股票报告网整理http://www.nxny 变革开启，储能加速 新能源汽车行业储能行业专题报告｜2022.4.1 中信证券研究部 核心观点 在碳中和大势下，储能已成为“风光”需求提升的必然选择。复盘海外，虽然 电网、能源结构等差异会导致储能应用分布差异，但提升经济性和提前的需求 规划政策是各地储能快速增长的重要催化，中国亦进入此阶段。我们预计，到 2025年全球储能需求约 250GWh，对应 2022-2025年CAGR预测+37.7%， 全产业链均受益，重点关注形成产业链竞争力的产业朋友圈和各环节龙头等。 ▍储能：碳中和的稳定器，迎风而起。“碳中和”已成为全球能源清洁化和能源 独立的共识，中国亦在 2020年制定 2030“碳达峰”和 2060“碳中和”的战略 目标。基于碳中和趋势下，“风光”是清洁能源中增量空间大、安全性高、经济 性好的发展路线，而“风光”装机的大幅提升必然催生储能的大规模装机需求， 从调峰调频到备电、价差套利，储能将成为新型电力系统的稳定器。储能技术 路线多样，其中机械储能技术成熟，电化学储能潜力最大。 袁健聪 首席新能源汽车 分析师 S1010517080005 ▍复盘：禀赋各异，前期产业政策塑造储能市场。在各国能源结构、社会经济水 平、电力基建与电力市场完善程度的分化下，各国出台了因地制宜的产业政策提 高储能供给质量、储能经济性、及需求，从而推动市场发展。具体来看：1.美国： 电网设备老旧及风光占比提升下，出台目标规划、补贴税优等需求端政策，大幅 拉升储能尤其是公共事业端储能需求，2020年公共事业新增装机同比+297%； 2.德国：电网稳定，储能主要应对电价高企，户用端补贴政策频出，户用装机远 高于表前储能；3.中国：能源转型+独立催生储能需求，不同于美、德，中国政 策发力全产业链，尤其是中上游制造端产业优势显著。 华鹏伟 首席电力设备与新 能源分析师 S1010521010007 ▍空间：高增开启，预计 2022-2025年 CAGR+37.7%，核心部件格局逐渐成型。 以发电、电网、户用三角度测算全球储能规模。具体来看：1.发电侧：2025年 有望配储约 100GWh，对应 2022-2025年 CAGR+48.7%；2.电网侧：预计 2025 年有望配储超 20GWh，对应 2022-2025年 CAGR+45.1%。用户侧：2025年有 望配储约 130GWh，对应 2022-2025年 CAGR+30.6%。综合以上测算，我们 预计在能源结构转型的大浪潮下，2021-2025年全球储能市场有望产生 汪浩 新能源汽车分析师 S1010518080005 41.2/71.7/113.5/176.4/258.0GWh 的储能需求，对应2022-2025年 CAGR+37.7%，储能产业链将迎来爆发式增长。 ▍案例：重点关注宁德、华为产业朋友圈。宁德时代基于电池，切入储能顺势而 为，尤其是在储能价值量占比超 50%的电池环节，其在磷酸铁锂和钠电池技术 及产业化均领先于产业。此外，宁德依靠其强大的资源调动能力，布局全产业链， 通过合资、入股等方式已建成储能全产业链朋友圈，如永福、科士达、星云股份 等。华为作为全球通信巨头，基于十年光伏等业务积累，于 2021年成立智能光 伏军团、数据中心能源军团，助力电力清洁化转型。公司客户资源强大，已中标 包括全球最大储能项目在内的多个项目，并且储能朋友圈已经引入亿纬锂能、国 轩高科、赛德电池、易事特、英维克、良信电器等。 吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 ▍风险因素：电池等储能降本低于预期导致储能经济性提升低于预期；全球风光装 机低于预期降低储能配套需求；电力辅助服务市场化低于预期；传统能源价格大 幅下跌导致清洁能源性价比不足影响风光装机需求；智能电网配套改造政策推进 低于预期；全球碳中和共识动摇导致需求低于预期。 ▍投资建议：作为碳中和的稳定器，储能未来已来，重点推荐：1.储能电池需求提 升，如：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源等，建议关注南都电源，以及 相关正极材料，如：德方纳米、龙蟠科技等；2.储能其他核心环节 PCS、储能 系统、EMS等，如科华数据、盛弘股份、英维克、高澜股份等。维持行业“强 于大市”评级。 林劼 电力设备与新能源 分析师 S1010519040001 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 股票报告网整理http://www.nxny 新能源汽车行业储能行业专题｜2022.4.1 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） 21E PE 收盘价 （元） 简称 评级 20A 2.40 0.87 0.4