股票报告网整理http://www.nxny 全球共振向上，中国优势取胜 新能源汽车行业2021年中期投资策略 刘强（分析师） 证书编号：S0790520010001 邮箱：liuqiang@kysec 2021年05月10日 核心观点 股票报告网整理http://www.nxny 1.新车型周期来袭，预计2021年将是全球新能源汽车放量大年，把握海内外优质车型供应链 2021-2022年全球各大主要整车厂将有大批重磅电动车型推出，尤其 2021年将是全球新能源汽车销量大年，增长有望大幅加速。我 们预计2021/2022年全球新能源车销量分别为523.0/697.3万辆，同比分别+67.4%/+33.3%。长期看，新能源汽车产业链中必备的元素 （碳酸锂）、元器件（电池、热管理）和创新驱动的企业将受益于行业增长。中期看，壁垒较高的环节（例如隔膜）龙头公司有 望维持较高的议价权。短期看，一方面由于行业景气度向好，供需阶段性紧张的环节将获取超额利润，例如六氟磷酸锂；另一方 面，技术实力提升实现客户结构优化的二线公司将具备较好的业绩弹性。推荐标的：宁德时代、恩捷股份、中科电气、星源材质、 宏发股份；受益标的：璞泰来、天赐材料、当升科技、三花智控、德方纳米。从氢能源等新方向来看，亿华通等是核心受益标的。 2.国内：销量高歌猛进，科技企业赋能整车厂电动智能化转型 2021Q1国内新能源汽车销量51.5万辆，同比+279.6%；销量结构上，“高低端两头大”的格局依旧延续，Tesla、造车新势力仍是主 要驱动力。目前国内已逐步从依赖补贴朝市场化方向过渡，除了特斯拉、造车新势力、比亚迪等崭露头角外，第三方智能汽车解 决方案提供商（例如华为）助力传统整车厂打造多款智能电动车型。我们预计 2021年国内新能源汽车销量245.8万辆，同比+79.9%。 3.美欧：欧洲碳排考核趋严托底销量，美国拜登政府电动车扶植政策有望超预期 2021Q1欧洲主要八国电动车销量合计36.9万辆，同比+103.9%；电动车渗透率高达15.9%，同比+11.4pct。欧洲严格的碳排考核制度 托底电动车需求，短期内PHEV仍是整车厂重要减排策略之一。我们预计 2021年欧洲新能源汽车销量达201.3万辆，同比+48%。美 国新能源汽车市场显著复苏， 2021Q1实现销量12.1万辆，同比+43.7%。拜登政府加大了电动车领域的扶植力度，后续政策也有望 超预期，美国市场有望延续中欧市场的成长路径，成为新能源汽车市场增长的下一重要增长极。我们预计2021年美国新能源汽车 销量有望达53.3万辆，同比+62.4%。 4.风险提示：新技术发展超预期、下游需求低于预期、新能源市场竞争加剧。 股票报告网整理http://www.nxny 目录 CONTENTS 1 2 3 4 国内：销量高歌猛进，科技企业赋能整车厂电动智能化转型 欧洲：碳排考核趋严托底销量，PHEV仍是短期内重要减排路径 美国：市场显著复苏，拜登政府电动车扶植政策有望超预期 风险提示 1.1 2021年将是新能源汽车大年，预计2021年全球销量523万辆，同比 +67.4% 股票报告网整理http://www.nxny 综合国内双积分政策和欧洲减排新政的规定、各大车企的销量预期，我们预计 2021-2025年全球新能源车销量分别为 523.0/697.3/915.5/1196.3/1531.9万辆，同比增速分别为67.4%/33.3%/31.3%/30.7%/28.1%。 表1：我们预计2021-2025年全球新能源车销量分别为523.0/697.3/915.5/1196.3/1531.9万辆（单位：万辆） 2020 312.5 42.0% 212.5 2021E 523.0 67.4% 345.2 62.4% 177.8 77.8% 2022E 697.3 33.3% 467.2 35.3% 230.1 29.4% 2023E 915.5 31.3% 622.5 33.3% 293.0 27.3% 2024E 1196.3 30.7% 837.4 34.5% 358.9 2025E 1531.9 28.1% 1087.6 29.9% 444.3 合计 YoY EV YoY PHEV YoY 100.0 22.5% 23.8% 数据来源：EV sales、开源证券研究所 表2：我们预计2021年全球新能源车销量523万辆（单位：万辆） 2021Q1 113.0 51.5 2021Q2E 125.9 58.8 2021Q3E 137.0 64.2 2021Q4E 147.1 71.3 全球合计 中国 欧洲 44.7 48.6