证 券 研 究 报 告 电力设备新能源行业充电桩专题报告 充电桩设备行业全面启动， 运营端亟待互联网引领突破 2016年 3月 29日 行 业 研 究 强于大市 （首次） 投资要点 ? 新能源汽车爆发增长，车桩比仍居高不下。截至 2014年底,我国新能源汽 车的保有量近 10万辆，仅建成 3万多个充电桩。2015年新能源汽车累计 生产约 33万辆，较 2014年增长 3倍以上；当年实际建成公用充电桩 2.96 万个，充电站 1537 座。从车桩比保有量看，估算全国范围内大概是 8:1， 仍远低于理论上需要的 1:1到 1.2的配比。2015年新能源汽车乘用车占比 仅 53%，未来仍有大幅提升空间，充电桩市场急需突破。 中信证券研究部 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 王海旭 电话：021-20262112 邮件：wanghx@citics 执业证书编号：S1010510120063 ? 顶层设计文件指引方向，北上深做排头兵。近年来我国政府密集出台充电 设备建设的支持政策，指引行业技术标准统一化、补贴细则落地等。2015 年 11月四部委联合发布的《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》指出，到 2020年，新增集中式充换电站超过 1.2万座，分散式充电 桩超过 480万个，以满足全国 500万辆电动汽车充电需求。我们在文中回 顾了北上深等主要城市的充电桩推广历程，可以看到市场化模式日益成 熟。 联系人：邓永康 电话：021-20262140 邮件：dengyongkang@citics 联系人：易申申 电话：021-20262154 邮件：yishenshen@citics ? ? 预计充电设备未来五年合计市场规模将超过 3000亿元。充电设备主要有 直流快充、交流慢充、充电站三种。我们对近期国网招标的市场容量和价 格做了分析，目前市场中直流充电桩占总体量的绝大部分，直流、交流桩 平均成交价分别约为 1.69元/W、0.75元/W。我们按未来充电桩市场中直 流占比 80%计算，得出桩类设备市场五年内约 2900亿元规模的结论。充 电站分土建式、预装式两种，预计未来五年约 400亿元左右市场规模。 相对指数表现 沪深300 新能源设备 80% 60% 40% 20% 0% 充电运营 2020年可达 500亿元规模，盈利模式仍待突破。充电桩的政府 补贴采取中央财政向地方财政转移的方式，主要面对运营商，按政策指引 未来五年补贴规模约 150亿元。我们按照各类车型充电需求及对应的充电 价格，测算出到 2020年，若仅计充电服务费收入，运营体量约 320亿元。 受顶层设计文件的指引，一些公司已经开始探索车险数据、网络广告等互 联网业务，甚至围绕电改进行售电业务。新模式所带来的市场不可估量， 保守估计整体运营带来的年市场规模应不少于 500亿元。 150330 150630 150930 151231 -20% -40% 资料来源：中信数量化投资分析系统 ? ? 风险因素：充电桩补贴推广不到位，市场竞争导致价格大幅下降。 相关研究 投资策略：三类公司料将胜出。我们认为，充电设备领域市场中民营企业 将逐渐占据大部分份额，随着竞争日益激烈，价格下降、质量提升是未来 必然的趋势。从技术成熟度和成本管控水平来看，我们看好技术优越的设 备供应商，如科士达、中恒电气、众业达、泰坦能源技术等；充电运营商 中我们依然看好布局最早也最广的龙头特锐德和借力泰坦能源、小猪巴适 进军新能源充电运营的大洋电机；另外一些具优势政府资源的供应商如国 电南瑞、许继电气、普天新能源等也料将随着市场增长迎来春天。 1.电力设备及新能源行业周报（2016年 3月 21日至 3月 27日）—风电发展节 奏稳定，政策补贴助力新能源产业 (2016-03-28) 2.电力设备及新能源行业周报（2016年 3月 14日至 3月 20日）—配电网投建 再发力，新能源产业开启区域布局 (2016-03-21) 重点公司盈利预测、估值及投资评级 3.电力设备及新能源行业周报（2016年 3月 7日至 3月 13日）—新能源产业 发展持续向好，特高压和配电网再获国 家重推(2016-03-14) 股价 （元） 32.45 9.70 EPS（元） PE（倍） 简称 评级 2015 0.79 0.14 0.27 0.17 0.39 2016E 0.97 0.25 0.49 0.28 0.62 2017E 1.22 0.32 0.62 0.42 0.75 2015 41 2016E 33 2017E 27 科士达 买入 买入 增持 增持 - 大洋电机 中恒电气 特锐德 69 39 30 23.46 24.19