学校代码 10125 专业代码 120202
硕士学位论文
题目管理层能力、董事会治理与企业非效率投资
姓 名 王岸楠
专 业 企业管理
研究方向 企业战略管理
所属学院 工商管理学院
指导教师 宋瑞卿
二〇二二年六月六日
University Code 10125Major Code 120202
Shanxi University of Finance & Economics
Thesis for Master’s Degree
Title Management ability, board
governance and the efficiency of investment
enterprises
NameWang Annan
MajorEnterprise Management
Research Orientation Enterprise Strategy Management
School Faculty of Business Administration
（MBA Education Center）
TutorSong Ruiqing
June 6，2022
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日期：2022 年 06 月 06 日
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学位论文作者签名： 指导教师签名：
日期：2022 年 06 月 06 日 日期：2022 年 06 月 06 日
管理层能力、董事会治理与企业非效率投资
摘要
投资作为企业经营成长中的重点问题，一直以来都是被研究的热点。在当前
“十四五”规划及国际国内大循环的环境下作为市场主体的上市公司的投资决策
对整个市场的影响愈发扩大。为了保证市场经济的稳定健康发展，在此时代趋势
中，探究企业各种抑制非理性投资决策产生的因素是当务之急。由此，作为市场
经济重要组成部分的各类企业的内部治理层就成为了研究上述问题的主要对象，
其对企业的永续长存的健康经营，市场经济的稳定运行有极大影响。企业经营管
理层面作为企业的首脑，对外部环境的掌握与否，如何在动荡激烈的环境中寻找
到合适的机会进行投资，更仰赖于管理层的经营管理能力的高低。故而，本文将
选择在A 股上市的企业的 2010—2019 年的企业运营数据做为研究样本，实证研
究了企业内管理层能力高低对企业非效率投资的的影响作用，并进一步研讨了企
业董事会治理水平与管理能力能否产生良好的合力，从而提高企业进行投资决策
的科学性，提升投资行为带来的效率变化。
本文运用 DEA-Tobit 模型衡量管理层的能力，采用相关性检验及多重共线
性分析对本文的主要变量进行分析，运用固定效应的回归模型实证了企业管理层
能力对企业非效率投资的作用，并进一步从领导结构，董事会独立度，董事工作
勤勉状况，董事会构架完善度，以及年龄构成度量董事会治理水准，考察了企业
的董事会治理水准在其中发挥的调节作用。研究结果表明：（1）管理层能力与上
市企业的投资决策效率是具有显著的正相关性，管理层组成人员拥有较高的管理
能力可以在进行投资决策时，更加理性地对投资机会中在的利得与损失进行评价，
构建良好的融资渠道形成更加高效合理的战略投资决策，从而减少了非效率投资
的概率与程度。（2）合一式的领导结构可以保证管理层在进行决策时遇到较小的
阻碍，而独立董事的存在也可以给管理层提供更多的资源，信息，使管理层在决
策的满意原则下获得最大限度地资源支持，四委设置比例越完善，可以减少管理
层过于自信形成较为非理性地战略投资决策，而沉稳地董事年龄结构以及勤勉地
董事行为，会对管理层做出的一系列战略投资决策进行逻辑严密的分析，故 董事
会治理在管理层能力对企业非效率投资的抑制作用上都起到了积极的促进作用。
关键词：管理层能力，董事会治理，非效率投资，投资不足，过度投资