分类号： 密级： 单位代码：10430 学 号：2020090105 硕士学位论文 （学术学位） 论文题目：控股股东股权质押、企业社会责任与实体企业金融化 研究生姓名 专业名称 学习形式 李慧 工商管理 全日制 指导教师姓名 刘海楠 商学院 2020.09 2023.06 学 院 入学日期 论文提交日期 山东建筑大学硕士学位论文 山东建筑大学硕士学位论文题目 控股股东股权质押、企业社会责任与实体企业金融化 计：学位论文59页 表 插 格11个 图2幅 评阅人： 盲审Ⅰ 盲审Ⅱ 刘海楠 胡宁 指导教师： 学院院长： 学位论文完成日期： 2023.06 I 山东建筑大学硕士学位论文 摘要 我国上市公司在发展过程中面临着更加凸显的融资难题，银行贷款等融资方式有很 多约束和限制，股权质押这种新型融资方式具有手续简单、融资条件低、不稀释控制权 等优势受到控股股东的青睐，股权质押规模也由此快速发展壮大。同时也给企业带来巨 大的风险，当股价持续下跌就面临股权被强制平仓的风险。控股股东通常会通过盈余管 理增加短期业绩或者操纵信息披露向外界传递积极信号，以避免股价崩盘风险和控制权 转移风险。金融资产投资具有较高的收益率且收益回报期更短，可以在短期内促进企业 经营业绩的提升，进而维持股价稳定，因此，为规避股权质押后的风险，控股股东有强 烈动机干预企业的金融投资决策。近年来，我国实业投资收益率不断下降，而金融和房 地产等行业发展迅速，大量实体企业为获取高额利润，偏离主营业务，将资源投资于高 收益率的金融活动中，占用了固定资产、企业创新等实业投资的资源，损害企业的长期 发展，最终导致实体企业金融化。基于利益相关者理论的企业社会责任，能够提高企业 信息披露的质量，增强外部利益相关者对企业的监督，是否可以有效约束控股股东的自 利行为，进而影响企业的金融资产投资，在这方面还存在一定的研究空间。本研究对于 遏制实体企业“脱实向虚”、促进企业可持续发展具有重要意义。 本文以 2010-2020年我国全部 A股上市公司为样本，研究控股股东出质股权获得融 资的行为对企业金融化产生影响以及作用机制，并分析企业社会责任在其中的调节作用。 研究结果表明：（1）控股股东股权质押对实体企业金融化具有显著的正向影响；（2） 企业社会责任能够显著抑制控股股东股权质押对实体企业金融化的正向影响；（3）基于 产权性质的分组检验得出在非国有企业中，控股股东股权质押对实体企业金融化的正向 影响更加显著；（4）控股股东股权质押后能够通过增加代理成本和加剧融资约束促进实 体企业金融化。 根据本文的研究结论提出相应的政策建议：（1）要加强对股权质押业务的监督和管 理，防止控股股东的掏空行为和策略性市值管理行为。监管部门应加大对股权质押融资 的审核，加强对控股股东股权质押比例和权利的限制等。（2）鼓励企业进行实业投资， 发挥好金融活动的服务能力。相关部门应加大对实业投资的支持力度，如通过减税降费 政策减轻企业税费负担、研发费用加计扣除以激励企业创新等。（3）完善企业社会责任 监管体系，加强企业社会责任履行。监管部门应完善相应的法律法规，规范社会责任报 告的形式和内容，鼓励企业自觉披露社会责任信息，同时加强信息披露后的监管与审查。 III 山东建筑大学硕士学位论文 关键词：控股股东股权质押，企业社会责任，代理成本，融资约束，实体企业金融 化 IV 山东建筑大学硕士学位论文 ABSTRACT Listed companies in China are facing more prominent financing problems in the process of development. There are many constraints and restrictions on bank loans and other financing methods. Equity pledge, a new financing method with the advantages of simple procedures, low financing conditionsand no dilution of controlrights, is favored by controlling shareholders, and the scale of equity pledge has developed rapidly. At the same time, it also brings great r