股票报告网整理http://www.nxny 2021年 10月 07日 证券研究报告 创新技术与企业服务研究中心 瑞 可 达 买入评级（首次评级） 公司深度研究 市场价格（人民币）： 68.70元 目标价格（人民币）： 91.00元 市场数据(人民币) 高压连接器翘楚，乘新能源车东风扶摇直上 总股本(亿股) 1.08 0.22 公司基本情况(人民币) 已上市流通 A股(亿股) 总市值(亿元) 项目 营业收入(百万元) 营业收入增长率 归母净利润(百万元) 归母净利润增长率 摊薄每股收益(元) 每股经营性现金流净额 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 74.20 508 12.98% 42 10.52% 0.519 0.04 8.83% N/A N/A 610 20.07% 74 75.17% 0.909 1.31 13.80% N/A N/A 1,038 70.02% 98 32.96% 0.906 -0.05 9.81% 75.79 7.43 1,684 62.24% 196 100.61% 1.818 2,441 44.94% 275 40.16% 2.549 1.92 21.49% 26.95 5.79 年内股价最高最低(元) 沪深 300指数 上证指数 100.00/67.89 4866 3568 人民币(元) 96.45 成交金额(百万元) 1800 0.96 ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B 来源：公司年报、国金证券研究所 17.60% 37.78 6.65 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 89.31 82.17 投资逻辑 75.03 ? ? ? 公司深耕连接器领域，主要下游为新能源汽车、通信行业， 2020年收入占 67.89 比分别为 49%、44%。公司技术研发、制造能力、产品质量、服务能力突 出，客户资源卓越，新能源车客户主要为 T公司、蔚来、上汽，通信客户主 要为中兴通讯。 2021年H1公司营收、净利同比15%、-16%，盈利能力大幅下降主要系上 半年 5G基站建设放缓叠加原材料上涨所致。展望未来，得益于新能源车需 求持续高增 +通信产品需求回暖 +原材料上涨顺利传导，预计公司归母净利 2021年 H2同增 69%，2022年、2023年同增101%、40%。 新能源车载连接器：公司主要产品为高压连接器、换电连接器。预计 2021~2023年收入同比 168%、79%、52%。 成交金额 瑞可达 沪深300 ? ? ? 我们估算 2025年中国高压连接器市场规模达270亿元（新能源车30% 渗透率、单车价值 3000元）、CAGR为 46%，目前国内高压连接器国 产化率仅 25%，电动化+国产化助力行业高增。考虑车载连接器客户壁 垒较高，公司绑定大客户（T公司、蔚来、上汽等）先发优势明显。 换电模式优势突出，得益于政策、整车厂共同推广，我们估算 2020、 2022年中国换电连接器市场规模为2、10亿元，换电连接器难度较 大，对寿命要求、浮动补偿能力要求高，公司作为换电连接器行业龙 头、是蔚来换电连接器独供，预计未来受益换电模式渗透率提升。 预计 2025年中国高速连接器市场规模达120亿元（辅助驾驶 50%渗透 率、单车价值 800元）、CAGR为45%，远期市场规模达 450亿元。公 司积极认证高速连接器产品，考虑公司在通信高速连接器领域技术领 先，预计 2022年后车载高速连接器产品有望快速放量。 樊志远 刘妍雪 邓小路 分析师 SAC执业编号：S1130518070003 ? ? 通信连接器：公司主要产品为板对板射频连接器、 10Gbps板对板高速连接 器，下游为 5G通信基站，公司板对板连接器在中兴通讯市占率超70%。中 国领衔 5G基站建设，尽管目前建设高峰期已过，但得益于行业国产化率提 升，预计 2021~2023年收入保持平稳，同比-30%、0%、0%。 公司成功上市募资 4亿元，拟扩产新能源汽车连接器、通信连接器，预计达 产后可新增收入 4.3亿元，新增净利 0.56亿元。 (8621)61038318 fanzhiyuan＠gjzq 分析师 SAC执业编号：S1130520090004 liuyanxue＠gjzq 分析师 SAC执业编号：S1130520080003 dengxiaolu＠gjzq 盈利预测与估值：预计 2021~2023年归母净利为 1.0、2.0、2.8亿元，同增 33%、101%、40%。给予公司买入评级、目标价