请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观月报 2017年01月23日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《欧洲经济到底怎么样？》2017.01.16 《库存由去转补，但恐后继乏力——中国 库存状况的全景观察及展望》2017.01.12 《总统周期中的美国经济》2017.01.11 [Table_AuthorInfo] 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001@htsec 证书:S0850513010002 分析师:顾潇啸 Tel:(021)23219394 Email:gxx8737@htsec 证书:S0850514100001 分析师:于博 Tel:(021)23219820 Email:yb9744@htsec 证书:S0850516080005 联系人:梁中华 Tel:(021)23154142 Email:lzh10403@htsec 联系人:张凤逸 Tel:(021)23219816 Email:10791@htsec 联系人:李金柳 Tel:(021)23219885 Email:ljl11087@htsec 16年平稳收官，特朗普时代开启 [Table_Summary] 投资要点： 所有政策将建立在“美国优先”的基础上，要把权力还给人民。他强调“购买美 国货”和“雇佣美国人”将是其执政两大准则，美国的就业机会将会增加。他指 出所有关于贸易、税收、移民和外交等新政策，都将使美国工人和家庭受益
白宫网站第一时间发布了新政府的各项施政纲领，内容包括：停止裁军、打 击非法移民、外交政策、经贸协定、能源问题，法律制度等六大方面。贸易 保护主义、税制改革和“美国优先能源计划”是三大亮点
落，其中4季度增速6.8%，较前三季度的6.7%小幅反弹。从生产看，12 月工业增加值同比增速回落至6%，并创5个月新低，发电量增速降至6.9%， 主要工业品产量增速涨少跌多。从需求看，12月三驾马车中，外需再度回落， 以美元计价的出口同比增速继续大降至-6.1%；消费小幅反弹，社消零售增 速回升至10.9%，但一定程度上与消费品价格上涨有关；投资稳中有降，固 定资产投资同比增速下滑至6.3%，其中制造业继续回升、房地产反弹、基 建大幅跳水并成为主要拖累。17年开局工业生产稳定，但地产、汽车消费增 速趋降，预测17年1季度GDP增速略降至6.7%，17年GDP增速降至6.5%
同比回落至2.4%，非食品同比上升至2.0%。截止1月中旬，统计局、商务 部1月食品价格环比涨幅分别为0.3%、1.7%，预测1月CPI食品价格环涨 2.6%，1月CPI同比小幅升至2.4%。12月PPI同比继续大升至5.5%，环 比大涨1.6%，其中国内生产资料价格涨幅继续扩大。PPI环比涨幅扩大，一 是受汇率波动等多因素影响，进口大宗商品价格上涨，推升部分工业品出厂 价格；二是工业生产和市场需求稳定增长，去产能、去库存政策的效果显现， 供需关系逐步改善。上周成品油价再度上调，但煤价、钢价依然偏弱，考虑 到去年同期基数较低，预计1月PPI同比涨幅继续回升至6.3%。虽然1月 CPI与PPI将再度回升，但1月节前食品价格涨幅远低预期，而生产资料价 格也涨势趋缓，预测2月CPI或大降至1.4%，通胀或正在筑顶
业非标融资推动，新增委托信托贷款近5700亿；商品涨价、库存回补推动 经济短期稳定，非居民中长贷增加近7000亿；但前期地产销售端回落、贷 款政策趋严的影响开始显现，居民中长贷从高位回落至4200亿。尽管社融 信贷高增，但财政存款投放量少于往年同期，且资本流出压力或致外占续降， 令12月M2同比由11月的11.4%微降至11.3%。而M1增速继续回落至 21.4%，随着地产销售继续降温、金融去杠杆防风险政策推进，未来这一趋 势或将持续。16年经济增长稳定的代价是房价大涨、杠杆骤升、汇率承压
中央经济工作会议定调，抑制地产泡沫、防范金融风险和推进改革将是17 年首要目标。央行称17年货币政策将保持稳健中性，防范系统性金融风险
放积极利用外资若干措施的通知，服务业重点放宽银行证券、基金、保险、 期货等领域的外资准入限制，推进电信、互联网、交通运输等领域有序开放
李克强称，今年政府工作依然艰巨繁重，继续全面深化各项改革，进一步激 发市场活力。从各大央企近日召开的17年年度透露的会议信息来看，混改、 国有资本投资公司、重组等工作成为17年工作的关键词。下一步，铁路、 民航、电信等领域的混改力度也将加大
宏观研究—宏观月报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录 1. 海外经济：特朗普时代开启，美国优先为核心 .......... 6 1.1 特朗普宣誓就职，美国优先为核心 ...... 6 1.2 耶伦表示经济没有过热6 2. 1月数据解读：经济平稳，通胀筑顶，货币稳健 ....... 6 2.1 通胀：通胀高位筑顶，货币稳健中性 .. 7 2.2 经济：经济平稳收官，下行压力未消 .
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