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年11月创出高点52.9%，2017年2月51.4%，有所下滑；长期看，2017年2 月PMI采购量跟2016年、2015年、2014年、2013年同期相比，分别增长7.31 百分点、4.05百分点、4.05百分点、2.39百分点，连续4年出现增长，PMI 采购量短期调整，长期增长，对胶价需求起到支撑作用
年初都会出现高点，随后逐步下滑，目前经销商汽车期末库存是1.6倍，是2012 年以来的最低值，分别比2016年、2015年、2014年、2013年、2012年下滑 24.38%、18.13%、45.63%、25.63%、45%，汽车经销商库存系数从基本面角 度支撑沪胶价格。2016年下半年汽车制造利润总额累计同比出现10%以上的增 长，该数据在1999年2月公布，平均值在35.15%，最近数据在10.8%，离平 均值相差好远，汽车制造利润总额累计同比在底部徘徊，有好转迹象，从基本 面角度支撑沪胶价格
过去十年，沪胶比顺丁价格平均高出2459元/吨；顺丁高于沪胶价格出现过三 次，第一次是2008年5月23日，顺丁比沪胶价格高出6775元/吨；第二次2011 年7月29日，顺丁比沪胶价格高出13730元/吨，创出记录；第三次，就是现 在，2017年3月，顺丁比沪胶价格高出7700元/吨，虽然有顺丁原料丁二烯大 涨的关系，但是从历史上看，这种价差维持不了太久，后市会出现二种情况， 其一，顺丁价格出现回归，其二，沪胶价格存在较大机会
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[Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 二季度期货研究/商品/沪胶2017年03月19日 二季度期货专题研究—橡胶2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录 主要观点：......4 1、总需求...5 1.1需求—PMI在手订单....5 1.2需求—PMI采购量.......6 1.3需求—PMI进口...........6 1.4需求—PMI新出口订单7 1.5需求—PMI新订单.......7 1.6需求—新种植面积....... 81.7需求—全钢、半钢轮胎开工率，普货运价指数、集装箱运价指数等基本面因素 支撑沪胶需求......... 82.总库存.10 2.1 PMI产成品库存与沪胶...........10 2.2海南工业企业产成品期末库存与沪胶11 2.3云南工业企业产成品期末库存与沪胶11 2.4橡胶和塑料制品业利润总额累计同比与沪胶..12 2.5汽车经销商库存系数、汽车制造利润总额与沪胶......12 2.6青岛保税区天然橡胶库存与沪胶........13 2.7上海期货交易所库存与沪胶...14 3.结论.....15 3.1看空沪胶的二大误区辨析.......15 3.2天然橡胶、顺丁价差..16 3.3珍惜每次大跌后的配臵机会...17 二季度期货专题研究—橡胶3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图1 PPP项目总入库、总投资与胶价....5 图2在手订单与胶价......5 图3采购量与胶价..........6 图4进口与胶价.6 图5新出口订单与胶价..7 图6新订单与胶价..........7 图7主要产胶国新种植面积....... 8图8全钢、半钢轮胎开工率....... 8图9普货运价指数、集装箱运价指数.....9 图10轮胎外胎产量与当月同比..9 图11原材料库存与胶价...........10 图12产成品库存与沪胶..........10 图13海南工业企业产成品期末库存与沪胶......11 图14云南工业企业产成品期末库存与沪胶......11 图15橡胶和塑料制品业利润总额累计同比与沪胶.......12 图16库存系数：汽车经销商与沪胶....12 图17汽车制造利润总额累计同比与沪胶.........13 图18青岛保税区库存与沪胶...13 图19上海期货交易所期货库存与沪胶.14 图20泰国、印尼、马来西亚天然橡胶产量与胶价.......15 图21天然橡胶、顺丁价差.......16 图22原油总供给、总需求与胶价........17 二季度期货专题研究—橡胶4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 主要观点： 关于产量有二大误区
1、关于国外产量增加压制沪胶胶价 第一，全球天然橡胶主要产胶国分别是泰国、印尼、马来西亚等，2016年三国产量 分别是450万吨、315.51万吨、65.73万吨，占全球70%左右； 第二，2008年到2016年九年，泰国产量分别是309万吨、316.4万吨、325.2万吨、 356.9万吨、377.8万吨、417万吨、432.3万吨、447.3万吨、450万吨，产量呈现逐年递 增，增幅有限的特点，即使2008年年底出现的胶价牛市，泰国产量也没有出现大量增加； 第三，由于2016年底、2017年初水灾影响，2017年产量大幅增加的概率在下降； 此外，2011年是牛市尾期，2011年到2013年的三年，产量增幅平均数是8.66%，其它年 份产量增幅平均数是2.59%，因此，市场认为的产量增加压制沪胶胶价的逻辑不成立
2、关于国内割胶压制胶价 第一，2013年、2014年、2015年、2016年国内产量分别是86.5万吨、84.01万吨、 79.42万吨、76.38万吨，从2013年开始国内产量出现连续下滑，2013年产量86.5万吨也 成为中国产胶的最高纪录
第二，2008年、2009年、2010年国内产量分别是54.78万吨、64.34万吨、68.7万 吨，当时沪胶牛市，出现过胶价大幅上涨行情，当绝对产量并没有大幅度增加
第三，中国割胶区处于北纬21度以上，亩产几乎是世界最低的，胶价上涨后会刺激 胶农大量割胶，小幅增长概率是存在的，但国内产量大幅上升10万吨、20万吨的概率几 乎不存在，因此，国内割胶压制胶价逻辑不成立。
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