2016年 09月 04日 证 券 研 究 报 告 市场需求同比大增，下半年业绩有望集中释放 投资建议： 优异 电气设备-充电桩子行业 投资要点： 一年内行业相对大盘走势 ? 充电桩板块整体表现优异。 电气设备 沪深300 充电桩板块行情从年初以来整体处于震荡上升格局。2016年初大盘处于 “股灾3.0”阶段，充电桩板块跌幅较大，至二月底板块涨跌幅基本与上证 指数持平。从三月初开始板块强势反弹，至四月初已大幅跑赢上证指数约 15%；此后基本与大盘维持同步震荡，至九月初累计跑赢上证指数约8.6%。 31% 14% -3% -20% 行 业 点 评 2015-09 2016-01 2016-05 2016-08 ? 板块投资将更看重业绩，回归理性。 从个股看，2016年前9月涨幅前五的公司依次为通合科技、高澜股份、科 大智能、易事特、南京公用；涨幅后三的公司依次为特锐德、众业达、万 马股份。从2016年来看，业绩增幅和涨跌幅关系较大，涨幅前五公司2016 年中报均同比正增长，而跌幅前三公司2016年中报均同比负增长。这与板 块标的在3、4月份的涨跌逻辑差别较大，在那波上涨中，个股涨跌幅与个 股市值大小负相关，而与业绩涨跌幅无明显关系，处于“炒概念”阶段。 这表明，今后充电桩板块的投资将更看重业绩，回归理性。 马宝德 执业证书编号：S0590513090001 分析师 电话：85605730 邮箱：mabd@glsc ? 下半年充电桩需求将更为强烈，业绩有望集中爆发。 2016年国网前两次充电桩招标金额已达到约14亿元，下半年还将有一轮重 量级招标。除国网外，南网也进行了一轮招标，总金额约在0.8~1亿元左右。 在整体市场需求方面，网外需求量约为网内的1.5~2倍左右，以此估算， 2016上半年整体需求约35~45亿。我们预计下半年将迎来更为强烈的需求， 全年总量有望达100亿以上。且大多数充电桩企业在上半年的订单要到下半 年才会确认收入，因此无论是业绩还是订单都将在下半年进一步提升，板 块整体的关注度将继续提高。 虞栋 联系人 电话：0510-85611779 邮箱：yudong@glsc 顾泉 电话：0510-82833217 邮箱：guquan@glsc ? 建议关注高弹性的充电设备类标的以及充电运营标的。 充电设备方面我们重点推荐两类企业，第一类为具备充电模块核心技术的 标的，如中恒电气、通合科技、科士达等；第二类为高业绩弹性的企业， 如和顺电气等；除此以外，科陆电子、奥特迅等标的同样值得关注。 充电运营方面，目前B2B模式的盈利较好，而B2C模式目前大多数处于亏 损状态，主要原因是社会电动车辆数量还不够多，充电桩闲置率过高，除 充电服务费以外的衍生商业模式尚无法实现。但长期来看，我们认为B2C 模式的业绩爆发性更高，更容易诞生出全国性的、有品牌标杆性的充电运 营商。综合来看，我们推荐B2B模式的先行者北巴传媒，潜在经营者南京 公用，以及B2C模式的特锐德等。 相关报告 ? 风险提示 1.政策扶持力度低于预期 2.毛利率下滑风险 3.运营风险 请务必阅读报告末页的重要声明 1 行业点评 正文目录 1 2 3 板块整体表现优异.......... 3 电力设备行业发展速度放缓，充电桩助推行业增长 ........ 5 下半年充电桩需求将更为强烈，业绩有望集中爆发 ........ 6 图表目录 图表 1：2016.1-2016.9充电桩板块涨跌幅 .............. 3 图表 2：充电桩行业上市公司区间涨幅和归属上市公司股东净利润同比增速（%） ....... 3 图表3：2015.1-2016.9充电桩板块整体市盈率.............. 4 图表4：2012-2016H充电桩所处行业营业收入及增速（%） ...... 5 图表5：2012-2016H充电桩所处行业净利润及增速（%）.......... 5 图表6：充电桩行业公司毛利率与净利率 .....