2017-12-21
大宗商
品专题
莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司Members of Caixin Insight Group
环保限产常态化，行业维持高景气
——2018年中国钢铁市场展望
钟正生
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zhongzhengsheng@cebm
徐冬冬
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报告摘要
从压减产能产量，转向深化产业升级。十九大将建设生态文明上升到千年大计的高度，未
来采暖季限产，以及其他不定期限产将成为常态，以倒逼钢铁企业提高环保投入。今年采
暖季环保限产开启后，钢材、水泥、维生素A等大宗原材料价格快速上涨；未来限产结束，
供给大幅增加可能导致价格暴跌。预计明年政府在制定和执行采暖季限产政策会更加灵
活，以避免原材料价格的大起大落

资增速缓慢回落，制造业投资温和复苏，机械制造行业延续景气，但汽车产销预计低速增
长。2018年中国整体钢材消费将缓慢下滑，价格重心将环比回落。2018年国内钢铁总产能
扩张仍然受限，国内市场供需可能继续维持平衡状态，钢材出口压力依然较大。2018年3月
中旬限产结束，钢材消费进入旺季，短期供需错配可能导致价格上涨至年内高点；后期随
着需求下滑，钢价将逐步下跌

供给侧改革，国内钢铁行业景气度大幅回升，钢价明显反弹，行业盈利持续改善。但钢铁
企业负担重、债务水平居高不下等情况依然严峻。所以，未来政府仍会加大淘汰落后产能
的力度，并严控新增产能，以维持行业利润，促使企业降低债务水平。2018年，随着海外
主流铁矿山继续增加产能，全球铁矿石供给依然过剩。国内煤炭行业的政策目标预计会更
多围绕“稳定价格和确保供应”展开，煤炭供给会较2017年宽松，因此焦化行业的成本不
会过快上涨。焦化行业利润将主要跟随钢铁行业利润波动，焦炭供给偏于宽松。因此，在
钢价维持相对高位，且原材料基本面仍然偏弱的情况下，2018年钢铁行业的盈利空间仍然
良好；钢铁行业的周期性将减弱，板块估值或也将因此上调

专
题
莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司Members of Caixin Insight Group目录
一、采暖季限产将会常态化，但政策细节会做出调整4
1、2018年钢铁行业供给侧改革将继续推进，行业转型升级速度将加快 ........ 5
2、2018年采暖季错峰生产可能成为常态化的环保政策 . 5
3、未来政府可能会修正秋冬季错峰生产的个别细节 ...... 7
二、2018年钢铁总需求将缓慢回落，钢价走势预计“前高后低” ....... 8
1、基建钢材需求预计显著下降 ....... 9
2、房地产钢材需求预计温和下降 ... 9
3、制造业钢材需求有望继续增长：工程机械延续景气，汽车制造低速增长 ......... 11
4、2018年钢材出口情况或与今年相似 .... 13
5、2018年钢价走势将“前高后低” ........ 13
三、2018年钢铁行业生产利润有望维持高位，板块估值预计上修 ..... 13
1、明年矿石基本面弱势格局不改14
2、明年炼焦利润维持合理水平，焦炭供给整体宽松 ... 15
3、明年钢铁行业周期特征将被削弱，钢铁股票板块估值水平将上修 ......... 16
专
题
莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司Members of Caixin Insight Group图表目录
图表1：2017年钢材价格震荡走高 .......... 4
图表2：去产能后钢铁行业集中度回升 ....... 5
图表3：钢铁行业盈利自2016年开始明显改善5
图表4：京津冀地区每年的污染水平峰值在秋冬季 ......... 6
图表5：唐山市将钢铁采暖季限产比例与污染排放绩效分值挂钩 ......... 6
图表6：2017年1-11月，各品种钢材的平均吨均毛利同比大幅增加 ..... 6
图表7：截止12月1日，唐山高炉开工率较采暖季限产前下降了26
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