股票报告网整理http://www.nxny 深度分析|电气设备 证券研究报告 新能源汽车系列之六 行业评级 买入 前次评级 报告日期 买入 2021-02-21 产品政策双期叠加，美国电动化拐点将至 相对市场表现 核心观点： ? 美国市场电动化拐点将至。据 ANL，2020年美国新能源汽车销量约 97% 75% 53% 31% 9% 32.2万辆，同比下降 1.5%，电动化率 2.2%，较 2019年提升 0.3pct。 相比中国/欧洲/全球市场电动化率 5.4%/11.1%/4.2%，美国电动化进程 相对较慢。2021年起产品和政策周期共振，有望推动电动化拐点到来。 产品周期夯实电动化拐点。美国新能源汽车存在供需错配问题，因而 过往销量潜力难以释放。2019年美国汽车市场平均电动化率为 1.9%， 不同车型电动化水平差异较大，其中轿车电动化率达 5.9%，SUV电动 化率仅 0.6%，而以 SUV/皮卡为主的大排量汽车市场销量则保持相对 较高增速，2019年销量占比为48%/18%，2015-2019年CAGR达 7.5%/5.2%。2021年起车企将密集发布新能源SUV和皮卡车型以填 补市场空缺，包括特斯拉 Model Y和大众 ID.4在内的至少 34款SUV 和 CUV车型，以及以福特 F150 EV、特斯拉 Cybertruck为代表的电 动皮卡车型。随着供给结构改善，2021年下半年后新能源SUV和皮 卡领衔的产品投放周期有望夯实美国电动化拐点。 ? -13%02/20 04/20 06/20 08/20 10/20 12/20 电气设备 沪深300 分析师： 分析师： 陈子坤 SAC执证号：S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf 纪成炜 SAC执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 ? 新政策周期助力电动化转型。美国已于 2021年 2月 19日正式重返《巴 黎协定》，拜登政府目标 2026年全国电动化率 25%。为实现此目标， 联邦计划斥资 200亿美金将当前政府车队全面电动化，计划重新审议 燃油经济性标准和恢复全额电动汽车税收抵免，或恢复购车最高 7500 美元个税返还补贴。加州等 14个州政府严格执行零排放车辆计划 （ZEV），配合联邦层面燃油经济标准、个税返还补贴、政府车队全 面电动化等政策促进新能源汽车需求。 021-38003594 jichengwei@gf 请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究： 电力设备新能源行业:硅料硅 片市场供应紧张，磷酸铁锂车 型渗透率提升 2021-02-07 2021-01-31 2021-01-25 ? 新老造车势力并行，供应链密集布局。传统汽车市场通用 /丰田/福特 /FCA稳居前四，2020年市占率分别为17.3%/14.4%/13.9%/12.4%， 而新能源车市场特斯拉一枝独秀，2020年销量份额约 87.9%。底特律 传统龙头将以优势 SUV和皮卡车型为切入点把握电动化机遇；造车新 势力则通过私家车（Lucid等）、运营车（Rivian与亚马逊合作物流车） 和电动平台联盟（Rivian与福特/Canoo与现代起亚）三种途径释放销 量。面对美国市场增长机遇，全球电池企业以多种方式渗透应对，例 如松下深度绑定特斯拉合作 4680新型电池有望带来全新增量；LG化 学与通用合资建厂并开发 Ultium电池；SK创新利用福特-大众联盟切 入福特，逐步打开美国市场；宁德时代或利用和 PSA、本田的紧密合 作，借 PSA-FCA合并与本田-通用北美联盟机遇渗透美国市场。 投资建议。重点关注电池环节宁德时代、国轩高科、亿纬锂能，材料 环节天赐材料、当升科技、德方纳米、璞泰来、恩捷股份、贝特瑞等。 风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术进步不及预期。 电力设备新能源行业:硅料涨 价行情持续，美国迎新能源车 利好政策 电气设备行业:硅料涨价或延 续，Model 3降价助推欧洲平 价 联系人： 蒋淑霞 jiangshuxia@gf ? ? q 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 45 股票报告网整理http://www.nxny 深度分析|电气设备 重点公司估值和财务分析表 最新 收盘价 387.50 39.47 50.42 125.84 99.52 最近 合理价值 （元/股） 424.12 49.33 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE