研究报告 Research Report 28 Aug 2022 中国汽车 China Autos 特斯拉 Cybertruck全解析：跨时代电动皮卡 Full Analysis of Tesla Cybertruck: Cross Era Electric Pickup 观点聚焦 Investment Focus (Please see APPENDIX 1 for English summary) 1. Cybertruck：特斯拉全新电动皮卡 Tesla Cybertruck是特斯拉研发即将上市的纯电动皮卡。发布会上共 公布了三个型号，其中三电机四驱版百公里加速突破3s，达到 2.9s，续航达 804KM。相比同类提速性能更好、续航更长。 股票名称 比亚迪 评级 股票名称 评级 Outperform继峰股份 Outperform岱美股份 Outperform银轮股份 Outperform精锻科技 Outperform浙江仙通 Outperform宁波高发 Outperform Outperform Outperform Outperform Outperform Outperform Outperform 长安汽车 赛力斯 2. Cybertruck独特黑科技之一：30X冷轧不锈钢 福耀玻璃 拓普集团 德赛西威 华域汽车 星宇股份 伯特利 Cybertruck采用特斯拉自研的30X冷轧不锈钢材质，硬度相比普通 铝合金更硬。由于材料过硬，特斯拉选择采用楔形设计完成整车模 型设计。 Outperform Outperform 3.Cybertruck独特黑科技之二：车顶光伏 江淮汽车 华阳集团 科博达 Outperform Outperform Outperform Outperform Outperform Outperform Outperform 车顶光伏的一个重要作用是维持电池低温管理，整车热管理系统所 需耗电，显著改善车辆长时间停止所导致的锂电池掉电现象。我们 认为，随着 topcon光伏以及其他种类光伏的转换率不断提升，车 顶光伏将成为新能源车一个重要的备用能量来源。 均胜电子 广汇汽车 新泉股份 爱柯迪 4.Cybertruck强大牵引力：高达 14000磅 作为皮卡，牵引场景具有较大需求，Cypertruck 具有高达 14,000磅 的牵引能力，可轻松应对大部分牵引场景牵引力，且牵引力大于福 特经典皮卡 F系列，在同类中处于优秀水平。 HAI China Autos MSCI China 5. Cybertruck美国市场空间：投产后有望受益于北美渗透率快速提 升: 150 125 100 75 我们假设 cybertruck的渗透率 20%计算市场空间，以标配版 4.99万 美元计算单车价格，在 20%的渗透率下，仅北美市场空间就接近 300亿美元，折合人民币超 2000亿。 6. Cybertruck中国市场：各地政策渐松绑，高端皮卡市场方兴未艾 50 皮卡在国内不流行的原因主要有两点： 1.进城问题，2.汽车登记注 册问题。这两点随着各地政策的逐渐松绑而逐步放开，皮卡车或将 迎来机遇。 Aug-21 Nov-21 Feb-22 May-22 Aug-22 资料来源： Factset, HTI Related Reports 特斯拉 V4超充探讨（Discussion on Tesla Supercharging V4） (20 Aug 2022) 从结构上看，中国皮卡销量偏向低端皮卡，售价在5-20万之间， 且普遍为燃油车，电动皮卡尚待放量，中国皮卡市场的电动化、高 端化仍未开始。我们看好 Cybertruck对国产皮卡市场的激活与革新 效应。 7. Cybertruck潜在国内供应商：不锈钢车身、防弹玻璃、热管理系 统新增空间大 我们认为，Cybertruck量产后新增的零部件主要有如下三个：1）全 新的不锈钢车身， 2）采用的防弹玻璃， 3）电动皮卡车热管理系 统。其中车身我们看好冷轧不锈钢企业国产替代。 8.未来皮卡形态展望：电动皮卡或成主流 电动皮卡的两个独特优点：加速性能快、拖挂房车或额外车仓牵引 力较大 Yijie Wu 金云涛 Yuntao Jin lisa.yj.wu@htisec yt.jin@htisec 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国 际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证 券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。