摘要
随着现代公司制度的推广完善和当今社会经济的不断发展,企业在经济商贸领
域的成功,与公司治理机制之间的联系愈加紧密。同时,公司治理失当导致企业失
败的案例近年也层出不穷。而作为公司经营管理运行机构的“心脏”,董事会的重要
地位决定了董事会治理作为现代公司治理的核心,其协调运转、有效制衡,是规范
现代企业制度和促进我国上市企业尤其是中小上市公司发展的利器。
本文的创新点体现在:一是着眼于中小板企业展开分析,在一定程度上填补研
宄空白。二是以企业失败作为新切入点进行探讨。三是运用时间序列的研宄方法,
克服截面数据劣势,及考虑预测未来事物的发展,同时考虑事物的延续性和随机性。
本文在研宂设计上,以上市公司ROE的下滑作为企业被特殊处理(ST)以及企业
失败或者面临失败风险的衡量标准。在回顾之前文献的基础上,针对当前中小板上市
公司的董事会治理特征同企业失败之间的关联,坚持定量分析和定性分析相结合,广
泛搜集样本和数据,进行描述统计和回归分析,对董事会规模、独立董事比例、董事
会会议频率、董事成员激励措施等和公司绩效ROE的分析结果进行研宄。
本文提出如下结论:第一,人数较多规模较大的董事会,其公司遭遇企业失败的
可能性相应降低。人数较多规模较大的董事会,董事成员工作、学业、专业背景丰富,
形成宝贵的人力资本,对于公司而言也更利于吸引人才。第二,独立董事人数在董事
会中的比例过高,不会对公司绩效产生积极影响,甚至会导致企业失败的风险上升。
原因在于不排除部分上市公司为迎合法律法规而设置独立董事职位,而非自身发展的
需求;个别独立董事参与内幕交易和隧道行为也可能导致企业失败风险增加。第三,
董事会会议越频繁,公司绩效越差,企业面临失败的可能性相应增加。频繁召开效率
低下的会议占用大量时间,导致工作流程繁琐。第四,董事会成员的年薪或者持股比
例越高,公司绩效越高,企业遭遇失败的风险减小。合理分配和提高董事会成员报酬,
能够产生更好的激励作用,促使其勤勉工作、认真履职。第五,研究还发现本文所设
置的控制变量与公司绩效和企业失败间存在的关联。首先,公司第一大股东持有公司
股份越多,则企业失败的风险变小。其次,公司规模越大,则企业失败的可能性增大。
本文提出如下建议对策:第一,合理安排董事会成员数量和结构:董事会规模不
宜过小,具体数目上应设置为奇数,有利于董事会决策的产生。第二,合理设计和完
善适合中小企业的独立董事机制:对独立董事的选择应避免盲从和跟风,应根据中小
企业自身的特点和需求选择。第三,健全董事会会议制度:精简会议次数,活跃会议
气氛。第四,优化设置董事会成员激励机制:充分发挥薪酬激励机制对董事会成员的
激励作用,合理设置董事会成员治理绩效评价考核体系。
主题词:董事会治理;企业失败;关联性研究;中小板上市公司
导论
1.1研究的背景
一是从国际背景来看,随着公司治理与企业成败和经济发展的紧密程度日益加
强,各界人士对公司治理的重视程度日益提高。现代公司制企业若要获得经济商贸领
域的成功,必然要注重公司治理机制的完善。同时,公司治理的失当和失效与企业失
败相关的案例也在近年层出不穷,引起人们的关注和研宄。比如,1998年左右的亚
洲金融危机、美国的安然事件以及新加坡的污水处理公司中华环保案例等,都由公司
治理失策所致。
二是从中国当前的形势看,在经济日益发展改革开放不断深化的今天,公司治理
结构对企业财务结果、人事管理、生产效率等影响不断深化,有关国内公司治理机制
成效的研宄也日益受到重视。目前国内学者对公司治理相关领域展开了一系列研宄,
但以内部治理与企业失败关联分析为切入点的研宄尚属少数。
三是关于治理机制研宄范围的选定,鉴于我国外部治理机制尚不够完善,且从获
得资料和数据可量化的角度,我们选取公司内部治理机制中的董事会治理作为研宄企
业失败的着眼点。
四是关于企业失败的界定,本论文以上市公司的净资产收益率ROE下滑作为被
定为ST的衡量标准,进而作为企业面临失败或者有潜在的失败风险的标准。ST公司
的特点是,公司财务状况出现异常(即公司连续两年出现亏损或者公司净资产低于股
票票面价值)或者有其他异常特征出现。从上市公司被界定为ST的财务标准来看,
本文釆取更易获得财务指标ROE来衡量企业失败(面临失败风险增大)与否。净资
产收益率ROE,又称股东权益报酬率或者净值报酬率、净资产利润率等,是净利润
与平均股东权益的百分比,因为能够反映股东权益的收益水平,所以常用以衡量公司
运用自有资本的效率。
1.2研究的目的和意义
首先,现实意义。合理可行的公司治理机制能够有效保护相关利益体的利益,如
所有者、股东、债权人、债务人、董事会、经理层以及员工,以及政府和社区。包括
董事会治理等在内的内部治理机制失效,会映及各利益方,甚至将危害转嫁到资本市
场。研宄公司治理机制和企业失败的关联性,能够找到影响企业失败的公司治理因素,
对于有效预防企业失败,避免各利益体遭受损失具有现实意义。
其次,理论意义。目前的公司治理机制相关研究大多数多着眼于大企业,缺乏对
中小企业的关注。中小板块作为流通盘1亿以下的中小企业板,相对于主板市场而言,