私募股权投资在我国己经有２０年左右的发展历史，私募机构从最初的 零家增加至如今的上千家。私募股权投资的快速发展推动了国内实体经济以 及互联网经济的快速发展。私募股权投资项目与股权融资的结合，既缓解了 企业当前发展中常遇到的资金短缺问题，还在一定程度上促进了产业升级和 结构优化。 结合中国十多年私募发展历程的相关案例来看，私募股权投资项目中 的企业估值问题是制约私募股权投资发展的一大瓶颈。随着中国经济迅速 发展以及行业结构不断转型，传统估值理论中的估值方法己经不适用因产 业结构调整而新产生的行业，例如新兴的高科技互联网公司。同时，国内 众多私募从业人员在对企业估值的过程中容易受其主观经验影响，进而影 响其判断，这一现象也普遍存在。上述两个原因导致私募股权投资中的企 业价值评估结果与真实价值之间存在严重偏差。本文以项目经验为例，对 新兴高科技互联网行业企业估值问题展开多方面讨论。本文希望通过对新 兴产业互联网外卖企业项目的私募股权投资进行理论和实证分析，对实际 的私募工作在一定程度上带来帮助。研究结论表明，综合多方面的估值有 利于获得相对公平客观的企业价值。同时，私募股权投资对于公司的管理 方式以及治理结构有 一 定的帮助，能够提升企业的竞争力。 从长期健康和可持续发展的角度来看，私募股权投资行业可以进 一步 细分，如开展特定条件下的私募投资项目，可以具体探讨私募股权投资行 业中的某类问题。通过研宄分析私募股权投资行业中估值问题有利于提炼 和解决私募行业中的同类问题，对相关理论研究进行更有效，更有力地推 Ｕ 广，以有助于解决实际工作中的相关问题。借此，本文主要研究私募股权 投资中的高科技互联网企业估值问题。 本文通过具体的项目投资案例，运用定量与定性相结合的分析方法，对 目标公司的财务和非财务指标进行研宄分析，将公司具有的优势资源与稀缺 资源进行分析，以确定目标公司是否值得投资。通过对目标公司Ａ运用传统 和新兴估值方法得出的估值进行比较，从不同的角度分析企业价值差异产生 的原因，为项目的投资博弈提供了理论依据。 关键词：私募股权；投资估值；估值方法 ｉｎ ＡＢＳＴＲＡＣＴ ＰｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｈａｓａｈｉｓｔｏｒｙｏｆｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｉｎＣｈｉｎａｆｏｒａｂｏｕｔ２０ ｙｅａｒｓ，ｆｒｏｍｔｈｅｉｎｉｔｉａｌｚｅｒｏｔｏｔｈｅｃｕｒｒｅｎｔｔｈｏｕｓａｎｄｓｏｆｐｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎｓ． Ｔｈｅｒａｐｉｄｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｐｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｈａｓｐｒｏｍｏｔｅｄｔｈｅｒａｐｉｄ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｔｈｅｄｏｍｅｓｔｉｃｒｅａｌｅｃｏｎｏｍｙａｎｄｔｈｅＩｎｔｅｒｎｅｔｅｃｏｎｏｍｙ．Ｔｈｒｏｕｇｈｔｈｅ ｃｏｍｂｉｎａｔｉｏｎｏｆｐｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｐｒｏｊｅｃｔｓａｎｄｅｑｕｉｔｙｆｉｎａｎｃｉｎｇ，ｔｈｅ ｓｈｏｒｔａｇｅｏｆｆＵｎｄｓｏｆｔｅｎｅｎｃｏｕｎｔｅｒｅｄｉｎｔｈｅｃｕｒｒｅｎｔｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｈａｓ ｂｅｅｎａｌｌｅｖｉａｔｅｄ，ａｎｄｉｎｄｕｓｔｒｉａｌｕｐｇｒａｄｉｎｇａｎｄｓｔｒｕｃｔｕｒａｌｏｐｔｉｍｉｚａｔｉｏｎｈａｖｅｂｅｅｎ ｐｒｏｍｏｔｅｄｔｏｓｏｍｅｅｘｔｅｎｔ． ＣｏｍｂｉｎｅｄｗｉｔｈｔｈｅｒｅｌｅｖａｎｔｃａｓｅｓｏｆＣｈｉｎａ＇ｓｐｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｐｒｏｃｅｓｓｆｏｒｍｏｒｅｔｈａｎｔｅｎｙｅａｒｓ，ｔｈｅｖａｌｕａｔｉｏｎｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｉｎｐｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｐｒｏｊｅｃｔｓｉｓａｍａｊｏｒｂｏｔｔｌｅｎｅｃｋｒｅｓｔｒｉｃｔｉｎｇｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｐｒｉｖａｔｅ ｅｑｕｉｔｙｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ．ＷｉｔｈｔｈｅｒａｐｉｄｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆＣｈｉｎａ＇ｓｅｃｏｎｏｍｙａｎｄｔｈｅ ｃｏｎｔｉｎｕｏｕｓｔｒａｎｓｆｏｒｍａｔｉｏｎｏｆｉｔｓｉｎｄｕｓｔｒｙｓｔｒｕｃｔｕｒｅ，ｔｈｅｖａｌｕａｔｉｏｎｍｅｔｈｏｄｓｉｎ ｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌｖａｌｕａｔｉｏｎｔｈｅｏｒｙａｒｅｎｏｌｏｎｇｅｒａｐｐｌｉｃａｂｌｅｔｏｉｎｄｕｓｔｒｉｅｓｎｅｗｌｙｃｒｅａｔｅｄ ｄｕｅｔｏｉｎｄｕｓｔｒｉａｌｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇ，ｓｕｃｈａｓｅｍｅｒｇｉｎｇｈｉｇｈ－ｔｅｃｈｉｎｔｅｒｃｏｎｎｅｃｔｅｄ ｃｏｍｐａｎｉｅｓ．Ａｔｔｈｅｓａｍｅｔｉｍｅ，ｉｔｉｓａｌｓｏｃｏｍｍｏｎｆｏｒｍａｎｙｄｏｍｅｓｔｉｃｐｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙ ｐｒａｃｔｉｔｉｏｎｅｒｓｔｏｂｅｊｕｄｇｅｄｂｙｓｕｂｊｅｃｔｉｖｅｅｘｐｅｒｉｅｎｃｅｉｎｔｈｅｐｒｏｃｅｓｓｏｆｖａｌｕａｔｉｏｎｏｆ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ．Ｔｈｅａｂｏｖｅｔｗｏｒｅａｓｏｎｓｌｅａｄｔｏｓｅｒｉｏｕｓｄｅｖｉａｔｉｏｎｓｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｖａｌｕｅａｓｓｅｓｓｍｅｎｔｒｅｓｕｌｔｓａｎｄｔｈｅｒｅａｌｖａｌｕｅｉｎｐｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ． Ｔｈｉｓｐａｐｅｒｔａｋｅｓｔｈｅｐｒｏｊｅｃｔｅｘｐｅｒｉｅｎｃｅａｓａｎｅｘａｍｐｌｅ，ａｎｄｄｉｓｃｕｓｓｅｓｔｈｅｖａｌｕａｔｉｏｎ ｉｓｓｕｅｓｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｉｎｔｈｅｅｍｅｒｇｉｎｇＩｎｔｅｒｎｅｔｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｉｎｄｕｓｔｒｙ．Ｔｈｅｐｕｒｐｏｓｅｏｆ ｔｈｉｓｔｈｅｓｉｓｉｓｔｏｈｅｌｐｔｈｅａｃｔｕａｌｐｒｉｖａｔｅｐｌａｃｅｍｅｎｔｗｏｒｋｔｏａｃｅｒｔａｉｎｅｘｔｅｎｔｔｈｒｏｕｇｈ ｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌｒｅｓｅａｒｃｈａｎｄｅｍｐｉｒｉｃａｌａｎａｌｙｓｉｓｏｆｐｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｉｎ ｅｍｅｒｇｉｎｇｉｎｄｕｓｔｒｉｅｓＩｎｔｅｒｎｅｔｔａｋｅ－ｏｕｔｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｐｒｏｊｅｃｔｓ．Ｔｈｅｒｅｌｅｖａｎｔｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎｓ ｏｆｔｈｅｓｔｕｄｙｉｎｄｉｃａｔｅｔｈａｔｔｈｅｃｏｍｐｒｅｈｅｎｓｉｖｅａｎｄｍｕｌｔｉ－ｆａｃｅｔｅｄｖａｌｕａｔｉｏｎｉｓ ＩＶ ｃｏｎｄｕｃｉｖｅｔｏｏｂｔａｉｎｉｎｇｒｅｌａｔｉｖｅｌｙｆａｉｒａｎｄｏｂｊｅｃｔｉｖｅｃｏｒｐｏｒａｔｅｖａｌｕｅ．Ａｔｔｈｅｓａｍｅ ｔｉｍｅ，ｐｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｃａｎｈｅｌｐｔｈｅｃｏｍｐａｎｙ＇ｓｍａｎａｇｅｍｅｎｔｍｅｔｈｏｄｓａｎｄ ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｓｔｒｕｃｔｕｒｅ，ａｎｄｃａｎｅｎｈａｎｃｅｔｈｅｃｏｍｐｅｔｉｔｉｖｅｎｅｓｓｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ． Ｆｒｏｍｔｈｅｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｏｆｌｏｎｇ－ｔｅｒｍｈｅａｌｔｈａｎｄｓｕｓｔａｉｎａｂｌｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ，ｔｈｅ ｐｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｉｎｄｕｓｔｒｙｃａｎｂｅｄｅｅｐｌｙｓｕｂｄｉｖｉｄｅｄ．Ｆｏｒｅｘａｍｐｌｅ，ｐｒｉｖａｔｅ ｅｑｕｉｔｙｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｐｒｏｊｅｃｔｓｕｎｄｅｒｓｐｅｃｉｆｉｃｃｏｎｄｉｔｉｏｎｓｃａｎｓｐｅｃｉｆｉｃａｌｌｙａｄｄｒｅｓｓ ｃｅｒｔａｉｎｔｙｐｅｓｏｆｐｒｏｂｌｅｍｓｉｎｔｈｅｐｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｉｎｄｕｓｔｒｙ．Ｔｈｒｏｕｇｈ ｒｅｓｅａｒｃｈａｎｄａｎａｌｙｓｉｓ，ｔｈｅｖａｌｕａｔｉｏｎｐｒｏｂｌｅｍｉｎｔｈｅｐｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｉｎｄｕｓｔｒｙｉｓｃｏｎｄｕｃｉｖｅｔｏｒｅｆｉｎｉｎｇａｎｄｓｏｌｖｉｎｇｓｉｍｉｌａｒｐｒｏｂｌｅｍｓｉｎｔｈｅｐｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙ ｉｎｄｕｓｔｒｙ，ａｎｄｔｈｅｒｅｌｅｖａｎｔｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌｒｅｓｅａｒｃｈｉｓｍｏｒｅｅｆｆｅｃｔｉｖｅｌｙａｎｄｍｏｒｅ ｅｆｆｅｃｔｉｖｅｌｙｐｒｏｍｏｔｅｄｔｏｈｅｌｐｓｏｌｖｅｔｈｅａｃｔｕａｌｗｏｒｋｏｆｔｈｅｓａｍｅｔｙｐｅ．Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ， ｔｈｉｓｐａｐｅｒｍａｉｎｌｙｓｔｕｄｉｅｓｔｈｅｖａｌｕａｔｉｏｎｏｆｈｉｇｈ－ｔｅｃｈｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｉｎｐｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ． Ｔｈｅｐａｐｅｒｕｓｅｓｔｈｅｑｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅａｎｄｑｕａｌｉｔａｔｉｖｅａｎａｌｙｓｉｓｍｅｔｈｏｄｓｏｆｓｐｅｃｉｆｉｃ ｐｒｏｊｅｃｔｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｃａｓｅｓｔｏａｎａｌｙｚｅｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌａｎｄｎｏｎ－ｆｉｎａｎｃｉａｌｉｎｄｉｃａｔｏｒｓｏｆ ｔｈｅｔａｒｇｅｔｃｏｍｐａｎｙ，ｃｏｍｐａｒｅｔｈｅｓｕｐｅｒｉｏｒｒｅｓｏｕｒｃｅｓｏｆｔｈｅｃｏｍｐａｎｙｉｎｄｕｓｔｒｙｗｉｔｈ ｔｈｅｓｃａｒｃｅｒｅｓｏｕｒｃｅｓｔｏｄｅｔｅｒｍｉｎｅｗｈｅｔｈｅｒｔｈｅｔａｒｇｅｔｃｏｍｐａｎｙｉｓｗｏｒｔｈｉｎｖｅｓｔｉｎｇ． ＢｙｃｏｍｐａｒｉｎｇｔｈｅｖａｌｕａｔｉｏｎｓｏｂｔａｉｎｅｄｂｙｔｈｅｔａｒｇｅｔｃｏｍｐａｎｙＡｕｓｉｎｇｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌ ａｎｄｅｍｅｒｇｉｎｇｖａｌｕａｔｉｏｎｍｅｔｈｏｄｓ，ｔｈｅｒｅａｓｏｎｓｆｏｒｔｈｅｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅｓｉｎｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ ｖａｌｕｅｓａｒｅａｎａｌｙｚｅｄｆｒｏｍｄｉｆｆｅｒｅｎｔｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｓ，ｗｈｉｃｈｐｒｏｖｉｄｅｓａｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌｂａｓｉｓ ｆｏｒｔｈｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｇａｍｅｏｆｔｈｅｐｒｏｊｅｃｔ． ＫＥＹＷＯＲＤＳ：Ｐｒｉｖａｔｅｅｑｕｉｔｙ；Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｖａｌｕａｔｉｏｎ；Ｖａｌｕｅｅｖａｌｕａｔｉｏｎ ｖ 目录 第一章绪论１ 第一节选题背景１ 第二节研究目的和意义２ 一、研宄目的２ 二、研宄意