Table_Title
钢铁行业月度投资策略（2017年5月）
地产投资趋缓、旺季效应弱化，地条钢加速退
出、环保持续高压，供给端或高位盘整
Table_Summary 金三银四后，旺季效应将逐渐减弱。需求端，钢需传统淡季将至，叠加南方
雨季来临，钢材需求回暖持续性不强。供给端，5月钢铁去产能及环保治理预期
将持续加速，粗钢产量高位盘整。库存方面，社会下降速度缓于2016年同期，
或对后期钢价产生压力。铁矿石方面，铁矿石港口库存仍处于历史高位，国内矿
山铁精粉开工率处于高位叠加钢铁需求趋缓，铁矿石价格或震荡运行。综合来看，
需求端回暖持续性不强，供给端或持续收缩，预计5月份钢价、矿价震荡运行，
震幅在3%以内，行业盈利环比或稳中改善。2017年“需求侧托底稳增长、供给
侧深化结构性改革”将进一步深入推进，坚定看好供给侧改革和国企改革，转型
再创新天地。钢铁行业去产能不仅态度更坚决、规划更具体，其惩罚力度更加严
厉、措施具体，并对地方政府等相关机构推行去产能和淘汰落后产能工作进行强
有力的追责，打破地方“保护圈”，倒逼政府等相关机构积极落实去产能进程。供
给侧结构性改革进程或将加速落地，过剩产能有望加速“出清”；改革和转型过程
中，特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任，能源结构升
级将倒逼油气管网加速建设，特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。5月份
重点推荐：大冶特钢、抚顺特钢、新兴铸管、宝钢股份、河钢股份。

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3月粗钢日均产量环比升幅明显，钢材出口量同比大幅下降。重点钢企钢材
库存同比大幅上升，钢材社会库存连续十周下降。上海市场终端线螺2017年4
月采购量月度环比小幅下降。钢需传统淡季将至，叠加南方雨季来临，钢材需求
回暖持续性不强，预计5月采购量稳中偏强。

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4月中上旬钢市行情低迷，步入下旬后开始发力上涨，整体趋弱。5月地产
销售端趋紧的效应或传导到投资端，而随着财政部PPP项目的集中落地开工，
基建需求大概率增长，但“金三银四”旺季效应趋降，梅雨季节到来叠加天气转
热，钢需回暖持续性不强；在环保、去产能等政策性事件限产停产的影响下，供
给端的收缩或强于需求端，钢价仍有反弹空间；但目前钢厂利润仍高企，谨防市
场对环保限产等政策面反应过度，供需矛盾缓解不理想带来的回调压力；预计5
月份钢价震荡运行，震幅在3%以内。

4月份，铁矿石市场延续3月下旬的下行态势。进口矿方面，需求方面钢材
市场价格大幅下跌、钢企盈利收窄，供给方面4月海外铁矿石发货量持续攀升，
叠加铁矿石港口库存仍处于历史高位，进口矿价格大幅下跌；国内矿方面，国产
矿供给持续上升，叠加进口矿价格大幅下跌的冲击，钢厂对国产矿的采购趋缓导
致内矿价格下行。进入5月，港口库存居高不下，国内矿山开工率阶段性高位，
叠加钢铁需求趋缓，预计5月份铁矿石价格或震荡运行，震幅在3%以内。

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2017年4月底主要钢材品种的盈利状况有所下跌，各品种毛利全面减少，
就具体品种而言（考虑半个月库存），2017年4月底长材吨钢亏损217.84元/吨
-盈利311.95元/吨，其他品种吨钢亏损443.26元/吨-亏损41.47元/吨。短期而
言，需求端回暖持续性不强，供给端或持续收缩，成本端支撑力度减弱，预计5
月份钢价、矿价震荡运行，震幅在3%以内，行业盈利环比或稳中改善。长期而
言，供给侧结构性改革进程或将加速落地，过剩产能有望加速“出清”；改革和转
型过程中，特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任，能源
结构升级将倒逼油气管网加速建设，特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。

风险提示：宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；改革进度低于
市场预期；矿石巨头联合减产保价。

ble_Excel1

公司简称 评级 股价 EPS PE PB
6A 17E 18E 16A 17E 18E
大冶特钢 买入 11.910.650.680.7618.2917.5115.671.44
抚顺特钢 买入 7.120.090.190.2783.1837.8726.674.66
新兴铸管 买入 7.270.120.200.2560.1836.1728.851.52
宝钢股份 买入 6.280.550.810.9411.427.756.680.85
河钢股份 买入 5.06 0.150.280.3433.7318.0714.881.20
数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-05-03

Table_Chart 相对市场表现

Table_Author 分析师： 李 莎 S0260513080002
020-87574792
lisha@gf

Table_Report 相关研究：
【广发钢铁 李莎】矿山、钢
厂、钢贸商动态跟踪
（2017/4/24-2017/4/28）:外
矿发货量升幅明显，高炉检
修率升幅明显，亏损面下降
至25.77%，降幅明显
2017-04-30
【广发钢铁 李莎】钢铁行业
周报（2017年4月24日-4
月28日）:本周钢价涨幅明
显，预计下周钢价盘整偏强
2017-04-30
【广发钢铁 李莎】铁矿石专
题报告二：海外矿VS国内
矿:四大矿山量大质优，国产
矿品位低、成本高，内外矿
价差缩小、球团矿占比提升
将促进进口替代
2017-04-25

Table_Contacter 联系人： 陈潇 020-8757-1273
gzchenxiao@gf

-20%
-8%
4%
16%
28%
2016-052016-082016-122017-04
钢铁沪深300

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
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行业深度|钢铁

目录索引
一、地产投资趋缓、旺季效应弱化，地条钢加速退出、环保持续高压，供给端或高位盘整
........ 5
（一）核心观点 .......... 5
（二）5月份投资组合：重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确
的公司，重视国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会 ........... 5
（三）钢铁基本面重点指标变化判断 . 6
二、2017年1-3月份固定资产投资增速微幅上升，3月M2增速环比微幅下降 ... 7
（一）固定资产投资累计增速微幅上升、工业增加值累计增速微幅上升 ...... 7
（二）社会融资规模环比大幅上升，M2增速环比微幅下降 .. 8
（三）中采PMI指数连续九月位于扩张区间，供需格局或持续改善 . 9
三、3月粗钢日均产量环比上升5.62%，钢材需求回暖持续性不强 ........ 11
（一）3月粗钢日均产量环比升幅明显，钢材出口量同比大幅下降11
（二） 重点钢企钢材库存同比大幅上升，钢材社会库存连续十周下降 ....... 13
（三）上海市场终端线螺2017年4月采购量月度环比小幅下降 .... 14
（四）3月下游需求以升为主，地条钢出清、去产能与环保督查持续加码，5月供需
格局持续好转15
四、1-3月份铁矿石累计进口量同比增速微幅下降，进口矿港口库存月环比小幅下降 .... 23
（一）铁矿石累计进口量同比增速微幅下降23
（二）铁矿石过剩压力加大，进口矿港口库存月环比小幅下降 ....... 23
五、4月份钢价全面下降、矿价以降为主，预计5月份钢价、矿价震荡运行 ...... 25
（一）普钢价格动态涨跌幅约-16.92%~-6.74%，月度均价环比涨跌幅约-
15.68%~28.04% ....... 25
（二）内矿价格动态下跌19.69%、外矿价格动态下跌14.95%，月度均价环比分别下
跌11.76%和下跌18.76% ..... 28
六、4月钢铁行业盈利全面下降，5月盈利或稳中改善 ... 32
（一）1月大中型钢铁企业利润总额环比增加82.86亿元，业绩呈现好转迹象 ...... 32
（二）4月钢铁行业盈利全面下降，5月盈利或稳中改善 .... 32
七、风险提示 ........ 34