仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告 汽车 6月销量点评：新能源汽车一枝独秀 华泰研究 汽车 增持 (维持) 2021年 7月 23日│中国内地 专题研究 研究员 林志轩 汽车行业产销下滑，新能源车结构性景气 SAC No. S0570519060005 SFC No. AVU633 zhixuan.lin@htsc +86-21-28972090 据中汽协数据，6月国内汽车总产量为 194.3万辆，同比下降 16.5%，总批 发销量为 201.5万辆，同比下降 12.4%。其中乘用车 6月销量 156.9 万辆， 同比下降 11%；商用车 6月销量 44.6万辆，同比下降28%。我们认为，6 月汽车行业整体表现低迷的主因在于上游芯片供应短缺影响持续。在总量承 压的态势下，新能源汽车销量同比增长 139%，渗透率再次突破 10%。我们 重点推荐自主品牌龙头长城汽车和上汽集团，以及受益于汽车自动化和智能 化的零部件公司拓普集团。 研究员 邢重阳 xingchongyang@htsc +86-21-38476205 SAC No. S0570520070003 SFC No. BNN388 行业走势图 汽车 沪深300 (%) 55 新车型较多，非限购城市需求增长较快，汽车渗透率创新高 据中汽协数据，6月新能源汽车销量同比+150%至25.5万辆，销量渗透率 达 12.7%；其中新能源乘用车 24.1万辆，同比+162%；新能源商用车1.4 万辆，同比+38%。我们认为，2020年同期的基数较低、新车型供给增加、 非限购城市销量快速增长，是 6月新能源汽车销量实现高增长的主因。据乘 联会数据，特大型城市为新能源销售的主力，其中上海增量贡献达 2.19万 辆，同比+129%；深圳和北京分别销售 1.6万辆、1.5万辆，重庆增量同比 +303%。销量前十大城市占比 43%。 41 28 14 0 Jul-20 Nov-20 Mar-21 Jul-21 资料来源：Wind，华泰研究 行业库存持续处于低位 重点推荐 据汽车流通协会数据，2021年 6月经销商渠道库存为 1.48，相比上月的 1.51 继续下降。我们通过比较 2012-2021年以来每年6月底的库存水平发现， 2021年 6月的 1.48为历史同期第二低（2019年 6月：1.38）。考虑到正常 情况下，6月为传统的汽车消费淡季，库存系数通常更高，我们认为 2021 年 6月的库存水平整体偏低，随着芯片供给短缺逐渐缓解，3Q21行业有望 迎来补库存需求。 目标价 股票名称 长城汽车 上汽集团 拓普集团 股票代码 601633 CH 600104 CH 601689 CH (当地币种) 58.85 投资评级 增持 29.80 买入 54.50 买入 资料来源：华泰研究预测 自主车系销量缓增，头部企业集中度提升 据 ThinkerCar数据，6月德系汽车销量29.9万辆，同比下降 25%，拖累汽 车总体销量；自主车系销量为 69.1万辆，同比增长 2%。从市场份额看，自 主车系的市场份额从去年同期的 33%提升至 44%。我们认为，未来自主品 牌车型的旺盛市场需求仍将延续。我们选取 7个头部的自主汽车品牌进行计 算，其合计的市场份额从 2020年的 21.7%，提升至 2021年 1-6月的 23.6%。 我们认为自主品牌市场格局龙头集中的趋势持续。 2H21车市展望：多款新能源新车型上市 根据汽车之家报道，2H21年哪吒 Eureka 03、威马 E5、小鹏 P5、零跑 C11 等多款新能源车型将上线。我们预计下半年新能源汽车产销将持续快速增 长，自主品牌车型的主导地位有望进一步加强。考虑到自主品牌销量 1-6月 表现较好，我们重点推荐自主品牌龙头车企长城汽车和加速智能化电动化转 型的上汽集团；受益于新能源车高景气，我们推荐在底盘轻量化和汽车热管 理方面有较好业务布局的拓普集团。 风险提示：宏观经济下行；汽车需求不及预期；自主品牌新车型反响不及预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 仅供内部参考，请勿外传 汽车 正文目录 芯片供应紧张，6月国内汽车销量下降 ................ 3 新能源汽车供需两旺，产销再创新高 ........