股票报告网整理http://www.nxny 证券研究报告 减速器行业专题报告 国产工业机器人崛起，减速器迎来快速发展期 2018.07.28 赵巧敏(分析师) 020-88836110 相关报告 电话： 1、机器换人加速，关注行业整合或 专注细分领域企业—— 2018 年新三 板高端装备中期策略； 邮箱： zhaoqm@gzgzhs A1310514080001 执业编号： 1、行业基本情况：下游机器人需求高涨带动减速器行业快速发展，未来减速 2、【2017年机器人行业投资策略】 器市场空间有望持续扩容 我国连续五年成为全球工业机器人销量最多的国家。工业机器人需求的高 从“量” 到“质” ，寻找机器人行 速增长，带动了上游核心零部件之一——减速器行业的发展。自 2013年以来， 业中的结构性机会 国内减速器市场容量不断扩大，截止至 2017 年，我国减速器市场容量已超过 3、【2016年新三板智能制造行业中 25亿元。预计 2018年中国工业机器人减速器需求将超过 40万台，市场容量将 超过 30亿元。 期策略】智能制造腾飞正当时，行业 龙头引领新潮流 2、行业竞争格局：目前外资品牌主导，但进口替代在加速 4、服务机器人国内篇：下一站投资 热点 ? ? 全球市场日本企业一家独大，形成垄断局面：全球减速器市场由日本企业 纳斯博斯克和哈默纳科形成垄断局面。 国内市场以外资品牌为主，国产品牌伴随工业机器人崛起 1）外资品牌出货量仍占据国内 80%市场份额。从出货量的角度上看，国 5、广证恒生机器人行业专题系列报 告海外篇 群雄争霸 还看“四大家 族” 内工业机器人减速器的主要供应商仍然是以外资品牌为主，国内市场份额的 80%左右由外资品牌减速器占据。 2）国产减速器极具价格优势，伴随国产机器人本体企业崛起。国产机器 人减速器的主要客户为中资机器人本体企业，主要原因在于国内工业机器人本 体企业采购外资品牌的减速器在价格上较四大家族要高出许多。高价差为国产 减速器留下发展空间。与日本谐波减速器企业哈默纳科相比，国内主要谐波减 速器厂商苏州绿的、来福谐波所产生的谐波减速器普遍要比哈默纳科的产品价 格要低上 50%左右，极具价格优势。当前，来福谐波的产品单价约为 2000元左 右，则哈默纳科产品的价格约为 4000元左右。 广证恒生 做中国新三板研究极客 3、变局：下游国产机器人通过高性价比策略突围，带动上游减速器放量 随着技术的逐步成熟及人工成本不断上升，国内机器人企业（以伯朗特为 代表）开始推动以极高性价比策略激活国内潜在的工业机器人需求，并通过国 产化核心零部件降低成本实现盈利，在实现工业机器人产业链的规模化生产的 基础上降低成本，最终盘活整个工业机器人产业链。 4、关注：具有先发优势及生产规模化的企业 一方面，国内减速器行业仍然处于竞争市场，国产减速器厂商尚未形成垄 断局面；另一方面，工业机器人持续高涨的需求给予减速器的是呈倍数级增加 的需求量，国内减速器市场存在较大的产能不足。因此，我们认为具有先发优 势和生产规模化的企业将在未来获得更好的市场竞争优势，建议关注南通振 康、中大力德（002896）、双环传动（002472）、苏州绿的、来福谐波。 5、风险提示： （1）产品更新迭代较快，需要较好的持续研发能力；（2）减速器产能不达预 期；（3）竞争加剧的风险。 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 21 页 股票报告网整理http://www.nxny 减速器专题报告 目录 目录 .............................2 图表目录...........................3 1. 行业基本情况................