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证券研究报告 / 行业动态报告
环保及地条钢督查启动，市场心态回调中迎修复
报告摘要：
[Table_Summary]整体观点：环保及地条钢督查启动，市场心态回调中迎修复
社会库存持续加速去化，终端及中端需求企稳。根据高频数据，
五大品种社会最近一期库存合计1222.55万吨，环比前一周减少6.22%，
社会库存已连续下降十周，并且从趋势上看，降幅持续扩大。虽然当前
库存同比去年仍有一定增幅，但我们认为社会库存连降的同时，钢厂库
存持续上升，表明终端需求仍然良好。随着钢铁价格的回落，中间商采
购积极性将有所恢复，终端及中端需求将逐步企稳乃至阶段性反弹。
环保及地条钢督查启动，市场心态回调中迎修复。钢材价格自三
月份至今已经连跌两月，当前已处于相对低位，前期中端库存高企所透
支的需求已逐步消化，高位风险有所缓解。4月28日环保督查以及5
月份的地条钢专项督查双面夹击下，市场心态将迎来修复。当前，已有
部分钢厂调高5月份出厂价格。对于5、6月份市场的良好预期，也将
带动终端和中端采购备货。
钢厂盈利面再次企稳，一季度行业盈利达高位。根据最近一期数
据，全国钢厂盈利面止跌回升至74.23%，虽然相比3月份85%以上盈
利比例仍是低位，但信号积极。根据我们测算，长流程钢厂螺纹钢吨钢
盈利也突破500元/吨，重新底部反弹。4月底各大上市钢企陆续披露完
年报和季报，除了宝钢继续领跑盈利榜外，鞍钢股份、马钢股份各自
10、9个亿利润仍然超预期。尽管下半年形势不容乐观，一季度行业盈
利或已是高位，但全年看利润仍然可观。
维持5月份产量增速放缓判断。我们在上两期判断，钢厂生产或
在5月份产量增幅放缓。从4月份PMI生产备料相关数据看，我们维
持此判断：4月份采购量指数46.20%，达到去年7月份以来最低；原
料进口指数两连跌至46.5%，达到去年1月份以来最低；原料库存指数
45.90%，达到2016年2月以来最低，可以看到生产端采购活动转弱，
5月份产量增幅放缓或是大概率事件
择股上仍建议国企改革及兼并重组、高效经营两条主线，持续推
荐：鞍钢股份（业绩好估值低、国企改革）、抚顺特钢（重组预期、军
工需求）、马钢股份（铁路投资、一带一路）、太钢不锈（铁路投资、一
带一路）、方大特钢（经营高效、业绩良好、受益地条钢清除和货车需
求增量）、永兴特钢（转型预期）和金洲管道（大股东变更、油气回暖）。
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绩历史最佳；世行预测金属价格上涨
[Table_Invest]
优于大势
上次评级： 优于大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-10%
-3%
4%
11%
18%
25%
201
6/5
201
6/6
201
6/7
201
6/8
201
6/9
201
6/10
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/32017/4
钢铁沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 -1.14% -1.14% 15.40%
相对收益 -0.29% -2.28% 6.85%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
金洲管道 买入
马钢股份 增持
大冶特钢 增持
方大特钢 买入
钢研高纳 增持
抚顺特钢 增持
鞍钢股份 买入
[Table_Report] 相关报告
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或使产量增幅放缓》
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仍有支撑，关注地条钢督查20170416》
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《东北钢铁行业动态：地条钢出清待兑现，
转折或在四月20170331》
2017-04-05
[Table_Author]
证券分析师：唐凯
执业证书编号：S055051612001
执业证书编号：S0550515110002
执业证书编号：S0550515110002
研究助理：杨坤河 研究助理：杨坤河 研究助理：杨坤河
执业证书编号：S0550116060009
18500313059yangkh@@nesc
执业证书编号：S0550116060009
18500313059yangkh@@nesc
执业证书编号：S0550116060009
18500313059yangkh@@nesc
研究助理：杨坤河
执业证书编号：S0550116060009
18500313059yangkh@@nesc
/钢铁
发布时间：2017-05-03
请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20
[Table_PageTop] 行业动态报告
1.整体观点：环保及地条钢督查启动，市场心态回调中迎修复
社会库存持续加速去化，终端及中端需求企稳。根据高频数据，五大品种社会
最近一期库存合计1222.55万吨，环比前一周减少6.22%，社会库存已连续下降十
周，并且从趋势上看，降幅持续扩大。虽然当前库存同比去年仍有一定增幅，但我
们认为社会库存连降的同时，钢厂库存持续上升，表明终端需求仍然良好。随着钢
铁价格的回落，中间商采购积极性将有所恢复，终端及中端需求将逐步企稳乃至阶
段性反弹。
环保及地条钢督查启动，市场心态回调中迎修复。钢材价格自三月份至今已经
连跌两月，当前已处于相对低位，前期中端库存高企所透支的需求已逐步消化，高
位风险有所缓解。4月28日环保督查以及5月份的地条钢专项督查双面夹击下，市
场心态将迎来修复。当前，已有部分钢厂调高5月份出厂价格。对于5、6月份市
场的良好预期，也将带动终端和中端采购备货。
钢厂盈利面再次企稳，一季度行业盈利达高位。根据最近一期数据，全国钢厂
盈利面止跌回升至74.23%，虽然相比3月份85%以上盈利比例仍是低位，但信号积
极。根据我们测算，长流程钢厂螺纹钢吨钢盈利也突破500元/吨，重新底部反弹。
4月底各大上市钢企陆续披露完年报和季报，除了宝钢继续领跑盈利榜外，鞍钢股
份、马钢股份各自10、9个亿利润仍然超预期。尽管下半年形势不容乐观，一季度
行业盈利或已是高位，但全年看利润仍然可观。
维持5月份产量增速放缓判断。我们在上两期判断，钢厂生产或在5月份产量
增幅放缓。从4月份PMI生产备料相关数据看，我们维持此判断：4月份采购量指
数46.20%，达到去年7月份以来最低；原料进口指数两连跌至46.5%，达到去年1
月份以来最低；原料库存指数45.90%，达到2016年2月以来最低，可以看到生产
端采购活动转弱，5月份产量增幅放缓或是大概率事件。
择股上，仍然建议国企改革及兼并重组、高效经营两条主线。我们持续推荐：
鞍钢股份（业绩好估值低、国企改革）、抚顺特钢（重组预期、军工需求）、马钢股
份（铁路投资、一带一路）、太钢不锈（铁路投资、一带一路）、方大特钢（经营高
效、业绩良好、受益地条钢清除和货车需求增量）、永兴特钢（转型预期）和金洲
管道（大股东变更、油气回暖）。
本周持续推荐关注抚顺特钢，其控股股东东北特钢破产重组将于5月10日披
露方案。
2. 股市回顾：板块微幅下跌，但仍跑赢大盘
板块：申万钢铁指数周跌幅0.0041%，过去一个月申万钢铁指数跌幅1.69%，
周跌幅低于大盘。钢铁各子板块中，CS普钢周涨幅0.56%；CS特钢周跌幅1.84%；
CS铁矿石周跌幅4.69%；CS贸易流通周跌幅1.19%。月涨跌幅上看，除CS普钢外，
其余种类下跌。CS普钢涨幅0.56%；CS特钢、CS铁矿石、CS贸易流通的跌幅分
别为：8.14%、7.21%、13.40%。年同比看，所有板块均上涨。CS普钢、CS特钢、
CS铁矿石、CS贸易流通的年涨幅分别为：19.63%、17.16%、1.38%、0.40%。
个股：个股：银龙股份（12.63%）、巨力索具（12.09%）、首钢股份（10.20%）、
河钢股份（8.62%）和*ST八钢（7.43%）周涨幅前五。常宝股份（-14.48%）、*ST
中特（-9.24%）、山东地矿（-9.17%）、西藏矿业（-7.26%）和法尔胜（-7.08%）周
跌幅前五。月环比看，河钢股份（38.46%）、巨力索具（34.43%）、银龙股份（31.43%）、
新兴铸管（24.87%）和*ST钒钛（21.83%）涨幅居前五。赛福天（-29.80%）、恒星
