┃研究报告┃ 食品、饮料与烟草行业 2019-9-9 食品饮料 2019 年半年报综述之白酒 行业研究┃深度报告 篇：结构优化，强者恒强 评级 看好 维持 报告要点 分析师 分析师 分析师 联系人 董思远 （8621）61118732 ? 2019H1行业收入/利润增速 14%/21%，2019Q2增速14%/17% dongsy@cjsc 2019H1食品饮料整个行业收入 3394亿元，同比增长 14%，行业净利润 643 亿元，同比增长 21%，其中 2019Q1/Q2收入增速分别为 14%/14%，利润增速 分别为 23%/17%，单二季度收入增速环比持平，但利润增速环比下降。分板块 看，2019H1收入增速白酒（19%）＞大众品（11%），利润增速白酒（26%） ＞大众品（12%），白酒增速依然相对靓丽，大众品增长相对稳健。 执业证书编号：S0490517070016 张伟欣 （8621）61118732 zhangwx2@cjsc 执业证书编号：S0490518060003 赵海燕 ? 白酒：2019Q2收入利润增速放缓，高端/次高端增速相对亮眼 （8621）61118732 zhaohy4@cjsc 执业证书编号：S0490519080001 徐爽 2019H1白酒行业收入 1199亿元，同比增长19%，净利润 436亿元，同比增 长 26%，其中 19Q1/Q2收入增速分别为 23%/15%，利润增速分别为 28%/22%， 单二季度白酒收入利润增速明显放缓，尤其是收入增速放缓幅度大于利润增速， 意味着白酒消费向利润率更高的品牌加速集中。分价格带看，2019H1收入增速 次高端（26%）＞高端（21%）＞大众高端（16%）＞大众普通（2%），利润 增速高端（29%）＞次高端（26%）＞大众高端（17%）＞大众普通（4%）； 2019Q2收入增速次高端（26%）＞高端（17%）＞大众高端（7%）＞大众普 通（3%），利润增速次高端（27%）＞高端（24%）＞大众高端（13%）＞大 众普通（-31%）。2019年上半年各个价格带的白酒增速集中表现出两个特征： ①从增速看，高端、次高端酒的增速好于大众高端酒好于大众普通酒，白酒消 费品牌化趋势仍在延续；②从趋势看，2019Q2 虽然各个价格带的收入或利润 增速环比有所放缓，但高端和次高端的增速波动相对较小。 （8621）61118732 xushuang@cjsc 行业内重点公司推荐 公司代码 600519 000858 000568 600809 002304 公司名称 投资评级 买入 贵州茅台 五粮液 买入 泸州老窖 山西汾酒 洋河股份 买入 买入 买入 ? 大众品：需求相对刚性，收入利润增长稳健 市场表现对比图（近 12个月） 2019H1大众品收入 2195亿元，同比增长 11%，其中 2019Q1/Q2收入分别为 1119/1076亿元，同比增长分别为 9%/13%；2019H1收入增长均较快的子行业 是：调味品、肉制品、乳制品。2019H1大众品净利润 207亿元，同比增长 12%， 其中 2019Q1/Q2行业利润分别为 115/91亿元，同比增长分别为 13%/10%； 2019H1利润增长较快的子行业是啤酒、调味品、食品综合。 食品、饮料与烟草 沪深300 64% 46% 28% 10% -8% -26% 2018-9 2018-12 2019-3 2019-6 2019-8 ? 投资建议 资料来源：Wind 白酒：持续看好基本面较优、行业话语权强或者量价决策符合自身发展的头部 品牌，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，建议重点关注汾酒、洋河、古 井、口子等。大众品：需求刚性支撑收入稳增，格局决定盈利，重点推荐洽洽、 青啤、伊利、千禾，其他建议重点关注安井、中炬、白云山、双汇、桃李等。 相关研究 《川调行业专题报告：川调川味，“海”阔“天” 高》2019-8-28 风险提示：1. 需求不达预期、原材料成本波动风险； 2.白酒消费税调整等不确定性风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 21 行业研究┃深度报告 目录 食品饮料行业 2019年半年报表现概述............ 4 行业概述：整体增速回归理性，白酒降速，大众品相对稳健.......