下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 2022年 05月 03日 证券研究报告 新能源与汽车研究中心 新能源汽车行业研究买入(维持评级) 行业周报 辨别扰动和趋势，乐观看节后电车行情 市场数据 (人民币） 市场优化平均市盈率 国金汽车及汽车零部件指数 沪深 300指数 18.90 2003 4013 本周行业重要变化 上证指数 3087 ? 1、价格：碳酸锂本周价格下降，其他环节价格较为稳定； 2、终端：部分欧洲 国家发布 4月电动车销量，环比趋势超预期。（详见正文） 深证成指 11052 11058 中小板综指 本周核心周观点 2863 2675 2486 2298 2109 1921 1732 ? 宁德时代 Q1业绩波动，本质上属于阶段性合同风险敞口问题，是价格传导过程 中的季度扰动。宁德时代 Q1低于预期，最主要是由于公司之前对国内客户签订 的协议不包含金属计价机制，2-3月才落实国内客户基价调整和技术计价补偿协 议，导致4Q21-1Q22上游碳酸锂等成本无法在 Q1向下传导，出现原材料波动 的风险敞口。公司Q1业绩代表不了自身均衡态下的盈利能力，也不影响行业趋 势。我们预计2Q22公司盈利能力将逐步修复。 ? ? ? ? 涨价后的终端销量才是电车板块的最核心驱动力。5、6月是关键验证月。 5月 看，疫情导致的供应链阻断和停产有望逐步恢复。由于存量订单和提价时间因 素， 5-6月销量逐步反映的是原材料上涨之后的真实需求，一旦数据超预期，板 块将有机会迎来反弹。 国金行业 沪深300 Q2看电池， Q3 看主机厂。产业链价格传导将导致不同环节季度经营波动较 大，由于电池涨价集中在 3-4月，我们预计 Q1电池环节盈利压力相对较大，但 是预计 Q2将显著环比改善；对于主机厂而言，由于提价也集中在 3-4月，对于 存量订单较大的主机厂，Q2业绩有望触底， Q3迎来反转。 电车板块估值进入合理偏低区间。目前电池板块龙头公司 22PE 30-40X，部分 新能源零部件公司PB1-4X不等，估值水平属于两年中枢偏低位臵。考虑到电车 行业增速仍再40+%，我们认为现在龙头估值水平是有一定吸引力的。尤其是跌 入 PB 4X以下的高成长零部件，逐步进入可以中期布局的阶段。 陈传红 邱长伟 姜超阳 分析师 SAC执业编号：S1130522030001 chenchuanhong＠gjzq 整车：看好比亚迪、特斯拉及供应链；电池：由于碳酸锂价格大幅上涨和传导节 奏， Q1财报电池环节波动较大。Q2开始，我们预计包括宁德时代在内， Q2盈 利都有望恢复，看好宁德时代、恩捷股份、中科电气、璞泰来、壹石通、德方纳 米等，重视铁锂板块标的超跌机会，关注富临精工、龙蟠科技等；零部件：零部 件关注推荐三花智控、拓普集团等特斯拉龙头标的以及估值触底、订单充足的中 鼎股份、松原股份。 分析师 SAC执业编号：S1130521010003 qiuchangwei＠gjzq 分析师 SAC执业编号：S1130522010006 jiangchaoyang＠gjzq 本周重要行业事件： ? 宁德时代 22Q1季报点评、欧洲 4月销量点评、长安汽车 22Q1季报点评、壹石 通 1Q22业绩点评、比亚迪一季报点评、亿纬锂能 1Q22业绩点评、中科电气点 评、富临精工21年&22年Q1业绩点评、三花智控点评 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期。政策变 动风险。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 行业周报 一、产业链主要产品价格跟踪 1.1电池产业链价格 ? 1）MB钴价格：4月 29日，MB标准级钴报价39.93美元/磅，较上周上涨 0.26%。合金级钴报价 40.00美元/磅，较上周上涨 0.13%。 ? 2）锂盐周价格： 4月 29日，氢氧化锂报价 47.90万元/吨，较上周下跌 1.44%；碳酸锂报价 46.75万元/吨，周涨幅-0.53%。 图表 1：MB钴报价（美元/磅） 图表 2：锂资源（万元/吨） 氢氧化锂（含税）万元/吨 碳酸锂（电池级）（含税） MB钴（标准级） MB钴（合金级） 70 60 50 40 30 20 10 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 来源：MB英国金属导报，国金证券研究所 来源：中华商务网，国金证券研究所 ?