股票报告网整理http://www.nxny 电动化加速，拥抱大时代 ——新能源汽车行业深度报告 行业评级：看好 2021年07月14日 姓名 邮箱 王敬 wangjing02@stocke 18217687585 电话 证书编号 S1230520080009 股票报告网整理http://www.nxny 投资要点 ?电动车+储能，新能源增长有望超预期 新能源汽车行业步入全面加速发展的阶段，我们认为未来3-5年电动车渗透率的提升有望超出市场预期，主 要有以下三方面：1.供给改善的超预期，特斯拉国产后随着国产化率的提升成本不断下降，多次下调售价， 高性价比推动国内其他车企推出高性价比车型；2.国内电动车销量的超预期，目前国内电动车渗透率10%左 右，达到新技术渗透曲线10-50%的快速增长区间，销量有望超预期；3.欧美政策的超预期，欧洲新的碳排 放要求趋严，同时，美国新能源政策逐渐落地，储能业务放量，新能源加速前进。 ?以国内为先，看欧美电动车发展方向 国内新能源车行业经历补贴阶段后，2020年开启优质供给驱动的元年。2020年之前国内电动车销量以中低 端车型为主，主要是ToB端消费，2020年随着特斯拉国产、五菱宏光Mini、新势力以及比亚迪等畅销车型 的上市，国内新能源车从低端到高端，不同价格带车型销量分散。目前欧洲新能源车以小型车为主，未来 补贴退坡后，预计将实现国内电动车的发展趋势，中高端车型销量占比提升对动力电池的需求将是非线性。 ?板块大涨后，如何看新能源未来机会 21年5月以来新能源车板块在美国政策的刺激下启动一波行情，静态看估值较高。我们认为新能源板块的行 情尚未结束，一方面电动车的渗透率仅为10%左右，一方面全球电动车渗透率提升的速度(销量增长率)有望 超预期，同时，中上游供给紧张导致原材料价格上涨的可能会带来利润弹性的超预期。销量、政策、盈利 弹性的超预期将成为板块行情的重要催化剂，坚定看好新能源车板块。动力电池:重点看好宁德时代、亿纬 锂能、恩捷股份、星源材质、诺德股份等；整车:重点推荐吉利汽车、长城汽车，关注比亚迪、长安汽车； 零部件:推荐拓普集团、精锻科技、新泉股份，关注星宇股份、福耀玻璃、中鼎股份等。 ?风险提示 下游需求不及预期；新能源政策力度不及预期；原材料价格大幅上涨。 股票报告网整理http://www.nxny 1.新能源车，加速渗透 2.供给改善，结构优化 3.新能源汽车投资策略 目录 C O N T E N T S 股票报告网整理http://www.nxny 01 新能源车，加速渗透 4 股票报告网整理http://www.nxny 国内：后补贴时代，接受度提高 1.1 ?国内新能源车进入补贴后时代。2015-2019年国内新能源车行业主要驱动力是补贴政策和To B端需求，19年7月补贴退坡后， 新能源车销量出现下滑，同期新能源板块估值经历了近半年的调整。20H2疫情缓解后，伴随着特斯拉Model 3国产后不断降价， 国内各车企推出高性价比车型，下游需求释放，新能源车销量恢复高增长，20年全年销量达到132万辆，同比增长9.7%，21年1- 5月销量93.8万辆，同比增长252.9%。 图2: 2019.11乘用车销量分析 图1: 2019年一线到五线城市乘用车销量增速 资料来源：浙商证券研究所整理 图3: 2019.12乘用车销量分析 资料来源：浙商证券研究所整理 5 资料来源：浙商证券研究所整理