股 票 研 究 专用设备制造业 评级： 增持 2018.08.20 上次评级： 增持 激光器、注塑机、工业机器人等通用设备行业孕育的机遇 行 业 专 题 研 究 黄琨（分析师） 021-38674935 胡刚（研究助理） 021-38676673 huangkun010844@gtjas S0880513080005 hugang@gtjas S0880118020039 相关报告 证书编号 专用设备制造业： 技的成长之路》 《探寻精测电子和长川科 本报告导读： 2018.03.19 通过研究以激光器、注塑机、工业机器人为代表的通用设备行业、相关上市公司业绩 和股价，得到众多规律，并获得了股价涨跌的先行指标。 摘要： 专用设备制造业： 《兼具周期与成长性，国 产品牌剑指高端市场》 2018.03.19 专用设备制造业： 入 WOW!时代》 《全球半导体设备增长进 ? 激光器、注塑机、工业机器人均属于通用设备行业，高度关联。①三 类行业均属于通用设备行业，尽管下游制造业子领域应用占比各有不 同，但均综合反映下游制造业的设备需求；②通过研究激光器（IPG）、 激光设备（大族激光）、注塑机（海天国际）十年股价，发现其走势 具有高度一致性，充分证明通用设备行业各子领域有高度关联性。 2017.12.17 专用设备制造业：“《小”牙齿里的“大”生 意》 2017.07.27 ? 按图索骥，下游制造业利润增速是通用设备行业核心领先指标。①透 视注塑机、工业机器人、激光器等通用设备行业细分数据，最新一轮 的复苏始于 16年，并在 17年底到达增速高点；②分析最新一轮的通 用设备行业复苏全球各区域贡献因子，可以发现大部分贡献量来自中 国市场；③将三类通用设备近十年的行业数据与龙头标的业绩数据进 行对比，可以发现呈现高度的关联性；④下游制造业的利润增速和用 电量增速是核心领先指标，下游利润增速和用电量增速改善，则通用 设备需求改善，其中利润增速更具观察性。 证 券 研 究 报 告 ? 基本面与股价结合：边际变化带来股价变化。①将公司业绩增速与股 价进行对比研究发现，业绩拐点总是滞后于股价拐点；②与通用设备 行业股价变化方向高度一致的指标为下游制造业企业利润增速变化 方向，制造业企业利润增速改善，股价向上，边际变化即带来股价变 化。 ? ? 投资建议：通用设备行业尽管受下游制造业利润影响有所波动，但拉 长时间看，掌握核心技术和具备优秀管理能力的企业有较大的抗风险 能力，且能够在每轮下行周期中迅速获取市场份额的提升，在上行周 期中享受远高于行业的利润增速。推荐标的：大族激光、埃斯顿。 风险提示：下游制造业利润增速大幅下滑、机器人行业进入价格战、 激光设备市场竞争加剧 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题研究 目录 1. 2. 核心逻辑 ............... 3 激光器、注塑机、工业机器人：存在较强关联性..... 3 2.1.三者下游应用领域存在高度重合 ......... 3 2.2.激光器、注塑机龙头股价十年走势高度重合......5 按图索骥：下游制造业利润增速是核心领先指标..... 6 3.1.透视行业数据：中国是通用设备的主要需求地 ......... 6 3.1.1.激光器之光纤激光器：中国大区 17年增长强劲........ 6 3.1.2.工业机器人：依然是中国区域主导全球增长....... 8 3.1.3.注塑机：16年开始回暖，17年增速较高..... 9 3.2.对比研究：注塑机、工业机器人、激光器增速步调高度一致 10 3. 3.3. 通用设备行业的先行指标:下游制造业利润增速&用电量增速.11 3.3.1.用电量增速：亦经历过三轮周期 .........11 3.3.2.企业利润增速：与用电量增速周期完全同步......11 基本面与股价结合：边际变化带来股价变化......