食品饮料行业研究——从黄金
时代到白银时代
闻宏伟（食品饮料行业首席分析师）
SAC号码： S0850514030001
2017年7月20日
证券研究报告
（增持，维持）
概要
1.驱动因素：人口、收入和城镇化
2.周期分析：从黄金时代到白银时代
3.子行业分析：从需求驱动到挤压增长
4.个股挖掘：趋势研判+勤奋调研
2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
我国15-60岁人口数量及占比变化情况
资料来源：wind，海通证券研究所
人口数量及结构是食品饮料消费的基础
束。2015年劳动人口达
到峰值

从2010年起开始下降

60岁人口及占比仅略高
于50%，人口红利逐渐
消失

3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
30%
35%
40%
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20202020
253035404550
15-60岁人口数（千人，左轴）
15-60岁人口占比(%，右轴)
第一次消费高峰第二次消费高峰第三次消费高峰
出生年代1950-19571962-19751980-1991
消费高峰期1984-19891992-19972007-2015
消费倾向收入低、消费低消费倾向低，储蓄率高消费倾向高，部分属于“月光族”
消费热点 衣食住行等基本需求，以自行车、手表、录音机、广播音响为代表 家庭耐用消费品，以电视、电冰箱、洗衣机、空调为代表的几大件
高档服饰、化妆品、金银珠宝首饰、汽
车、电脑、通讯电子、家居建材等中高
端消费品
社会环境 供给短缺，供不应求 供给短缺的矛盾初步缓解，消费品供大于求的现象还不普遍 商务部公布的600种主要商品70%供大于求，其他商品供求平衡
恩格尔系数 城镇54%，农村56% 城镇50%，农村58% 城镇<35%，农村<45%
居民生活水准
人均GDP1000元左右，居民收入偏低，
需求尚未激活，消费只是满足基本的生
活需求
1994年城镇居民可支配收入达到0.43
万元，农村居民达到0.122万元，居民
需求刚刚激活
2006年城镇居民可支配收入达到1.17
万元，农村居民达到0.4万元，消费能
力进入一个新的阶段，人均GDP达到
2000美元，是国家消费黄金增长期
消费市场格局
1992-1997年农村收入复合年增长率达
到22%，超过城市收入复合年增长率，
农村占据43%的份额
城市消费市场占据72%的份额
外部环境 2008年奥运会、2010年世博会 4
第三次生育高峰与消费高峰利好已过
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