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环保对上游有色金属形成压力，被动元器件成本普增。二季度淡季不淡，但中
小客户需求还未真正体现，仅大型EMS厂商拉货明显。三季度，特别是7、8
月起旺季开始，双方需求同时扩张下，环比改善显著，持续短缺伴随的涨价势
头有望持续。另外，美元结算的产品价格随本币贬值而持续走强。
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本年以来MLCC在被动器件中价格涨幅最高，本轮陶瓷电容器价格强势源于三
方面：1、上游核心原材料钯金属价格反转，高容物料采购价格同比增长60%
以上；2、下游需求极其旺盛，不仅三季度消费电子拉货旺季来临，汽车电子化
加速，新增应用可观；3、日本大厂转产汽车电子，中低端订单大量转单国内。
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自16年下半年起，存储器件的供需失衡下，价格迅猛提升。需求端国产智能手
机高速增长叠加数据中心服务器投入、固态硬盘替代机械硬盘等因素；供给端
韩厂转产、美光与Cypress减产使得NAND与NOR供应缺口进一步打开。
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我们看好年内价格的持续性，另一方面来自海外大额转单，国内元器件制造商
营收有望保持较快增长，毛利率上浮，盈利大幅改善，其中产业链垂直整合能
力强大的企业，有望扩大上游材料涨价带来的竞争优势。
本轮价格普涨也为元器件分销商带来不小的机遇，作为沟通制造商和终端用户
的重要桥梁，分销商通常掌握大量元器件库存，在厂商普遍延长交货期后，分
销商现有库存产品价格水涨船高、话语权增强。
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艾华集团、顺络电子、法拉电子是国内电容电感龙头，公司成本管控能力强，
产业链垂直一体化整合完善，产能扩张项目快速推进，深度受益本轮产品价格
普涨；力源信息是国内半导体及元器件分销龙头，年内产品价格强势背景下公
司本部增长迅猛，未来还将继续整合互补资源，构建更大分销平台，复制国际
元器件巨头成功之路。
[Table_Author]分析师 莫文宇
（8627）65799824
mowy@cjsc
执业证书编号：S0490514090001
联系人 杨洋
（8627）65799824
yangyang4@cjsc
分析师 王平阳
（8621）68752215
wangpy2@cjsc
执业证书编号：S0490517050002
联系人 谢尔曼
（8621）68752215
xieem@cjsc
[Table_Company]行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）
-18%
-12%
-6%
0%
6%
12%
18%
2016/72016/102017/12017/4
电子元件沪深300
资料来源：Wind
[Table_Doc]相关研究
《铜箔涨价，加速PCB产业集中度提升》
2017-7-16
《关注下半年国产机新品密集发布机遇》
2017-7-9
《由表及里解读全面屏趋势》2017-7-2
风险提示： 1. 被动元器件价格走势不及预期；
2.国内企业新产品研发进度不及预期。
请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21
行业研究┃深度报告
目录
前言 .......... 4
被动元器件涨价势头不减 .. 5
环保关停 ..... 5
成本压力 ..... 5
旺季备货 ..... 6
汇率利好 ..... 6
被动元器件步入卖方市场 .... 7
MLCC价格强势，三重助力不可忽视 ....... 7
陶瓷粉末及电极金属成本大幅提升 .. 8
iPhone备货旺季到来，短期需求激增 ....... 11
产能增长缓慢，日厂转产致订单转移 ........ 11
无独有偶，存储器件价格反转 .... 12
利好元器件制造及分销 ... 14
产品价格显著影响元器件龙头业绩14
中游分销商话语权提升 ...... 16
标的推荐 . 17
艾华集团 ... 17
顺络电子 ... 18
法拉电子 ... 19
力源信息 ... 19
图表目录
图 1：电子产品涨价逻辑梳理 ... 4
图 2：“水十条”有望改善有色金属制造 .......... 5
图 3：CRB现货指数：金属 ..... 6
图 4：智能手机秋季机型备货进程........ 6
图 5：美元兑日元、人民币的即期汇率7
图 6：MLCC制造工艺 . 8
图 7：全球电子陶瓷粉末市场份额........ 8
图 8：钯金属材料价格同比增长50%以上 ........ 9
图 9：过去一年银铝原料现货价格走势9
图 10：过去一年银铝材料价格同比增长 ........ 10
图 11：过去一年铜镍原料现货价格走势......... 10
图 12：过去一年内铜镍材料价格同比增长 ..... 10
图 13：2009-2019全球陶瓷电容器需求预测（单位：亿美元） ........ 11
