请阅读最后评级说明和重要声明1/21 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 化工行业 2017-7-29 纯碱深度报告：几经风雨情自珍，云 开雾散日光辉 行业研究┃深度报告 评级看好维持 报告要点 纯碱主要应用于玻璃制造，还用于冶金行业、化工行业以及洗涤领域等。工业 上纯碱的生产工艺包括天然碱法、氨碱法和联碱法。三种工艺中，天然碱法占 比仅为6%，氨碱法46%左右，联碱法国内占比约47%
2016年纯碱表观消费量达2,404万吨，同比增长1.33%，5年间复合增速为 3.1%。玻璃占到了纯碱消费量的56%，主要用于房地产与汽车等。房地产回暖、 汽车产量增长，纯碱需求有望持续增加。2017年，纯碱下游轻工造纸、布匹、 氧化铝以及洗涤剂生产景气度皆显著提升，共同推动纯碱需求提升
中国是最大的纯碱生产国，2016年国内产能为2,970万吨，全球占比46%，开 工率达87%，2017年1-5月开工率提升至90%。自2014年起国内产能开始收 缩，一方面是联碱法副产氯化铵进入下行周期，联碱法成本大幅上升，大量产 能退出。另一方面，环保趋严，小产能企业因环保成本极高而持续关停。同时， 按《纯碱行业准入条件》，新建及扩建的氨碱法纯碱年产能不得小于120万吨， 联碱法不得小于60万吨，天然碱法不得小于40万吨，扩产门槛较高，产能扩 张受限。短期看，4月之后，国内纯碱库存大幅降低，市场供货紧张
经历了四年筑底期，纯碱供求改善，2016年下半年迎来转机。重质纯碱价格见 底震荡上涨，2017年2月达到2,150元/吨，同比上涨43.3%。由于市场预期 Q2经济转弱，持续去库存，价格下跌至1,600元/吨左右。而需求好于预期， 产业链库存较低，叠加原料合成氨因限产价格上涨，纯碱价格见底回升，已涨 至1,700元/吨。展望后市，下半年地产、汽车等行业有望继续复苏，纯碱用量 增加；7月前后国内停车检修较多，京津冀大气治理、十九大会议召开，环保 趋严，行业面临限产，供给趋紧。判断纯碱价格将不断上涨
看好纯碱中长期景气向上，推荐把握投资机会。A股中纯碱上市公司主要有三 友化工、山东海化、双环科技、和邦生物、远兴能源等。纯碱价格每上涨100 元，将分别增厚EPS为0.09元、0.24元、0.28元、0.01元和0.03元
[Table_Author]分析师马太 （8621）68751310 matai@cjsc 执业证书编号：S0490516100002 联系人鞠龙 （8621）68751310 julong@cjsc 联系人杨靖凤 （8621）68751636 yangjf@cjsc 分析师 [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码公司名称投资评级 600409三友化工买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月） -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 2016/72016/102017/12017/4 化工沪深300 资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《布伦特原油期货价格突破50美元/桶，油价将 走向何方？》2017-7-27 《产品涨势不断，周期行情有望延续》2017-7-23 《油价环比下跌，美原油库存继续下降》 2017-7-23 风险提示：1.环保及安全事故风险； 2.市场低迷风险
请阅读最后评级说明和重要声明2/21 行业研究┃深度报告 目录 纯碱介绍：重要的工业原料..........4 纯碱应用广泛..........4 国内纯碱主要生产方法为氨碱法和联碱法...4 需求端：持续增长7 地产和汽车市场繁荣，纯碱消费增加..........7 其他需求共同拉动纯碱消费9 供给端：产能逐渐出清，开工率稳步上升...........11 中国纯碱产能全球第一......11 行业产能收缩，产量提升..........
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