证 券 研 究 报 告 2018 年 05 月 08 日 机械设备 行 业 深 度 研 究 报 告 行业评级 推荐 评级变动 维持 为何机器人自动化行业屡超预期？ 主要观点 华创证券研究所 1.机器人自动化行业屡超预期 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-20572551 自去年下半年至今，沉寂两年的机器人自动化板块虽不受资本市场关注，但 行业层面屡超预期。首先， 17年行业整体销量水平能达到13万台，据国家 统计局数据，2017年机器人产量增速为 68%，且整机企业普遍反映供不应求。 其次，国产机器人本体企业出货量快速攀升，整体市占率水平从 2-3年前的 10%提升至 30%，多家企业出货量翻番，且 2018年经营目标为出货量继续 翻番。第三，核心零部件不断突破，制约国产机器人发展瓶颈的RV减速机， 国产厂商南通振康、中大力德、双环传动等均在 2018年初交出一份靓丽的答 卷。 邮箱：lijia@hcyjs 证券分析师：鲁佩 执业编号： S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs 证券分析师：赵志铭 执业编号：S0360517110004 电话：021-20572550 邮箱：zhaozhiming@hcyjs 2.制造业投资回升、人口红利拐点、政策催化三重因素叠加，未来几年机器 人自动化行业仍将保持较高的增速 从杜邦拆解的角度， ROE由净利率、周转率（产能利用率）、负债率决定， 目前这三个均处于反弹上升的通道。净利率的回升带来企业利润空间的修复， 而这一点，预示着资本开支周期的启动，设备公司受益。且上一轮投资周期 企业新增的产能过多，到目前为止仍有部分行业未能完全消化前期新增产能。 本轮资本开支扩张周期，企业的投资着重点有望是对存量设备的自动化升级， 以提升效率，再叠加人口红利拐点，政策催化，进一步利好机器人自动化行 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 业。 邮箱：wuweiye@hcyjs 3.优选符合时代背景的赛道以及抓住技术升级的关键是机器人企业成功的 要素 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 推荐 推荐 推荐 推荐 在选标的方面，我们着重强调了优选符合时代背景的赛道以及差异化竞争占 领下一个技术制高点是国内机器人企业突破的关键，并且强调单纯的本体企 业很难做到千亿市值，结合国外巨头发展经验，系统集成 +本体并进，通过本 体技术夯实核心优势，并通过系统集成领域的拓展获取更大的市场份额，才 埃斯顿 002747.SZ 机器人 300024.SZ 拓斯达 300607.SZ 克来机电 603960.SH 能分享尽量多的市场蛋糕。 行业表现对比图(近 12 个月) 4.投资建议： 2017-05-08～2018-05-04 31% 15% -1% 我们持续看好国内机器人自动化市场发展未来，建议关注产业链各个环节具 备竞争力企业： -18% 17/05 ? 核心零部件：中大力德、双环传动， 17/0717/09 17/1118/0118/03 沪深300 机械设备 ? ? 本体：埃斯顿、新时达、爱仕达（潜江机器人）等， 集成：新松机器人、拓斯达、克来机电等。 相关研究报告 《机械行业第 17周周报：京东方领跑OLED厂 5.风险提示 商 Q1业绩，中芯国际拟投资成立半导体产业基 金》 2018-05-06 行业景气度下降，竞争加剧。 ）1210 号 未经许可，禁止转载 目 录 一、机器人自动化行业屡超预期 .................. 5 （一）2017年机器人产销量快速增长................. 5 （二）国产机器人本体及零部件不断获得突破 .............