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回首来时路，历史或重演。上半年京津冀及周边地区环保执行效果不及预
期，我们不禁联想到（1）去年钢铁去产能半年仅完成1/3，随着配套政策
成熟和实施力度加大，8月起进程加速，10月提前超额完成任务；（2）多
年屡禁不止的地条钢，在今年年初的中钢协理事会会议上上升成为政治任
务，提出6月底前全面清除，取缔工作进展大大加速。我们认为，环保执
行收效甚微的巨大压力，也有望转化为接下来大力执行的强大动力。从近
期环保部以及相关省市接连而至的动作来看，去年的钢铁去产能和取缔地
条钢有望在今年下半年重演，下半年环保执行力度和效果有望超预期
环保扰动常态化，倒逼之下企业何去何从。我们认为，随着社会对空气质
量关注度的持续提升，未来环保对钢铁行业的扰动只可能更常态化。84
天专项督察+采暖季限产+十九大环保限产，环保有望成为贯穿整个下半年
的主旋律。随着环保趋严，不少环保偏弱的中小企业，后续将不得不加大
环保投入，带来行业成本的抬升，甚至一些小企业由于资金压力不得不面
临关停，届时行业集中程度有望进一步提高。而上市公司多为大型钢企，
环保更加完备，有望从行业成本的抬升和行业集中度的提升中获益
采暖季限产执行有望超预期，供需格局趋好。2+26城市是实现空气质量
改善的最大短板，采暖季限产大概率将严格执行。据估算，唐山、邯郸、
石家庄、安阳四城合计钢铁产能约2-2.4亿吨，假设产能利用率80%，以
全国钢铁产量8亿吨计算，如果严格执行50%的限产政策，届时有望影响
钢铁日均产量10%-12%，对供给端的冲击不容小觑
维持行业推荐评级。我们认为，环保有望成为贯穿下半年的主旋律，2+26
城市采暖季限产大概率将从严执行，下半年钢市供需格局趋好。推荐河北
地区钢铁龙头（河钢股份），以及紧邻河北有望受益阶段性供需不匹配的
优质板材龙头（鞍钢股份）和长材龙头（凌钢股份）
风险提示：政策风险；供给释放超预期；房地产用钢需求大幅下滑
＃title＃
化压力为动力，环保执行力和效果有望超预期
＃createTime1＃ 2017年07月30日
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行业跟踪报告
目录
1、大气十条决战在即，环保趋严却收效甚微 - 3 -
1.1、大气十条，开启污染防治持久战 ....... - 3 -
1.2、环保趋严，多策并举打响攻坚战 ....... - 4 -
1.3、决战在即，实现目标任务不容易 ....... - 5 -
2、回首来时路，历史或重演- 7 -
2.1、去产能：时间过半仅去三成，下半年进度超预期 ....... - 7 -
2.2、地条钢：多年沉疴痼疾，一朝彻底清零 ......... - 8 -
2.3、环保政策：历史有望重演，执行力可期待 ....- 11 -
3、环保扰动常态化，倒逼之下企业何去何从.......... - 12 -
4、采暖季限产执行有望超预期，供需格局趋好 ...... - 14 -
5、投资策略及评级- 17 -
6、风险提示........... - 18 -
图 1、存在环境问题及其中“散乱污”企业占比自第五轮起明显下滑... - 5 -
图 2、338城市环境空气质量 ........... - 7 -
图 3、京津冀地区PM2.5及PM10平均浓度（μg/m3） ......... - 7 -
图 4、2016年上半年去产能仅完成30% ....... - 8 -
图 5、打击地条钢事件梳理 .. - 9 -
图 6、上半年各省（区、市）环境空气质量 ........... - 14 -
图 7、2016年我国各省份粗钢产量（万吨） .......... - 14 -
图 8、2013年以来2+26城市四项污染物浓度情况（12个月移动平均） ..... - 16 -
表 1、主要省市大气污染防治总目标- 3 -
表 2、空气质量改善考核要求 .......... - 3 -
表 3、2016年底以来环保政策频出 .. - 4 -
表 4、已完成的七轮次督查工作结果- 6 -
表 5、今年上半年重点区域和74个城市空气质量状况.......... - 6 -
表 6、环保督查及限产活动频发 ..... - 12 -
表 7、2+26城市2017年上半年PM2.5浓度排名 .... - 15 -
表 8、采暖季限产4城钢铁产能估计 .......... - 16 -
