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食品饮料行业
报告日期：2022年 4月 16日
深
度
报
告
疫后反弹，谁拔头筹？
──大众品22Q2投资策略报告
行业评级
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业
公
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研
究
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品
饮
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业
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报告导读
食品饮料
看好
本篇报告是疫后专题第二篇，探究大众品在本轮疫情后的配置机会。我
们认为当前时点，应优先关注必选龙头标的 &盈利能力持续提升的可选
优质龙头：涪陵榨菜、重庆啤酒、洽洽食品、巴比食品、伊利股份。
投资要点
分析师：杨骥
执业证书号：S1230522030003
邮箱：yangji@stocke
以史为鉴：2020年大众品板块在疫后快速反弹，估值持续提升
2020年多数大众子板块走势跑强沪深300，其中速冻品、调味品受益于疫情领
涨大众品板块，20年分别实现 151%以及 121%的涨幅。具体来看：
分析师：邱冠华
1）20Q1：居家囤货消费场景的板块受益，餐饮产业相关板块受损。2020年1月执业证书号：S1230520010003
疫情爆发，全国实现严格管控，居家办公消费场景使速冻、调味品、零食等板块邮箱：qiuguanhua@stocke
受益；分别在 20Q1上涨 32.5%、17.2%、19.2%；与此同时由于餐饮企业短期停
摆，春节前后的聚饮场景消失，啤酒等相关板块受损，20Q1下跌 9.6%。
分析师：杜宛泽
执业证书号：S1230521070001 2）20Q2：板块持续复苏，餐饮消费需求开始回补。4月疫情得到有效控制，社
邮箱：duwanze@stocke
会活动开始恢复，餐饮消费需求回补，如卤制品门店恢复经营，20Q2实现35.7%
的涨幅；啤酒板块伴随消费旺季到来和餐饮恢复，实现 46.2%的涨幅；调味品板
块 B端餐饮开始恢复，C端经过库存消化，进入补库存阶段，板块实现 24.8%
的涨幅；其他板块也陆续有补偿性消费，皆实现较大涨幅。
分析师：孙天一
执业证书号：S1230521070002
邮箱：suntianyi@stocke
3）20Q3：需求进一步修复，叠加中报业绩催化，板块持续上行。20Q3虽然疫
情在各地有散点爆发，但是对于社会活动的影响相对较小，大众品各板块继续
上涨，但涨幅小于 20Q2（除速冻板块）。其中速冻 20Q3实现 46.6%的上涨，主
要系餐饮场景持续复苏和疫情加速培养了 C端对速冻食品消费习惯。
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4）20Q4：估值回落，必选消费表现较好。疫情进入常态化后，社会活动恢复正
常，板块估值提升红利期消退，大众品板块开始回调，在此期间必选消费品板
块如调味品、乳制品表现。。。以下略