山东建筑大学硕士学位论文题目 非控股大股东退出威胁与企业环境信息披露质量 计：学位论文55页 表 插 格 9个 图 2幅 评阅人：盲审 I 盲审II 指导教师：姜 学院院长：胡 明 宁 学位论文完成日期：2023.06 山东建筑大学硕士学位论文 摘要 环境为人类的生存提供了必要的资源和条件，是社会发展的基本前提。随着经济社 会的发展，生态问题已经成为制约各国可持续发展的关键因素，环境保护刻不容缓，我 国现已采取一系列措施保护生态环境。 在这一背景下，作为污染物排放的主体——企业理应当承担起保护生态环境的社会 责任。环境信息披露是企业参与环境治理的重要机制之一，不仅能够体现企业环保责任 履行情况，而且能够发挥提高企业信息透明度、缓解融资约束、改善投资效率等积极的 治理作用，给企业带来显著的经济效益和社会效益。 非控股大股东在公司治理中发挥重要的作用。一方面，相较于企业高管和控股股东 而言，非控股股东受持股比例的限制，往往无法直接参与企业的管理决策；另一方面， 相较于中小股东而言，非控股大股东的利益受到企业真实价值的影响更大，具有更强的 动机收集企业经营管理方面的信息，从而更好地保护个人利益。传统的非控股大股东参 与企业治理的路径，首先是选择积极治理，当积极治理无效时，选择退出。然而，现有 研究通过理论分析和实证检验等多种方式证实了企业的非控股大股东通过“退出威胁” 途径在公司治理的多个领域发挥了重要作用。依据“退出威胁”理论，当积极治理无效 时，非控股大股东无需真正退出，只需利用“退出威胁”就可达到企业治理的目的。 本文在对国内外文献进行梳理的基础上，从非控股大股东退出威胁的角度出发，结 合企业社会责任、信息不对称和信号传递等理论，通过对 2012年-2021年沪深 A股的 17808个样本数据进行实证检验，研究企业非控股大股东通过退出威胁途径能否在企业 的环境信息披露质量中发挥有效的治理作用。本文得出的结论如下：第一，非控股大股 东退出威胁使得企业的环境信息披露质量得到显著的改善，该结论经过两期滞后效应检 验、基于融资融券制度的双重差分模型等一系列稳健性检验后仍然得到证实；第二，本 文通过进一步研究证实了，非控股大股东退出威胁通过缓解第一类代理问题对环境信息 披露质量产生影响，这与已有研究及本文的理论观点相一致；第三，通过异质性分析， I 山东建筑大学硕士学位论文 在较高的分析师监督水平、较高的管理层持股比例、产权性质为非国有及行业性质为非 重污染行业的企业中，非控股大股东退出威胁能够显著提升企业环境信息披露质量。 本文的研究主要有以下的贡献：第一，现有研究多关注于企业控股股东股权性质、 高管特征等因素对企业环境信息披露质量影响，而对另一重要企业治理主体——非控股 大股东发挥的企业治理作用关注较少，本文从非控股大股东参与公司治理的角度丰富了 环境信息披露质量的影响因素的研究。第二，现有研究验证了退出威胁对企业财务报告 质量存在治理效应，但还较少涉及退出威胁对企业环境信息这一非财务信息披露质量的 研究。本文丰富和拓展了非控股大股东退出威胁治理领域的相关研究，为非控股大股东 退出威胁能够发挥重要治理作用提供新的证据，有助于非控股大股东采取灵活有效的方 式来参与公司治理，从而有助于企业的健康发展。 关键词：非控股大股东退出威胁，代理成本，环境信息披露质量 II 山东建筑大学硕士学位论文 ABSTRACT Since the reform and opening-up policy, China has embarked on a fast track of economic development. However, the rapid economic development has led to a sharp deterioration of ecological and environmental issues. Ecological issues have become a key factor restricting Chinas sustainable development. The environmental protection has been urgent. Therefore, China has taken a series of measures to protect the ecological environment. Enterprises are the main body of pollutant emissions,