证 公 股票报告网 电气设备行业 深谨慎推荐（首次） 璞泰来（603659）深度报告 度风险评级：中风险 报 人造石墨负极材料龙头，新能源汽车机遇促增长 告 2021年 1月 26日 投资要点： 分析师：黄秀瑜 SAC执业证书编号： S0340512090001 电话：0769-22119455 邮箱：hxy3@dgzq ? ? 政策：国家规划目标是建设具有全球竞争力的锂电池产业链，公司作为 人造石墨负极材料龙头，有望持续受益。一方面，国家提供政府补助、 税收优惠等一系列支持，帮助公司提升业绩。另一方面，国家的产业发 展规划有利于整个锂电池产业链的发展。 机遇：锂电池应用市场快速增长，带动锂电池需求增长，从而促进负极 材料行业等产业链上游业务发展；汽车电动化大势所趋，2020年中国新 能源汽车渗透率约为 5%，国家产业规划设置了 2025年提升到20%的目 标。通常新产品的渗透率提升到5-10%这个阶段时，市场对新产品的接 受度逐渐提高，达成共识，产品营收容易实现倍速增长。当下，新能源 汽车行业正处于这样的J型增长阶段，其持续高增长将增加锂电池需求， 进而给锂电池产业链上游的璞泰来提供了发展机遇。公司有望紧跟新能 源汽车爆发式增长风口，把握新能源汽车渗透率加速提升机遇，持续受 益能源转型。同时，依托 LG等国际主流大客户，有望在全球电动化浪 潮下打开动力类海外市场。 研究助理：刘兴文 SAC执业证书编号： S0340120050004 电话：0769-22119416 邮箱：liuxingwen@dgzq 公 司主要数据 2021年 1月 25日 104.19 研 究 收盘价(元) 总市值（亿元） 总股本(百万股) 516.81 496.03 流通股本(百万股) 443.84 ? 经营：持续扩产能争取更多市场份额；2020年三季度以来，负极材料与 隔膜等多个项目有望持续落地，新一轮的产能扩充将用于未来不断增长 的客户需求，为公司提高市占率提供了产能保障。另外，公司核心团队 稳定，通过股权激励吸引核心技术人员，为公司长期的生产经营提供支 持。 ROE（TTM） 16.24% 132.60 58.61 12月最高价(元) 12月最低价(元) ? ? 技术：持续创新，造就人造石墨负极材料龙头；公司人造石墨技术业内 领先，且公司积极投入研发，研发支出处于同行业中上游水平。随着公 司的生产一体化等战略实施，有望降本提质，持续获得更多市场份额。 行业指数走势 投资建议：璞泰来作为人造石墨负极材料龙头，迎来新能源汽车市场快 速发展的外部机遇，有望持续受益于新能源汽车渗透率加速提升。内部 经营方面，公司的业绩稳步增长，盈利能力较优，期间费用率合理，研 发投入提升有望带来持续的竞争优势。预计公司2020年/2021年实现EPS 为1.46元/1.96元，（2021年1月25日收盘价）对应PE为71倍/53倍，首次 覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 证 券 研 究 报 告 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告 ? 风险提示：新能源汽车产销不及预期风险；负极材料价格大幅下跌风险； 疫情影响持续的风险；产能过剩、竞争激烈导致价格超预期下降的风险； 客户拓展不及预期的风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 股票报告网 璞泰来（603659）深度报告 目录 1、公司概况.....................4 1.1公司发展历程..................4 1.2股权激励调动员工积极性，促进业绩增长............5 2、国家政策护航公司发展..........