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报告摘要：
[Table_Summary] 食品饮料板块全年涨幅排名第一，机构配臵比重连续四个季度提升：
年初至今，食品板块涨幅36.52%，大幅跑赢沪深300指数，在全行
业中涨幅排名第一。板块整体市盈率提升至33X，公募基金对食品
板块的配臵比重为5.35%，已连续四个季度提升
白酒：高端、次高端白酒供给在2020年之前存在较大缺口，行业有
望量价齐升。高端、次高端白酒销量仅占全行业的不足1%，在2020
年前需求复合增长率将高于15%，但高端白酒由于产能受限，供应
量增速仅8.8%；当前次高端供应量约为2012年的40%，仅能满足
一半真实需求，不考虑需求的增长，到2020年才能满足当前需求
高端、次高端在未来数年中都将呈现卖方市场，行业整体量价齐升
调味品：量价齐升，景气向上。量增来自生抽取代老抽、外出餐饮
增加及功能产品替代其他类别，仅前两块可维持量5%+增速；产品
结构升级带来年均3%+增长，行业提价预计对17/18贡献3%+的价
格增速；行业龙头受益于上游成本议价权和下游的提价能力，市场
份额加速集中，基本面进入上升通道
乳制品：原奶进入新一轮上行周期，增长空间来自于渠道下沉和消
费升级。经过三年调整，国内原奶总供给减少20%，供需反转。奶
价温和上涨，下游龙头受益促销减少叠加产品结构升级及提价可完
全抵消成本上升压力，乳企盈利能力分化。未来行业量增来自于渠
道下沉（三四线+农村）和地域性机会，价涨来自于消费升级
食品综合：休闲卤制品高增长、大空间，自营及加盟和品牌化趋势
使全国连锁的绝味和周黑鸭优势突显。我国烘焙食品人均消费量对
比临近的日、港、新仍具翻倍至三倍的增长空间。宠物食品2008-2015
年CAGR超30%，伴随国内养宠数量增加行业将出现爆发式增长
重点公司主要财务数据
重点公司 现价 EPS PE 评级 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E
五粮液 68.33 2.38 3.08 3.71 29 22 18 买入
沱牌舍得 47.99 0.55 1.14 1.69 87 42 28 买入
千禾味业 21.51 0.49 0.77 1.05 44 28 20 买入
安琪酵母 30.73 1.02 1.31 1.58 30 23 19 买入
桃李面包 42.67 1.11 1.49 1.98 38 29 22 买入
[Table_Invest]
优于大势
上次评级：优于大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-3%
7%
17%
27%
37%
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6/1201
6/1201
7/1
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7/9
201
7/1食品饮料沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 11.15% 23.60% 44.38%
相对收益 7.08% 16.50% 25.73%
[Table_Market] 行业数据
成分股数量（只） 91
总市值（亿） 25,893
流通市值（亿） 23,482
市盈率（倍） 34.18
市净率（倍） 5.95
成分股总营收（亿） 4,933
成分股总净利润（亿） 757
成分股资产负债率（%） 33.56
[Table_Report] 相关报告
《食品饮料：不动如山，坚守龙头》
2017-07-11
《食品饮料：中高端白酒延续复苏，乳品和
烘焙精彩纷呈》
2016-11-27
[Table_Author]
证券分析师：李强
执业证书编号：S0550515060001
(021)20361174 liqiang@nesc
执业证书编号：S0550515060001
(021)20361174 liqiang@nesc
研究助理：齐欢
执业证书编号：S0550116110059
研究助理：杨兆媛
执业证书编号：S0550117090034
研究助理：熊欣慰
执业证书编号：S0550117090005
研究助理：齐欢
执业证书编号：S0550116110059
研究助理：杨兆媛
执业证书编号：S0550117090034
研究助理：熊欣慰
执业证书编号：S0550117090005
食品饮料行业
发布时间：2017-11-09
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[Table_PageTop] 行业深度报告
目 录
1. 2017年市场回顾 ........... 4
1.1. 食品板块涨幅排名第一.......4
1.2. 机构配臵比例提升...6
2. 白酒 .....
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