股
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研
究[Table_industryInfo]林纸产品
[Table_MainInfo]
2022.12.19[Table_Title]评级：[Table_Invest]增持
上次评级：增持
浆市外盘报跌，现货浆价下调
[Table_subIndustry]细分行业评级
行——造纸包装行业周观点（2022.12.12~2022.12.18）造纸业增持
业穆方舟(分析师)林展越(研究助理)印刷业增持
纸包装业增持
周0755-239765270755-23976929
mufangzhou@gtjaslinzhanyue@gtjas
报
证书编号S0880512040003S0880121080013
本报告导读：
国废市场价格下跌，打包站回收价格缓慢跟跌；Suzano外盘阔叶浆报跌，现货市场
需求跟进不足，现货浆价下调。纸价整体弱势下行，市场需求疲软。
摘要：相关报告[Table_DocReport]
[Table_Summary]维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性《浆价下跌兑现，行情有望扩散》
2022.12.14
最大；经济稳增长预期，前期受制于下游交投偏弱、难以提价的大宗《浆市承压整理，纸价偏弱运行》
纸企有望在旺季迎来阶段性盈利改善。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股2022.12.12
份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股《政策的变化，预期的转折》2022.12.12
份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。《需求疲态犹存，浆价承压运行》
2022.12.07
海外阔叶浆新产能投放在即，针叶浆稳定性相对较强，成本端存在下《“第三支箭”的信号》2022.11.29
降空间；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利
弹性更取决于成本端，经济稳增长预期，大宗纸企有望在旺季迎来阶
证段性盈利改善。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附
券加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。废
研纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位
究运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对
中高水平。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜
报力，供给端新增产能较多。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，
告教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。生
活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构
优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑
相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对
有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。
国废价格下跌，打包站回收价格缓慢跟跌。瓦楞箱板纸市场窄幅波
动，白板白卡纸市场偏弱运行。国废黄板纸市场价周均价1933元/吨，
环比下跌3.25%。瓦楞纸120g市场周均价3259元/吨，较上期均价
下调4元/吨，环比跌幅0.12%，较上期跌幅收窄0.61%，同比跌幅
21.68%；箱板纸市场周均价4423元/吨，环比跌幅0.05%，较上期跌
幅收窄0.38%，同比跌幅14.28%。白板纸出厂含税周均价4106元/
吨，与上周持平；白卡纸市场含税周均价5230元/吨，较上周下跌
0.57%，跌幅收窄0.07%。
浆市刚需交易，进口木浆现货市场需求跟进不足。铜版纸市场震荡向
下，双胶纸市场窄幅松动，生活用纸供需盘整。本周进口针叶浆周均
价7356元/吨，较上周下跌0.44%；进口阔叶浆周均价6521元/吨，
较上周下跌0.84%；进口本色浆周均价6452元/吨，较上周下跌1.30%；
进口化机浆周均价5433元/吨，较上周上涨0.49%。铜版纸市场均价
5614元/吨，环比下调0.43%，跌幅收窄0.42%；双胶纸市场均价6678
元/吨，环比下调0.15%。生活用纸均价7815.00元/吨，环比下滑0.81%，
跌势扩大0.64%。
风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动
请务必阅读正文之后的免责条款部分
行业周报
表1：各造纸原材料与纸种本期行情概要
品种本期行情（2022.12.09~2022.12.15）行业概况
废纸国废黄板纸书页纸市场价格下跌，打包本周国废黄板纸市场价格下跌。局部地区纸厂废黄板纸消费量减少，对
站回收价格缓慢跟跌。国废书页纸价格废黄板纸价格走势不利；多数纸厂意向降价吸货，使得废黄板纸跌幅加
承压下行，国废报纸价格有所上涨。国深；打包站出货兴趣明显提升，纸厂到货量增加，不利于废黄板纸价格
废黄板纸市场价周均价为1933元/吨，走势。本周国废书页纸价格承压下行。随着国内物流限制取消，打包站
环比下跌3.25%。国废书页纸周均价为出货积极性增加；纸企成品纸需求较弱，且国废黄板纸价格下跌范围扩
2307元/吨，环比下跌0.94%。国废纯报大，纸企多下调废书页采购价格；但市场货源整体偏紧，在打包站集中
纸周均价为2945元/吨，环比上涨出货后，价格出现一定企稳。本周国内废旧报纸价格有所上涨。本周废
0.31%。纯报纸货源供应整体偏紧，部分纸企有一定备货意向；纸企采购价格多
稳定，实际成交略显平淡。打包站回收价格缓慢跟跌，本周废黄板纸周
度毛利率较上周下降1.00%，出货利润下降。
木浆进口木浆市场需求跟进不足，浆市刚需近期进口木浆现货市场交投氛围不浓，观望气氛不减，其中针叶浆价格
交易。本周进口针叶浆周均价7356元/较上周稳中下调50-120元/吨，阔叶浆价格较上周稳中下调50-100元/
吨，较上周下跌0.44%；进口阔叶浆周吨。进口木浆新一轮外盘成交情况不明朗，业者预期偏空，影响浆市交
均价6521元/吨，较上周下跌0.84%；投；终端需求恢复速度依旧迟缓，下游原纸市场价格偏弱运行，纸厂考
进口本色浆周均价6452元/吨，较上周量成本面压力而采浆谨慎；卖方各自供货情况存在差异，预期不同，导
下跌1.30%；进口化机浆周均价5433元致市场价格稳中下行。预计短期浆市刚需交易为主，浆价偏弱运行。
/吨，较上周上涨0.49%。
文化纸文化印刷纸市场供需矛盾犹存，市场弱本周铜版纸市场震荡向下。纸企库存压力维持高位；下游经销商成交寥
势运行。本周157g铜版纸市场均价为寥，北京、广东地区价格出现小幅松动，市场交投氛围持续不佳，业者
5614元/吨，环比下调0.43%，跌幅收窄信心偏弱；社会需求难见利好；纸浆价格高位震荡，成本面仍有一定支
0.42%；70g木浆双胶纸市场均价为6678撑。预计下周铜版纸市场区间内窄幅调整。本周双胶纸市场窄幅松动。
元/吨，环比下调0.15%。纸厂报价以稳为主，出货情况不佳；下游经销商出货平平，华北地区市
场重心略有松动，市场交投僵持，业者心态多显不佳；下游印厂开工不
足，刚需备货，需求支撑不足；纸浆价格仍处相对高位，成本面支撑犹
存。预计下周双胶纸市场震荡整理。
箱板瓦楞纸瓦楞及箱板纸市场窄幅波动。本周中国本周瓦楞纸市场大势维稳，华南市场窄幅上移50元/吨。规模纸厂部分
AA级瓦楞纸120g市场周均价3259元/基地上调出厂报价50元/吨，华南市场个别纸厂上调20-30元/吨，多数
吨，较上期均价下调4元/吨，环比跌幅市场执行一单一议；原料废纸价格下跌，成本下滑加重市场观望情绪；
0.12%，较上期跌幅收窄0.61%，同比跌终端订单未见明显好转，下游包装厂采购仍维持刚需，整体交投不温不
幅21.68%。本周中国箱板纸市场周均价火。本周箱板纸市场价格窄幅波动，华南市场再生纸价格稳中上调50元
4423元/吨，环比跌幅0.05%，较上期跌/吨。规模华南基地再生纸价格上调50元/吨，其他市场行情盘整为主，
幅收窄0.38%，同比跌幅14.28%。纸厂更倾向于一单一议，市场整体交投不温不火；上游主要原料废纸价
格下滑，成本面对于原纸价格支撑减弱；终端消费虽然略有好转，但是
并不明显，下游包装厂依旧维持谨慎心态，刚需采购为主。预计下周瓦
楞及箱板纸市场窄幅偏弱运行，关注纸厂停机检修变动。
白板白卡纸白板纸白卡纸下游需求起色不大，市场本周白板纸市场价格区间内震荡运行为主，市场成交仍不乐观。国废黄
偏弱运行。A级250g灰底白板纸出厂板纸市场价格下跌，成本面无利好支撑；规模纸厂稳价意向较强，多数
含税周均价4106元/吨，与上周持平。纸厂仍持稳报盘，跟涨较为乏力，仅福建地区个别纸厂跟涨50元/吨，市
目前A级250g白板纸市场主流成交含场成交以实单商谈为主；终端需求仍无明显起色，经销商多随行就市出
税参考价3950-4450元/吨。250-400g平货，印刷包装厂订单稀疏，市场悲观气氛较为浓郁。本周白卡纸市场偏
张白卡纸市场含税均价5230元/吨，较弱运行，成交放量不大。年末贸易商降库存、促进出货为主，多数成交
上周下跌0.57%，跌幅收窄0.07%。一单一谈，重心存向下压力，少数现款量大订单价格低位；终端需求整
体起色不大，印刷及包装厂赶制前期订单为主，新单不多；部分医药类
请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4
行业周报
包装订单增加，但客户较集中且少；个别企业检修，但市场供应压力缓
解不明显，整体产销仍有压力。预计下周白板纸市场调整空间有限，盘
整观望为主；预计白卡纸市场维持弱势偏下。
生活用纸生活用纸市场供需盘整，行情震荡偏本周生活用纸市场行情继续下行整理，下游需求跟进不足，纸企出货节
弱。本周生活用纸市场均价为7815.00奏不快，纸价重心不断回落。本周生活用纸市场需求疲软，下游加工厂
元/吨，环比下滑0.81%，跌势扩大采买意向不足，纸企出货节奏不快，差异化纸品略有好转，市场整体暂
0.64%。其中木浆生活用纸均价约无明显好转；纸企开工积极性不断偏弱，计划检修纸企增加；上游浆价
8016.67元/吨，环比下行0.60%。不断震荡偏弱，且外盘价格下行状态下，市场对后市持看空心态，下游
采买略显谨慎；各地市场刚需为主，观望情绪浓厚，成品纸出库缓慢。
由于当前木浆现货及外盘价格回落状态下，下游加工厂采买谨慎，市场
供需面依旧博弈，预计生活用纸市场价格保持小幅偏弱整理。
数据来源：卓创资讯，wind，国泰君安证券研究
表2：造纸包装行业重点公司盈利预测
证券公司收盘价市值EPSPE评级
代码名称元亿元2021A2022E2023E2021A2