報報告吧告吧 研报客 wwww.baogaoba.xyzww.baogaoba.xyz 免費分享免費分享 行业报告 |行业专题研究 电气设备 证券研究报告 2019年 03月 11日 投资评级 充电桩专题 1：充电桩营运企业盈利能力分析 行业评级 上次评级 强于大市(维持评级) 强于大市 对于充电桩行业的营运市场，我们主要探讨三个问题：1）市场空间未来有 多大；2）市场格局走势如何；3）营运企业盈利能力如何。 作者 杨藻 分析师 首先，我们关注充电桩运营市场而非设备市场的原因：设备市场的门槛低，SAC执业证书编号：S1110517060001 yangzao@tfzq 市场分散难以整合，渠道重于技术，主要销量入口为车企的车桩随配。 前两个问题将在后续的充电桩专题中继续进行更深入的探讨，本文的关注 点主要集中在第三个问题，充电桩营运企业盈利能力如何： 行业走势图 电气设备 沪深300 -3% -9% 我们选取万马股份公告的“I-Charge Net智能充电网络”募投信息，结合自 行假设的数据，对运营类充电桩项目在达到盈亏平衡的年充电量，以及项目 的静态投资回收期进行敏感性分析，得到结论如下： -15% -21% -27% -33% -39% 1）充电桩项目盈亏平衡所需的年充电量：每亿元的充电桩建设投入所需年 充电量平均 2.59亿 KWh； 2018-03 2018-07 2018-11 资料来源：贝格数据 2）充电桩项目盈亏平衡所需的充电桩利用率：平均 6.38%； 相关报告 1《电气设备-行业研究周报:特斯拉降 3）充电桩利用率与静态回收周期成正比关系，当项目的充电桩利用率为 6% 时，可得静态投资回报期为平均 9.57年；当项目的充电桩利用率为 10%时，价原因分析与蔚来ROE对标分析，吉林 可得静态投资回报期为平均 5.74年。 风电解禁》 2019-03-10 2《电气设备-行业专题研究:磷酸铁锂 专题 2：新国标落地在即，看好 LFP在 电动自行车上的应用前景》 2019-03-10 具体分析如下： 1）项目盈亏平衡时的充电度数=年充电桩建设投入/（服务费-APP平台/电 站运营/后期运维成本） 3《电气设备-行业点评:特斯拉专题 2： 降价成因及 ROE对标分析》 2019-03-09 2）项目的静态投资回收期=总充电桩建设投入/（服务费-APP平台/电站运 营/后期运维成本）/年充电量 3）充电桩使用寿命 8-10年对应的年充电桩建设投入为 0.86-1.07亿元，同 时服务费 0.4-0.6元/KWh，对应项目盈亏平衡时的年充电量为 1.65-3.34亿 KWh。 4）取盈亏平衡时的年充电量均值 2.26亿KWh，已知项目满载时年充电量 35.46亿 KWh，可得盈亏平衡时的充电桩利用率为平均 6.38%。 5）取服务费均值 0.5元/KWh，当项目的充电桩利用率为 6%（真实年均充电 量为 2.13亿/KWh）时，可得静态投资回报期为平均 9.57年；当项目的充电 桩利用率为 10%（真实年均充电量为 3.55亿/KWh）时，可得静态投资回报 期为平均 5.74年。 投资建议 未来 2-3年，新能源乘用车在出租车和网约车领域的大幅渗透，将带动第 三方的充电桩使用率大幅提升，建议关注充电桩运营龙头【特锐德】、二线 弹性大标的【万马股份】、核心组件【科士达】。 风险提示：新能源车渗透率不及预期，运营类充电桩利用率不及预期。 wwww.baogaoba.xyzww.baogaoba.xyz 獨獨家收集家收集 百百萬報告萬報告 实实时时更更新新 日更千篇日更千篇 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 19770887/36139/2019031111:11 報告吧行业报告 |行业专题研究研报客? wwww.baogaoba.xyzww.baogaoba.xyz 免費分享免費分享 内容目录 1. 充电桩行业的运营市场增速较高，市场格局高度集中 ........ 3 2. 运营类充电桩的静态投资回报期平均 5.74-9.57年 ............. 3 图表目录 图 1：2018年充电桩行业运营的市场格局 ................ 3 表 1：“I-Charge Net智