发布时间：2018-05-09 /食品饮料 优于大势 证券研究报告 /行业深度报告 上次评级： 优于大势 行业景气向上，白酒区域次高端龙头有望崛起 报告摘要： 历史收益率曲线 市场回顾：从业绩角度看，食品饮料行业2017年实现营业收入 5099.89亿元，同比增长 15.46%；实现归母净利润 767.47亿元，同 比增长 29.91%。2018年Q1营收、净利润分别同比增长17.21%、 31.47%。从机构持仓角度来看，2017全年食品饮料行业配置占比提 升，2017Q4达到6.95%高点后出现回调，2018Q1行业配置比例为 5.54%。食品饮料行业历史最高配置比为 7.72%，就目前配置情况而 言尚有较为明显的提升空间。 食品饮料 沪深300 47% 35% 23% 11% -1% 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 白酒：2017年白酒板块营收1676.90亿元，同比增加 28.46%；净利 润 548.68亿元，同比增长45.22%；2018Q1区域次高端龙头增速明 显提升。回顾近几年白酒发展历程不难发现，2016年是以茅台为首 的高端的复苏之年，2017年我们则见证了水井、舍得等全国化次高 端的爆发，随着消费升级趋势的全面演绎，我们认为 2018年将有望 成为区域次高端龙头的崛起之年，推荐关注今世缘、洋河、口子窖。 啤酒：2018Q1啤酒行业产量 903.9万千升，同比增长1.3%。行业内 主要公司，如青岛、燕京、重啤等亦在 Q1传统啤酒消费淡季销量全 面增长，增幅分别为 1.3%、3.35%、3.33%。加之今年以来行业集中 性提价，费用率开始降低，我们初步判断行业拐点已至，复苏迹象 有望呈现。 绝对收益 相对收益 2.98% 2.36% 2.93% 6.25% 43.17% 27.69% 行业数据 总市值（亿） 流通市值（亿） 市盈率（倍） 市净率（倍） 27340 24019 29.64 5.16 成分股总营收（亿） 5490 810 成分股总净利润（亿） 成分股资产负债率（%） 34.67 相关报告 乳制品及大众细分食品：2017年乳制品线下零售额增速回升至 8.7%，主要受益于三四线及乡镇市场的空间打开，同时叠加一二线 城市持续的产品结构升级。伊利依靠渠道深度在下线城市及乡镇市 场的下沉中处于领先地位，强大的研发能力保证公司引领一二线城 市消费升级，市占率持续提升。大众细分食品领域如休闲卤制品、 短保烘焙食品等保持快速增长，龙头企业加速全国化布局，集中度 持续提升，推荐绝味食品、桃李面包。 《食品饮料行业周报：区域次高端白酒业绩 加速，大众品龙头份额提升》 2018-05-06 《食品饮料行业周报：老窖营收破百亿，今 世缘新年开门红》 2018-04-15 《食品饮料行业周报：糖酒会本周召开，白 酒趋势依旧向好》 调味品：行业具有三个特点，包括 1）穿越周期；2）壁垒较高；3） 粘性较强，这样的行业中，伴随环保、食品安全等政策的收缩，成 本上行、消费升级的背景，龙头及品牌性企业进入收割市场份额的 阶段，目前调味品 CR5市占率约 20%，小企业的逐渐退出给龙头增 长提供了巨大的结构性空间，强企的增长更加稳定。 2018-03-25 证券分析师：李强 执业证书编号： S0550515060001 (021)20361174 liqiang@nesc 重点公司主要财务数据 研究助理：齐欢 EPS 2018E 29.14 3.41 PE 2018E 23 执业证书编号： S0550116110059 重点公司 现价 评级 2017A 21.56 2.55 2019E 35.56 4.53 2017A 31 2019E 19 研究助理：杨兆媛 贵州茅台 五粮液 662.87 72.90 18.30 24.83 35.48 买入 执业证书编号： S0550117090034 29 21 16 买入 买入 买入 买入 今世缘 0.71 0.93 1.19 26 20 15 研究助理：熊欣慰 伊利股份 安琪酵母 0.99 1.21 1.50 25 21 17 执业证书编号： S0550117090005 1.03 1.43 1.73 34 25 21 (021)20363239 (021)20361174 xiongxw@nesc liqiang@nesc EPS PE 重点请务必阅读正文后的声明及说明 公司 现价 评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 研究助理：熊欣慰研究助理：熊欣慰 执业证书编号： S0550117090005执业证书编号： S0550117090005 (021)2