证券研究报告 |行业深度报告 可选消费|小家电 科技赋能星火燎原 推荐（维持） 扫地机器人行业深度报告 2020年02月23日 上证指数 行业规模 3040 ? ? ? 投资思考：扫地机，极具科技感的小家电赛道。在小家电领域，扫地机特质 鲜明：1）自动作业要求高：IH饭煲、破壁机等小家电爆品，在使用过程中仍 需要较多的人工操作，而扫地机则追求全自动清洁的极致体验；2）行业突破 的主要动能在于供给端：消费者对于自动清扫需求始终存在，而现有产品仍 不够完美；每一次技术的升级往往是行业向上突破的重要转折点。3）承载更 多生态愿景：扫地机在获取用户家居空间数据方面具有得天独厚的优势，将 扫地机与 IoT、AI技术相结合，助力打造智能家居生态。综上，技术的外延与 突破是把握扫地机行业脉搏的关键。 占比% 股票家数（只） 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 25 3491 2059 0.7 0.6 0.4 行业指数 % 1m 6m 12m 从随机式到全局规划产品，“能用”的扫地机期待迈入“好用”新阶段。无 规划、随机式时代的产品给消费者留下了“不实用、不好用”的印象。全局 规划产品的出现将扫地机器人的实用性能和用户体验提升到新高度。扫地机 器人发展至今，许多被诟病的“槽点”已经被很好地解决，功能可以满足基 本的清洁需要，但是现阶段避障能力、脱困能力等仍有待进一步提升，距离 理想的“好用”阶段仍有差距。未来可以期待的技术进步包括但不限于电池 密度或容量提升带来的吸力增强及机身压缩、激光导航与视觉导航结合以提 升导航效率、更强的芯片带来的算力提升、结合 AI技术进一步优化算法等等。 绝对表现 相对表现 15.4 14.5 40.7 30.9 49.1 28.6 (%) 50 小家电 沪深300 40 30 20 10 0 -10 Feb/19 技术牵引之下，留待填补的市场空间有多大？经验数据显示，目前中国市场 扫地机器人的渗透率仍然较低：预估扫地机器人存量约 1500万台，按照2.5 亿户城镇家庭计算，渗透率约 6%。据第三方数据机构统计，2018年我国扫 地机器人市场总销量为 577万台，总销售额 86.6亿元，未来仍有广阔的想象 空间。中长期来看，核心技术革新带来产品力的跃升是大幅提高渗透率的关 键；而当下阶段，短期的景气更取决于厂商的营销策略，侧面凸显品牌与渠 道拉力的重要性。因此我们看到在扫地机深耕多年的科沃斯，凭借较强的品 牌影响力和较宽的产品线拔得行业头筹，而借力小米的渠道优势并积极推广 自有品牌的石头科技，近年也快速成长。 Jun/19 Oct/19 Jan/20 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《科沃斯（603486）-三季度业 绩低于预期，加大投入期待突围》 2019-11-01 ? 投资建议：活跃的市场情绪下，积极关注科技感十足的扫地机板块。近日石 头科技登陆科创板，情绪或可映射至可比标的，可关注科沃斯的交易性机会。 此外，景气层面，2019年扫地机行业整体略显疲态，龙头科沃斯也进行经营 调整，业绩低迷；2020年可关注行业景气趋势的变化，积极寻找行业以及相 关上市公司的向上周期。 ? 风险提示：产品研发进度低于预期、国内市场竞争加剧 隋思誉 0755-83215913 suisiyu@cmschina S1090519070003 重点公司主要财务指标 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 - 石头科技 科沃斯 500.1 26.99 24.48 54.28 6.15 1.27 1.05 3.05 - - - - 5.9 6.1 3.2 3.9 纪敏 0.32 1.22 3.65 0.37 1.37 4.05 84.3 20.1 14.9 72.9 17.9 13.4 中性 0755-82960304 jimin@cmschina S1090511040039 莱克电气 美的集团 审慎推荐-A 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 感谢实习生周天昊对本文的贡献 行业研究 正文目录 一、扫地机器人：智能清洁新星............. 4 1.1 “高频清洁”需求旺盛，扫地机未来空间可期........... 4 1.2扫地机主流产品突破“能用”瓶颈，向“好用”阶段进发..........