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证券研究报告/行业动态报告
调味品板块整体走强，三重逻辑首推千禾
报告摘要：
[Table_Summary][Table_Summary]本周观点：上周调味品板块走势印证了我们之前的判断，我们继续看好
龙头海天以及中炬、千禾，再次强调主要逻辑如下：1）海天味业，整
体增长趋好同时渠道库存也处于合理水平，预计全年收入增速20%左
右；2）中炬高新，厨邦高鲜酱油美誉度高，味极鲜增速突出，今年单
品收入有望由3千万元提升至2亿元；3）千禾味业，区域化扩张、品
类扩张和盈利能力的提升是我们看好公司的三重逻辑，公司在零添加领
域依然保有极强的竞争优势。白酒板块，上周受到洋河提前完成全年计
划消息的影响以及市场对三季报的乐观预期，整体继续发力向上，古井、
洋河等补涨标的涨幅居前
市场回顾：本周上证综指下跌0.03%，沪深300上涨0.17%，食品饮料
板块上涨2.48%，强于上证综指和沪深300指数。食品饮料各子板块中，
白酒上涨3.14%，啤酒下跌1.16%，其它酒类下跌1.12%，软饮料下跌
0.64%，葡萄酒上涨1.58%，黄酒上涨0.91%，肉制品上涨2.1%，调味
发酵品上涨3.78%，乳品上涨2.89%，食品综合下跌0.37%
数据跟踪：截至2017年9月15日，白酒龙头终端价总体变化幅度不大
1号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1299
元、969元、498元、368元、509元，价格相比上周分别变动0元、0
元、0元、0元、0元。京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑
南春、水井坊价格分别为1299元、969元、488元、368元、509元，
价格相比上周分别变动0元、0元、-0元、0.1元、0元
重要研报：伊利股份（600887）：公司17H1实现收入334.94亿元，同
增11.3%；实现扣非后归母净利润31.19亿元，同增22.3%。其中Q2
收入同增19.9%，扣非后归母净利润同增28.6%，均大幅公司超预期
市占率稳步提升，龙头地位不断加固。预计2017-2019年EPS为1.03、
1.23、1.44元，对应PE为23倍、19倍、16倍，维持买入”评级
风险提示：宏观经济下行；食品安全事件
重点公司盈利预测与估值表
公司名称 EPS（元） PE
201720182019201720182019
今世缘0.740.921.1321.4617.2614.05
贵州茅台16.1619.7622.5730.0124.5421.49
五粮液2.122.492.9825.3921.5018.06
泸州老窖1.742.242.8230.6023.7718.81
沱牌舍得0.701.241.6348.3727.3120.77
伊力特0.820.991.1925.4421.0717.53
桃李面包1.221.702.3030.1621.6416.00
[Table_Invest]
优于大势
上次评级：优于大势
[Table_PicQuote]历史收益率曲线
0%
7%
14%
21%
28%
35%
20/9
20/10
20/11
20/12
20/1
20/2
20/3
20/4
20/5
20/6
20/7
20/8
食品饮料沪深300
[Table_Trend]涨跌幅（%）1M 3M 12M
绝对收益4.59%9.88%33.79%
相对收益2.32%2.99%17.18%
[Table_Market]重点公司投资评级
今世缘买入
贵州茅台买入
五粮液买入
泸州老窖买入
沱牌舍得买入
伊力特买入
桃李面包买入
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超预期，龙头公司可放心持有》
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《食品饮料行业周报：茅台一批价正常回落，
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2017-09-14
《食品饮料行业中报综述：把握消费升级逻
辑，重点关注中高端白酒及调味品》
2017-08-28
[Table_Author]
证券分析师：李强
执业证书编号：S0550515060001
(021)20361174 liqiang@nesc
研究助理：齐欢
执业证书编号：S0550116110059
(021)20361174 qi_huan@nesc
研究助理：熊欣慰
(021)20363239 xiongxw@nesc
/食品饮料
发布时间：2017-09-26
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[Table_PageTop]行业动态报告
目录
1.本周观点...........3
2.市场回顾...........3
3.数据跟踪...........4
3.1.白酒...4
3.2.奶价...5
3.3.猪价...5
4.行业要闻...........6
5.重要研报...........6
6.公司公告.........10
7.大事提醒.........10
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[Table_PageTop]行业动态报告
1.本周观点
上周调味品板块走势印证了我们之前的判断，我们继续看好龙头海天以及中
炬、千禾，再次强调主要逻辑如下：1）海天味业，整体增长趋好同时渠道库存也
处于合理水平，预计全年收入增速20%左右；2）中炬高新，厨邦高鲜酱油美誉度
高，味极鲜增速突出，今年单品收入有望由3千万元提升至2亿元；3）千禾味业，
区域化扩张、品类扩张和盈利能力的提升是我们看好公司的三重逻辑，公司在零添
加领域依然保有极强的竞争优势。白酒板块，上周受到洋河提前完成全年计划消息
的影响以及市场对三季报的乐观预期，整体继续发力向上，古井、洋河等补涨标的
涨幅居前
2.市场回顾
本周上证综指下跌0.03%，沪深300上涨0.17%，食品饮料板块上涨2.48%，
强于上证综指和沪深300指数。食品饮料各子板块中，白酒上涨3.14%，啤酒下跌
1.16%，其它酒类下跌1.12%，软饮料下跌0.64%，葡萄酒上涨1.58%，黄酒上涨0.91%，
肉制品上涨2.1%，调味发酵品上涨3.78%，乳品上涨2.89%，食品综合下跌0.37%
图1：食品饮料各子行业走势图2：各行业指数（申万）涨跌幅对比（%）
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
SW白酒SW啤酒SW其他酒类SW软饮料
SW葡萄酒SW黄酒SW肉制品SW调味发酵品
SW乳品SW食品综合
-4-3-2-1012345
SW采掘SW化工
SW钢铁SW有色金属
SW建筑材料SW建筑装饰
SW电气设备SW机械设备
SW国防军工SW汽车
SW家用电器SW纺织服装
SW轻工制造SW商业贸易
SW农林牧渔SW食品饮料
SW休闲服务SW医药生物
SW公用事业SW交通运输
SW房地产SW电子
SW计算机SW传媒
SW通信SW银行
SW非银金融SW综合
数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind
个股方面，本周涨幅前五名为古井贡酒、洋河股份、天润乳业、水井坊、山西
汾酒，涨幅分别为12.66%、10.20%、8.73%、8.21%、6.89%。跌幅前五名为天山生
物、煌上煌、恒顺醋业、道道全、重庆啤酒，跌幅分别为-7.09%、-6.97%、-6.91%、
-6.18%、-4.85%
表1：食品饮料本周涨跌幅前五名
涨幅前五名跌幅前五名
代码股票名称股价(元)涨幅(%)代码股票名称股价(元)跌幅(%)
000596.SZ 古井贡酒57.8312.66300175.SZ 朗源股份8.52-7.09
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[Table_PageTop]行业动态报告
002304.SZ 洋河股份96.8310.20600962.SH 国投中鲁14.54-6.97
600419.SH 天润乳业53.568.73600506.SH 香梨股份18.06-6.91
600779.SH 水井坊38.608.21300146.SZ 汤臣倍健13.20-6.18
600809.SH 山西汾酒53.836.89002286.SZ 保龄宝11.76-4.85
数据来源：东北证券，Wind
表2：食品饮料本月至今涨跌幅前五名
涨幅前五名跌幅前五名
代码股票名称股价(元)涨幅(%)代码股票名称股价(元)跌幅(%)
002847.SZ 盐津铺子41.3925.65002891.SZ 中宠股份39.76-16.68
002604.SZ 龙力生物11.3519.85002570.SZ 贝因美9.99-16.54
600809.SH 山西汾酒53.8315.64300146.SZ 汤臣倍健13.20-9.71
600779.SH 水井坊38.6013.93002695.SZ 煌上煌20.65-6.81
603027.SH 千禾味业21.1213.06002461.SZ 珠江啤酒11.48-5.59
数据来源：东北证券，Wind
估值方面，截至到本周，食品饮料行业市盈率为32.64X，各子行业白酒、啤酒、
葡萄酒、黄酒、肉制品、调味发酵品、乳品、食品综合市盈率分别为31.1X、48.2X、
46.55X、54.98X、24.26X、42.6X、27.62X、37.14X
图3：食品饮料各子行业TTM市盈率图4：食品饮料各子行业估值溢价率20
40
60
80
100
120
SW白酒SW啤酒SW其他酒类SW软饮料
SW葡萄酒SW黄酒SW肉制品SW调味发酵品
SW乳品SW食品综合0.51.52.53.5
SW白酒SW啤酒SW其他酒类
SW软饮料SW葡萄酒SW黄酒
SW肉制品SW调味发酵品SW乳品
SW食品综合
数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind
3.数据跟踪
3.1.白酒
截至2017年9月15日，白酒龙头终端价总体变化幅度不大。1号店飞天茅台、
五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1299元、969元、498元、368
元、509元，价格相比上周分别变动0元、0元、0元、0元、0元。京东商城飞天
茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1299元、969元、488元、
368元、509元，价格相比上周分别变动0元、0元、-0元、0.1元、0元
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看