下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 宏 观 研 究 宏观研究 2022.07.18 报告作者 董琦 (分析师) 新经济皇冠上的明珠——新能源汽车 021-38674711 dongqi020832@gtjas ——新经济视野系列之一 证书编号 证书编号 证书编号 证书编号 S0880520110001 专 题 研 究 本报告导读： 疫情以来新能源汽车销量逆势上升为中国汽车产业注入一阵强心剂，主要原因在于疫情 冲击重塑了居民工作生活习惯，疫情因素使得居民对新能源车的认可度快速提升。我们 认为，新能源车在中国市场还会越“跑”越快，渗透率具备持续超市场预期的基础。 张陈 (分析师) 010-83939823 Zhangchen023999@gtjas S0880521080004 摘要： ? 2020年新冠疫情爆发之前，全球和国内汽车产业处于衰退周期，特别是2017年 以后汽车产业加速下行。拉长周期来看，中国汽车保有量虽然在迅速提升，但 对标日韩，提升速度偏慢。 黄汝南 (研究助理) 010-83939779 huangrunan@gtjas S0880121080006 ? 保有量提升过慢的因素包括人均收入增速偏慢、贫富分化加剧和房价上涨的挤 出效应等。疫情前的10年里，中国汽车销量增速与发达国家相比并不具备优势。 2011-2019年，中国汽车销量年均增长 4.0%，低于美国 4.4%；但疫情后的 2020-2021两年时间里，主要经济体汽车年均销量大幅负增长，而中国汽车销量 年均增速则维持了1.0%的小幅正增长，这背后是国内新能源车销量的催化。 田玉铎 (分析师) 010-83939807 tianyuduo@gtjas S0880520010001 ? 近两年新能源车销量为何逆势上涨？技术进步、油价上涨、补贴加码等因素均 不足以解释眼前的现状，我们认为关键在于疫情冲击重塑了居民工作生活习惯， 加速了居民对新能源车的认可度提升： 证 券 研 究 报 告 ? ? 全球居家办公、近郊旅行数量大幅提升，全球工作交通里程疫情期间平均 下降了14%，居家办公占比提升了超过50%，可以说疫情的爆发反而充分发 挥了新能源车的优势，回避了新能源车的劣势。 从数据角度，我们看到新冠疫情越严重的海外经济体，新能源车渗透率提 升越快。此外，新能源车渗透率较高的经济体，后续渗透率提升也越快， 体现认知提升—推广加速—认知进一步提升的正向循环。 ? 展望未来，中国新能源车渗透率的提升依然具备持续超市场预期的基础： ? ? 按照当前发展速度，2022年全年渗透率有望达到 25%，对应新能源车销量 超过650万，大城市渗透率提升速度会更快。 新能源车还能跑多快？国家 2025年和 2030年规划目标分别给到 25%和 40%，但在疫情因素催化，我们认为新能源车渗透率的提升具备持续超市场 预期的基础。在保守、中性和乐观三种假设下，我们认为2025年新能源车 渗透率有望达到 40%、55%和 80%，对应年销量分别为 1400万辆、1900万 辆和 2800万辆；2030年则有望达到 65%、75%和 95%。背后同样蕴含着对 充电基础设施的需求提升。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 专题研究 目录 1. 2. 3. 全球与中国汽车行业的前世今生 ......... 3 新能源车销量大增的原因是什么？ ............ 8 国内新能源车前景如何？ ............. 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 专题研究 低波动性是疫情爆发之前中国宏观经济运行的特征，特别是在金融周期尾部、产 能周期收缩的背景中，中国宏观经济在疫情前趋势走弱、波动性降低已经成为常 态。但是，站在疫后复苏的起点，我们深刻感受到市场对于新经济范式、新经济 动力的憧憬，本轮复苏的起点也见证了新经济打头阵的特征，市场不断演绎着两 端走的行情。我们相信，本轮中国复苏进程中高景气度和高韧性都将在新经济领 域体现，边际弹性还需抓住新经济产业。 从年初以来，我们一直关注并提示稳增长主线的推进，对于下半年的复苏，我们 认为增量政策在走出政策观察期后还会继续落地，持续推动经济修复，特别是投 资