仅供内部参考，请勿外传 行业研究 证券研究报告 电气设备 2021年 11月 15日 新能源汽车行业 2022年度策略报告 推荐 （维持） 拥抱时代，电动未来 ? 行情回顾：超预期的高景气是 2021年新能源汽车板块的核心驱动力。 华创证券研究所 板块超额收益显著。今年以来，新能源汽车板块涨幅达 40.4%，锂电池板块涨 幅达 77.3%，同期沪深 300指数涨幅为-8.0%，板块整体具备明显的超额收益。 证券分析师：彭广春 不断上调的销量预期。受益于超预期的销量数据，市场对全年销量预期经历了 多轮大幅上调修正的过程，“超预期”与“高景气”是板块的代名词。 邮箱：pengguangchun@hcyjs 执业编号：S0360520110001 ? 需求展望：全球市场渗透或继续加速上行，预计 2022年全球销量有望破千万。 1）中国：政策逐步退潮，内生需求接棒。2021年中国市场呈现爆发式增长， 行业基本数据 占比% 5.3 4.76 4.9 据中汽协数据，2021年前 10月新能源汽车销量合计 254.2万辆，同比增长 176.6%， 政策逐步退潮下边际拉动作用递减，消费端内生需求成为销量贡献主力军。展望 2022年，供给优化叠加消费持续发力，销量有望达 500万辆。 股票家数(只) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 213 39,716.89 31,272.72 2）欧洲：短期补贴退坡销量或承压，长期碳排加码高增速可期。欧盟更新碳 排放政策，强化碳排放目标，我们测算对应 2030年渗透率 65%才能满足基本要求， 同时大众、戴勒姆等纷纷发布最新电动化转型战略规划，欧洲新能源车市场长期发 展确定性强，短期内或受部分国家补贴政策影响，销量或受压制，我们预计2022 年销量有望突破 300万辆。 相对指数表现 % 绝对表现 相对表现 1M 19.68 19.59 6M 62.32 65.41 12M 88.48 88.89 2020-11-13～2021-11-12 90% 59% 28% -3% 3）美国：拜登刺激政策逐渐明朗，美国市场腾飞在即。拜登上台后推出一系 列旨在刺激美国新能源产业发展的一揽子政策，美国本土车企加速电动化转型，海 外锂电龙头加码布局美国市场，美国新能源车市场有望复刻中欧市场，成功迈入渗 透率加速上行的第三阶段。 20/11 21/01 21/0321/05 21/0721/09 ? 动力电池：锂电龙头强者恒强，盈利能力触底修复，业绩有望量利齐升。 沪深300 电气设备(申万) 上游涨价是 2021年锂电产业链的主旋律。其根本原因在于供需错配之间的矛 相关研究报告 盾，龙头锂电企业利润受到双重挤压，但随着新一年的议价窗口开启，成本向整车 厂的顺畅传导叠加全产业链延伸布局的供应链优势，锂电环节盈利有望底部修复， 尤其对于具备极强的盈利韧性与弹性的龙头锂电厂商。 《锂电铜箔行业深度研究报告：技术迭代引领行 业发展，供需紧张重塑利润分配》 2021-10-25 《电气设备行业周报（20211025-20211031）：宁 德时代合作频出，光伏产业链或企稳》 2021-10-31 ? 中游制造：关注产业链供需持续紧张及技术迭代加速的细分环节。 2022年产业链供需格局持续偏紧环节以及技术趋势明确环节将是重点配置环 节。我们预计，铜箔极薄化趋势清晰、高端产能供需偏紧，具备技术、产能优势龙 头企业有望量利齐升；负极受到高能耗石墨化环节供给限制，具备高比例石墨化自 供比例厂商有望受益；储能市场有望迎来爆发、国内渗透加速及海外市场启动三重 逻辑驱动下，铁锂市场空间打开。 《电气设备行业周报：十月欧洲销量平稳，硅料 供需转向紧平衡》 2021-11-08 ? 投资策略：2022年建议关注新能源汽车产业链三条投资主线。 1）以美国为首的海外市场需求或处于爆发前夜，建议关注海外供应链高弹性 标的：当升科技、中伟股份、芳源股份、恩捷股份、星源材质、贝特瑞、杉 杉股份、新宙邦、天赐材料等。 2）锂电环节盈利触底修复，成本传导顺畅，建议关注锂电池环节龙头企业： 宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技等。 3）建议关注受制于高能耗石墨化产能的负极环节、受到储能市场爆发、国内 加速渗透及海外从 0到 1的三重逻辑驱动的铁锂环节以及供需格局持续偏紧的 铜箔环节：中科电气、杉杉股份、璞泰来、德方纳米、富临精工、龙蟠科技、 诺德股份、嘉元科技等。 ? 风险提示：全球新能源汽车需求不及预期；美国政策支持力度不及预期；全球 整车厂电动化转型不及预期等。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 仅供内部参考，请勿外传 新能源汽车行