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证券研究报告
2017年4月4日
食品饮料
2月零研月报
行业动态
行业近况
2月中金公司独家的零研数据公布（受春节提前至1月影响，我们
参考1-2月合并数据）：相比16年1-2月，乳制品、肉制品、酱
油、醋、包装水、茶饮料营收有所改善，速冻米面、啤酒、方便
面、蛋白质饮料、果汁饮料营收有所下滑。（月报子品类自2017
年1月起有所增减，具体调整内容见正文第四页。）
评论
年初累计商超数据如下：乳制品：行业收入和销量增长为2.8%
和1.8%，其中奶粉、液奶和酸奶的收入增速为-1.4%/-2.9%/
+14.3%。伊利/蒙牛/光明营收+9.8%/+6.6%/-5.1%。常温酸奶
中，伊利安慕希/蒙牛纯甄/光明莫斯利安收入同比+14.2%/
+14.8%/-16.6%。儿童奶中，伊利QQ星/蒙牛未来星收入同比
-9.6%/+1.2%。高端UHT奶中，伊利金典/蒙牛特仑苏收入同比
+12.9%/+8.3%。速冻米面食品：营收同比降低4.6%。三全、龙
凤营收同比-1.5%/+16.5%。肉制品：营收同比增长0.1%。酱油：
营收同比增长7.3%。海天和厨邦+7.9%和+22.3%。醋：营收同
比增长2.2%。恒顺+10.4%。啤酒：营收同比下降3.9%，销量
同比下降5.0%。方便面：营收同比下降1.0%，容器面/袋装面
+4.2%/-4.0%。蛋白质饮料：营收同比下降0.1%。包装水：营收
同比增长15.1%。茶饮料：营收同比增长10.9%。果汁饮料：营
收同比下降0.4%，海之言营收同比下降22.2%。小茗同学同比增
长44.2%，锐澳鸡尾酒营收同比下降33.7%

估值与建议
维持原盈利预测。一线白酒估值20~25倍，其他白酒30~35倍，
非白酒类15~50倍

风险
部分品类渠道代表性有限；本套监测数据的统计方式和渠道代表
性参见报告附录1~2

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
口子窖-A 推荐 56.60 18.5 15.1
水井坊-A 推荐 42.60 28.1 17.3
沱牌舍得-A 推荐 44.30 37.9 20.2
贵州茅台-A 推荐 579.00 23.7 16.7
今世缘-A 推荐 17.30 19.5 17.1
双汇发展-A 推荐 31.08 14.9 13.6
海天味业-A 推荐 40.50 27.9 24.2
恒顺醋业-A 推荐 15.29 30.7 21.2
汤臣倍健-A 推荐 14.61 24.9 21.6
万洲国际-H 推荐 9.94 10.9 9.3
康师傅控股-H 推荐 10.60 29.6 24.1
颐海国际-H 推荐 5.19 13.4 11.2
中国圣牧-H 推荐 2.73 13.3 9.6
中金一级行业
日常消费
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(2017.03.24)
资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
吕若晨，CFA 邢庭志 袁霏阳 颜慧菁
分析员 分析员 分析员 联系人
ruochen.lv@cicc
SAC 执证编号：S0080514080002
SFC CE Ref： BEE828
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huijing.yan@cicc
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92
100
108
116
124
2016-042016-072016-092016-122017-03
相对
值 (
%)
沪深300 中金食品饮料
中金公司研究部: 2017年4月4日
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统计口径调整说明 ........ 4
乳制品 .......... 5
速冻米面食品 .. 7
肉制品 .......... 9
酱油 ........... 10
啤酒 ........... 11
方便面 ........ 12
蛋白
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