证券研究报告 教育 崛起的国内机器人教育龙头 ——盛通股份（002599.SZ）深度研究报告 2019年09月05日 核心观点： 公司评级：增持（首次） 1) 国内机器人教育服务市场空间广阔，具备“产品+营销+管理 能力”核心竞争优势的公司将迎来长期发展。目前国内机器 人教育适龄人数近 2亿，我们预计国内机器人教育市场空间 将超 700亿元；未来国家政策支持、中小学推广、与升学挂 钩、家长支付意愿增强，驱动国内机器人教育持续发展；国内 机器人教育分化较大，“产品+营销+管理能力”是核心竞争优 势。 分析师：顾静 执业证书号：S1030510120007 电话：0755-83199599 邮箱：gujing@csco 2) 公司是国内机器人教育培训龙头,竞争优势显著。1）独家代 理韩国乐博，完善的课程体系：公司课程体系 3.0在产品线 中加入人工智能技术的应用，课程包括幼儿乐机器人、积木 机器人、编程故事、单片机器人、人形机器人、Python编程、 C++课程等，相比而言，内容更加丰富、有针对性；2）渠道拓 展，规模优势：截至2019年上半年，公司拥有116家乐博直 营店和 278家加盟店，涉及所有发达城市，线下培训规模最 大，中鸣数码拥有面向全国中小学的完善的销售渠道和良好 的用户基础；3）与新东方战略合作，管理层经验丰富。 公司现有店面课程饱和率上升、提价空间显现带动业绩持续 增长；开店速度加快，提升市场占有率，储备业绩增长动力。 从公司新老店比率来看，已经从 2014年的 140%下降至 2018 年的13.98%；公司的课程单价偏低，涨价空间超过30%：2019 年上半年，公司开店速度加快，制订了三年“千店计划”，规 划到2022年，实现乐博系统内直营和加盟门店数量合计达到 1000家，我们预计未来2-3年，公司有可能整合行业内优质 企业。 公司具备证券投资咨询业务资格 3) 盛通股份（002599.SZ）与沪深300对比表现 40% 30% 20% 4) 5) 盈利预测与投资评级。我们预计公司 2019E-2021E年 EPS为 0.24元、0.31元、0.39元，对应PE为20.23倍、15.39倍、 12.18倍；盛通股份是国内机器人教育龙头企业，未来市场空 间广阔，出版印刷业务步入稳健增长，国内尚未有可比上市 公司，有一定的稀缺性，参比公司历史PE情况，当前估值处 于历史低点，首次覆盖给予“增持”评级。 10% 0% -10% -20% -30% 沪深300 盛通股份 风险提示：市场竞争风险加大、募集资金投资项目实施风险。 公司数据与预测 总市值（亿元） Wind资讯 预测指标 2018A 1844.40 31.42% 116.12 31.28% 19.82% 6.37% 2019E 2056.64 11.51% 130.38 12.29% 22.95% 6.42% 2020E 2021E 24.79 15.37 548.46 340.05 20.96 29.00 栗延秋 营业收入(百万) 收入同比 2402.48 2854.67 流通市值（亿元） 总股本（百万股） 流通股本（百万股） 日均成交额（百万） 近一个月换手（%） 第一大股东 16.82% 171.38 31.44% 23.71% 7.22% 0.31 18.82% 216.63 26.41% 24.13% 7.68% 0.39 净利润(百万) 净利润同比 毛利率 归母净利率 EPS（元） PE（倍） 0.21 0.24 请务必阅读文后重要声明及免责条款 22.72 20.23 15.39 12.18 目录 2019年9月 目录 一、国内机器人教育培训&区域性印刷出版龙头....... 3 1、国内机器人教育培训&区域性印刷出版龙头............3 2、公司是家族企业，股权激励绑定核心骨干..............4 3、教育业务利润占比提升..................5 二、国内机器人教育服