专用设备 证券研究报告 行业深度报告 评级： 增持 前次： 增持 工业4.0系列报告一 分析师 笃慧 联系人 陈兵 工业机器人本体难成利润中心，体现于入口 价值 S0740510120023 021-20315133 021-20315132 duhui@r.qlzq 2015年 8月 6日 chenbing@r.qlzq 基本状况 重点公司基本状况 上市公司数 0 708610.48 重点公司 指标 2014A 18.84 0.50 2.24 42.20 13.76 0.23 2015E 45.00 0.58 2016E 45.00 0.76 行业总市值(百万元) 股价(元) 行业流通市值(百万元) 606173.76 摊薄每股收益(元) 总股本(亿股) 总市值(亿元) 股价(元) 瑞凌股份 2.27 2.27 行业-市场走势对比 102.15 20.00 0.22 102.15 20.00 0.30 摊薄每股收益(元) 总股本(亿股) 总市值(亿元) 股价(元) 东方精工 上海机电 3.63 5.81 5.81 79.90 33.17 0.84 10.23 339 116.20 42.00 1.69 10.23 430 116.20 42.00 2.03 10.23 430 摊薄每股收益(元) 总股本(亿股) 总市值(亿元) 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 投资要点 ? ? ? ? 中国工业机器人市场将复制日本 80年代的爆发式增长。目前中国已是全球最大的工业机器人市场，但工 业机器人密度指标表明潜在市场空间仍十分巨大。考察日本工业机器人市场发展路径后，我们判断中国 工业机器人市场将复制日本 80年代的爆发式增长。 量化分析指出未来三年中国工业机器人需求年均复合增速 54%。我们认为，工业机器人需求同时受成长 周期双重驱动，量化分析表明 2010年后成长性因素占据主导。将历史工业机器人销量与下游主要行业固 定资产投资做相关性分析，存在指数函数关系，y=1366.1*e^0.0006x（y销量，x加权固定资产投资额）。 我们进一步指出，中国工业机器人需求结构将由“T”型向“倒梯”型转变。2013年汽车行业工业机器 人销量占 38%，是最大的下游应用行业。我们判断，随着工业机器人在一般制造业的渗透，汽车工业在 工业机器人市场中的占比将逐渐减少，需求结构转向“倒梯”型。 国产工业机器人本体难成利润中心。将下游行业划分为汽车制造业和一般制造业，分别做产业结构分析。 ? 汽车制造业用工业机器人具有极高的技术和商务层面的进入壁垒，中短期内国产工业机器人本体厂 商难以撼动现有竞争格局。 ? 一般制造业则有相当一部分工序并不需要 6轴工业机器人即可实现，技术层面的进入壁垒相对较低， 且价格因素在客户购买时更为关注，商务层面的供应链先入优势并不能形成有效壁垒。我们判断， 一般制造业用工业机器人市场进入壁垒较低将导致激烈的市场竞争，压缩相关厂商的盈利能力。 ? 工业机器人本体的价值将体现在实施工业 4.0的入口价值。工业 4.0的核心框架是信息物理系统(CPS)， 即将自动化设备、工业通信网络、工业软件以及工业大数据等技术进行系统化整合。投资安装工业机器 人等自动化设备是实施工业 4.0的第一步，通过铺设本体占据客户资源，将利于其他设备和服务的销售。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业深度报告 内容目录 源自美国，繁荣于日本，中国接棒..............- 4 - 工业机器人类型划分..............- 4 - 美国：重理论研究，轻应用开发..........- 4 - 日本：享誉全球的机器人王国 .............- 5 - 中国：世界最大的工业机器人市场.............- 5 - 中国工业机器人需求将逆周期增长............