下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 汽车/汽车零部件 公 司 研 究 新能源业务多点开花，一体压铸孕育新机遇 泉峰汽车（603982.SH） 2021年 11月 16日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入（首次） 邓健全（分析师） dengjianquan@kysec 证书编号：S0790521040001 日期 2021/11/15 38.51 ?铝合金零部件产品矩阵丰富，新能源业务表现亮眼 当前股价(元) 一年最高最低(元) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 总股本(亿股) 流通股本(亿股) 近 3个月换手率(%) 公 司 首 次 覆 盖 报 告 泉峰汽车主要产品为汽车铝合金精密压铸件及机加工件，覆盖汽车引擎、传动、 转向、热交换系统等，燃油车及新能源车产品矩阵丰富。公司背靠资金、技术、 客户资源雄厚的泉峰集团，承接了舍弗勒、法雷奥等优质 Tier 1供应商客户资 源。公司战略规划路径清晰，作为增长线的新能源零部件业务斩获多个重磅订单， 产能有序扩张为公司长期成长提供保障。我们预计2021-2023年公司营收为 18.05/23.24/30.06亿元，归母净利润为 1.72/2.43/3.51亿元，EPS为 0.85/1.21/1.74 元/股，对应当前股价 PE为 45.2/31.9/22.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。 41.58/14.70 77.57 31.47 2.01 0.82 538.69 股价走势图 ?业务升级路径清晰，产能有序扩张助力订单持续放量 公司业务发展规划分为退出线、成长底线、增长线、爆发线及天际线。退出线方 面，公司引擎零部件拟退出内燃机应用领域，向新能源动力系统领域转型升级。 成长底线方面，公司计划扩大现有核心产品的市场份额：热交换零部件绑定世界 汽车空调巨头，助力业绩维持稳定；转向与制动零部件订单持续拓展，营收规模 高速增长；传动零部件业务拓展至混动领域，进阶 Tier1供应商，DCT变速箱阀 板业务贡献重要业绩增量。增长线方面，2021年以来公司新能源业务多点开花， 接连斩获重磅订单。爆发线及天际线方面，公司从单一的零部件业务逐步拓展到 组件业务，并在轮毂电机、数字悬架系统等前沿领域展开布局。 泉峰汽车 沪深300 160% 120% 80% 40% 0% 开 源 证 券 -40% 2020-11 2021-03 2021-07 数据来源：聚源 ?一体压铸加快布局，蓝海市场孕育新机遇 证 券 研 究 报 告 轻量化趋势下，铝合金压铸件在汽车主要部件中的渗透率有望提升，车身结构件 是铝压铸行业的蓝海市场。传统车身制造以冲压+焊接为核心工艺，特斯拉采取 一体压铸的方式改良了传统压铸工艺，并应用于车身制造中。一体压铸具备较高 的技术壁垒，公司加大研发及资源投入，在国内压铸厂商中步伐领先，有望迎来 较大的发展机遇。 ?风险提示：乘用车销量不及预期、产能扩张进度不及预期、新能源汽车渗透率 不及预期等 财务摘要和估值指标 指标 2019A 1,251 4.0 2020A 1,386 10.8 121 2021E 1,805 30.3 172 2022E 2,324 28.7 243 2023E 3,006 29.4 351 营业收入(百万元) YOY(%) 归母净利润(百万元) YOY(%) 86 -6.3 25.1 6.9 40.8 26.1 8.7 42.0 26.0 9.5 41.5 27.1 10.5 12.5 1.21 31.9 4.0 44.3 28.0 11.7 15.4 1.74 22.1 3.4 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) 5.9 7.8 10.0 0.85 45.2 4.5 EPS(摊薄/元) P/E(倍) 0.43 90.3 5.3 0.60 64.1 5.0 P/B(倍) 数据来源：聚源、开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 公司首次覆盖报告 目录 1、泉峰汽车：铝合金零部件产品矩阵丰富，新能源业务表现亮眼 ............... 4 1.1、铝压铸及机加工产品具备优势，广泛配套一级供应商 ............. 4 1.2、新能源、传动业务毛利率较高，营收占比快速提升 ........