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分析师:高上
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从需求、库存角度看沪胶升势
[Table_Summary]
投资要点：
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创出新高，分别是11576个，以及13.78万亿。对沪胶等大宗商品需求而言，
2017年需求主要看中国PPP投资，2018年看美国国会批准、资金到位后的美
国基建需求，总需求在近二年不会差，支撑胶价总需求。
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年11月创出高点52.9%，2017年2月51.4%，有所下滑；长期看，2017年2
月PMI采购量跟2016年、2015年、2014年、2013年同期相比，分别增长7.31
百分点、4.05百分点、4.05百分点、2.39百分点，连续4年出现增长，PMI
采购量短期调整，长期增长，对胶价需求起到支撑作用。
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年初都会出现高点，随后逐步下滑，目前经销商汽车期末库存是1.6倍，是2012
年以来的最低值，分别比2016年、2015年、2014年、2013年、2012年下滑
24.38%、18.13%、45.63%、25.63%、45%，汽车经销商库存系数从基本面角
度支撑沪胶价格。2016年下半年汽车制造利润总额累计同比出现10%以上的增
长，该数据在1999年2月公布，平均值在35.15%，最近数据在10.8%，离平
均值相差好远，汽车制造利润总额累计同比在底部徘徊，有好转迹象，从基本
面角度支撑沪胶价格。
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过去十年，沪胶比顺丁价格平均高出2459元/吨；顺丁高于沪胶价格出现过三
次，第一次是2008年5月23日，顺丁比沪胶价格高出6775元/吨；第二次2011
年7月29日，顺丁比沪胶价格高出13730元/吨，创出记录；第三次，就是现
在，2017年3月，顺丁比沪胶价格高出7700元/吨，虽然有顺丁原料丁二烯大
涨的关系，但是从历史上看，这种价差维持不了太久，后市会出现二种情况，
其一，顺丁价格出现回归，其二，沪胶价格存在较大机会。
【风险提示】汇市、股市、债市、楼市、银行信贷风险等引发大宗商品市场价
格波动风险。
[Table_MainInfo]
策略研究
证券研究报告
二季度期货研究/商品/沪胶 2017年03月19日
二季度期货专题研究—橡胶 2
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
目录
主要观点： ...... 4
1、 总需求 ... 5
1.1 需求—PMI在手订单 .... 5
1.2 需求—PMI采购量 ....... 6
1.3 需求—PMI进口 ........... 6
1.4 需求—PMI新出口订单7
1.5 需求—PMI新订单 ....... 7
1.6 需求—新种植面积 ....... 8
1.7 需求—全钢、半钢轮胎开工率，普货运价指数、集装箱运价指数等基本面因素
支撑沪胶需求 ......... 8
2. 总库存 . 10
2.1 PMI产成品库存与沪胶 ........... 10
2.2 海南工业企业产成品期末库存与沪胶11
2.3 云南工业企业产成品期末库存与沪胶11
2.4 橡胶和塑料制品业利润总额累计同比与沪胶 .. 12
2.5 汽车经销商库存系数、汽车制造利润总额与沪胶 ...... 12
2.6 青岛保税区天然橡胶库存与沪胶 ........ 13
2.7 上海期货交易所库存与沪胶 ... 14
3. 结论 ..... 15
3.1 看空沪胶的二大误区辨析....... 15
3.2 天然橡胶、顺丁价差 .. 16
3.3 珍惜每次大跌后的配臵机会 ... 17
