股票报告网 证券研究报告 | 行业深度 2021年新能源汽车产业链投资策略： 有色金属 评级： 中性 溢出与涌现 日期： 2021.01.19 报告要点 分析师葛军 登记编码：S0950519050002 ：021-61097705 开启绿色复苏大时代。欧洲、中国等全球主导型经济体借疫情冲击 为转型契 机，将绿色复苏设定为主旋律，迈向碳达峰、碳中和的步调更加坚定 ，新能源 汽车不仅已成为全球共识的战略新兴产业，还将成为全球合作的重 要桥梁。 同时，电动化与智能化正在重塑产业生态，新能源汽车已成为一个 全球需求 共振、产品力与政策共促、传统车企与新势力共舞的市场，未来将更 加精彩 。 ：gejun@w kzq 分析师孙景文 登记编码：S0950519050001 ：021-61097715 中国新能源汽车供应链的溢出、优秀产品的涌现、产业格局的剧变将孕育出 一批全球性的领军企业。（1）溢出：我们认为，新能源汽车产业链是中国优 势供应链的典范，其根基是中国齐整的供应链网络和坚实的汽车内 需市场， 凭借明确的比较优势与持续增强的核心竞争力，未来中国新能源汽 车产业链 上各环节的头部企业有望广泛切入至全球车企在中国市场、乃至全 球市场的 供应系统，同时这些头部企业也正在积极“走出去”，参与全球区域供应 链的 构建，未来有机会成长为全球性的领军企业。（ 2）涌现：伴随规模 效应、集 群效应的持续积聚，并由量变到质变，全球新能源汽车产业链的发 展正在步 入正向自循环，这将带来优秀车型的涌现以及需求增长斜率的提升 ，同时工 艺与技术的升级迭代也将加速，未来3-5 年普遍的油电平价已然可期。 ：sunjingw en@wkzq 分析师吴霜 登记编码：S0950520070001 ：13807330926 ：w ushuang@wkzq 联系人张航 ：13378111311 ：zhanghang@w kzq 联系人李铭全 ：021-61097703 极致的需求逻辑：迎接持续更大量级的年需求增量。我们预计 2021年全球新 能源汽车销量将达到418 万辆，同比增长34%，全球动力电池装机需 求约 214GWh，考虑备货效应后，将拉动上游锂需求总量增长至44万吨LCE。展 望 2025年，我们预计全球新能源汽车销量将达到 1120-1389 万辆，渗 透率 11.8-14.7%，支撑全球动力需求增长至619-776GWh ，全球整体锂电市 场有 望迈入 TWh时代，拉动锂需求总量增长至 93-109 万吨 LCE。上游电池 金属 需要加大融资与资本开支力度，为未来持续更大量级的年需求增量做 足准备 。 ：limingquan@w kzq 行业表现 2021/1/19 43% 31% 18% 6% -7% -19% 2020/2 2020/5 2020/8 2020/10 全球产业链马太效应显著，但降本诉求将带来需求红利的外溢以及纵向整合 的加剧，从而出现差异化机遇。在竞争格局方面：（ 1）我们看好动力电池环 节的强者恒强，材料体系、系统结构、装备及制造、商业模式的创 新正在加 速。（2）中游材料，我们首先看好 2021 年中国的材料体系将由点及面 迎接 全球需求的机遇，其次原材料成本将迎来通胀，总体有利于中游的经营。（3） 上游锂资源，周期的摆钟重新向上，价格体系正在大幅修正；着眼2021 年我 们认为需求侧的增长确定性将高于供给侧，同时需求增速及其二阶 导皆高于 供给侧；尽管西澳锂辉石矿山存在富余的名义产能，但对外售矿的 产能结构 性紧张，这将进一步导致中国锂化合物实际产出分化，虽然南美盐 湖的禀赋 出众且被寄予厚望，但其产能建设进度普遍受到疫情较大程度的拖 累；整体 而言 2021年锂行业大概率是个卖方市场，价格中枢将显著抬升、再投资 经济 性将回归。（4）上游钴原料方面，即期受到海外低迷电钴需求的拖累， 20 21 年需求复苏将支撑价格弹性回归，但低钴和去钴化增添了下游的议价筹码。 有色金属 上证综指 沪深300 资料来源： Wind，聚源 相关研究 ?《锂想系列12：NIODay对于上游资源的启 示》(2021/1/10) ?《锂想系列 11：摆钟向上、资源为王，重视 锂精矿的价格弹性》 (2021/1/7) ?《 2021年有色金属行业投资策略》 (2020/12/3) 看好战略性环节上的战略性标的。我们看好产业链微笑曲线两端（资源、电 池至整车）的长期投资机会，建议继续关注赣锋锂业、宁德时代、比亚迪。 风险提示： 1、全球