┃研究报告┃ 食品、饮料与烟草行业 2019-11-5 食品饮料 2019 年三季报综述之白酒 行业研究┃深度报告 篇：回归稳健，分化加剧 评级 看好 维持 报告要点 分析师 分析师 分析师 联系人 董思远 （8621）61118732 ? 2019Q1-Q3行业收入/利润增速 14%/19%，2019Q3增速14%/16% dongsy@cjsc 2019Q1-Q3食品饮料行业收入 5092亿元，同比增长 14%，净利润 934亿元， 同比增长 19%，其中 19Q1/Q2/Q3收入增速分别为 14%/14%/14%，利润增速 分别为 23%/17%/16%，单三季度收入增速环比持平，利润增速环比略降。分 板块看，2019Q1-Q3收入增速白酒（17%）＞大众品（12%），利润增速白酒 （23%）＞大众品（13%），白酒增速依然相对靓丽，大众品增长相对稳健。 执业证书编号：S0490517070016 张伟欣 （8621）61118732 zhangwx2@cjsc 执业证书编号：S0490518060003 赵海燕 ? 白酒：2019Q3收入利润增速放缓，高端/次高端增速相对亮眼 （8621）61118732 zhaohy4@cjsc 执业证书编号：S0490519080001 徐爽 2019Q1-Q3白酒行业收入 1724亿元，同比增长 17%，净利润 623亿元，同比 增长 23%，收入利润增速均维持在 15%以上，其中 2019Q1/Q2/Q3白酒行业收 入增速分别为 23%/15%/12%，利润增速分别为 28%/22%/17%，单三季度收入 利润增速有所放缓，但利润增速依然快于收入增速，白酒品牌化大趋势依然在延 续。分价格带看，2019Q1-Q3收入增速次高端（28%）＞高端（20%）＞大众高 端（9%）＞大众普通（3%），利润增速高端（31%）＞次高端（27%）＞大众高 （8621）61118732 xushuang@cjsc 行业内重点公司推荐 端（10%）＞大众普通（9%）；2019Q3收入增速次高端（32%）＞高端（18%） 公司代码 ＞大众普通（6%）＞大众高端（-7%），利润增速次高端（41%）＞大众普通（26%）000568 公司名称 泸州老窖 五粮液 投资评级 买入 ＞高端（22%）＞大众高端（-10%），集中体现出两个规律：①高端、次高端酒 000858 买入 的增速好于大众高端酒好于大众普通酒的态势依然延续，强分化成为主旋律；② 单三季度收入实现环比加速的是高端、次高端、大众普通酒，利润实现环比加速 的是次高端、大众普通酒。 002304 600519 600809 洋河股份 贵州茅台 山西汾酒 买入 买入 买入 ? 大众品：需求相对刚性，收入利润增长稳健 市场表现对比图（近 12个月） 2019Q1-Q3大众品收入 3368亿元，同比增长 12%，其中 2019Q1/Q2/Q3收 入增速分别为 9%/13%/14%；2019Q1-Q3收入增长均较快的子行业是：肉制 品、调味品和乳制品。2019Q1-Q3大众品净利润 311亿元，同比增长 13%， 其中 2019Q1/Q2/Q3利润增速分别为 13%/10%/16%；2019Q1-Q3利润增长均 较快的子行业是：啤酒、调味品和肉制品。 食品、饮料与烟草 沪深300 65% 44% 23% 2% -19% 2018/11 2019/2 2019/5 2019/8 2019/10 ? 投资建议 资料来源：Wind 白酒：行业仍处景气周期中，降速与分化仍为主旋律，建议重点关注高端品牌茅 台、五粮液、老窖，优选区域龙头或次龙头，如汾酒、古井、口子，重点提示洋 河调整红利释放带来的拐点机会。大众品：需求相对刚性，格局决定盈利，重点 推荐洽洽、青啤、伊利、双汇、千禾，其他重点关注安井、中炬、恒顺等。 相关研究 《食品饮料 2019 年基金三季度持仓分析：整体 维持超配，白酒持仓稳定》2019-10-27 风险提示：1. 宏观经济下行压力、需求不达预期、原材料成本波动风险； 2.白酒消费税调整等不确定性风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 22 行业研究┃深度报告 目录 食品饮料行业 2019年三季报表现概述............ 4 行业概述：整体增长相对稳健，其中白酒逐季降速、大众品增速稳中有升.......