证券研究报告 行业报告 |行业深度研究 2020年11月12日 机械设备 自动化行业分析：激光+机器人+注塑机框架 作者： 分析师邹润芳 SAC执业证书编号：S1110517010004 联系人朱晔zhuye@tfzq 18521362872 行业评级：强于大市（维持评级） 上次评级：强于大市 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 摘要 ?通用自动化设备子行业周期性波动较为一致，从成长性来看，工业机器人(2013-2019年CAGR25.76%)>激光(CAGR22.54%)>注塑机（5.41%）>金 属成形机床（CAGR为0）。我们认为目前仍处在第五轮库存周期的库存形成/增加阶段，该阶段出现于2019年8月，至今约1年时间，产成品存 货增速除tmt制造业之外均较前轮周期高点有较大距离。补库周期时间一般为1.5-2年，我们认为本轮补库周期尚在途中。 ?在工业机器人方面：我们对我国工业机器人进行了市场空间测算，以日本作为对照国，2014-2018年中国制造业GDP是日本的2.8-3.5X左右， 我国工业机器人的理论保有量在2018年约为106万台左右，我国工业机器人实际保有量在2014年仅为18.9万台左右，到2018年约为64.9万台左 右，工业机器人保有量还有很大提升空间。由于机器人回收期不断缩短，我们假设工业机器人加速替代，假设到2020-2023年我国工业机器人 密度分别提升34、34、35、40台/百万人，计算得到2020年我国工业机器人本体市场规模约为341亿元左右，销量有望达到16.2万台，均价约为 21万元/台。 ?同时我们认为：差异化+自主化是国内工业机器人行业崛起的必由之径。我国工业机器人下游应用行业正在不断拓宽，自主品牌机器人在努力 寻找差异化发展方向。与此同时，核心零部件自制带动成本下降也是关键，自制化对降成本意义巨大。 ?激光器方面：我国激光器+激光设备行业目前合计的市场规模达到了658亿元（2019年），2013年行业仅为194亿，2013-2019年经历长达7年 的正增长。在激光切割方面，激光对于传统切割方式的渗透度约26.26%~30.65%，在激光切割设备中，高功率（1500W以上）占比仅为20.8%； 在激光焊接方面，由于成本原因，激光焊接占焊接市场比例较小，目前更多地应用于汽车/电池/精密金属加工/光通讯等。 ?超快激光器成为近年来激光市场上最突出的增长点，2015-2019年复合增速为70.5%，而全球激光器市场2015-2019年复合增速仅为11%。2019 年国内从事超快激光器研发生产的企业超过25家，2019年市场空间达到24.5亿元，已成长为相当于国内光纤激光器收入体量30%的市场。 ?注塑机行业：注塑成型行业是一个充分市场竞争的行业，注塑机厂家较多，目前，我国注塑机行业已经形成了长三角和珠三角两个产业群，其 中长三角地区以海天国际为龙头，伊之密、震雄等主要集中在珠三角地区，也具备较强的竞争实力。我们对国内主要注塑机上市公司进行了研 究发现，其盈利能力差别大，规模及营业收入也差别明显，反映出注塑机这一行业竞争激烈的状况。 ?焊割设备推荐-佳士科技：佳士科技作为国内焊割设备龙头企业，深耕行业多年，是业内为数不多掌握核心技术的领先厂商，其主要产品逆变 焊机销售额逐年增长，同时公司不断开拓国外市场，2019年出口销售占比46%，未来有望复制海外巨头成长之路。目前焊割设备行业市场集中 度较低，高功率焊机市场尚未打开，未来在进口替代方面有较大市场空间。 风险提示：市场竞争加剧，国有替代程度未达预期；市场需求波动导致产品需求下降；下游需求不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 通用自动化范畴及周期性表现 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 通用自动化范畴及周期性表现 净利润（百万元） 20201231 331.13 总市值（百万元） 20201110 11378.94 12776.21 142152.34 15221.24 30065.00 21250.28 10559.48 18761.30 7634.30 PE 代码 股票 20191231 283.76 58.48 20211231 432.29 130.97 2,649.82 387.88 478.09 211.28 618.69 544.83 350.00 250.99 250.00 552.56 20191231 40.10 20201231 34.36 137.86 75.20 49.22 91.36 158.23 19.77 45.72 19.89 18.12 20.64 60.94 20211231 26.32 97.55 58.66