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证券研究报告 / 行业深度报告
“千禧一代”休闲食品消费新趋势
核心观点：
美国、日本休闲食品行业在婴儿潮10年后迎来消费升级的黄金30年，
消费者对进口类、方便、健康、新潮休闲食品消费支出持续增加，我
们判断中国休闲食品行业正处于黄金发展期，未来至少有2倍以上增
长空间，坚定看好连锁经营和电商模式未来发展。重点关注：好想你
（买入）、来伊份（增持）、洽洽食品（增持）、盐津铺子（增持）

报告摘要：
[Table_Summary] 美日战后经历人口爆炸期，特定时期造就不同消费行为：千禧一代
出生于1984-1995年间，恰逢短期人口增速高点（新生儿出生率2%），
改革开放红利也在同时期逐步释放。通过横向对比，我们发现美国
婴儿潮一代及日本60、70一代的成长环境（经济增速与新生儿出生
率双高）较我国千禧一代有很强的相似性，他们追求新潮、讲究个
性，他们的偏好也将在很大程度上对旧有的消费模式带来改变

方便、新潮、健康是美日休闲食品消费的关键词：美国户均人口数
的下降（由3.33到2.76）与女性参工率的上升（由35%到50%）推
动方便食品发展；随着年轻人对新品和健康的关注，70到90年间，
美国人均年无糖碳酸饮料的消费量增长4倍，同期咖啡的消费量则
下滑19.76%。无独有偶，日本80年代后巧克力、饼干等西式休闲
食品增速也远快于以煎饼和油炸点心为代表的传统日式点心，年轻
人对传统点心的消费不足平均值的一半，对西式点心却青睐有加

新品类与新渠道频现，我国休闲食品行业迎发展良机：11-16年我国
休闲食品销量从1354万吨增至1619万吨，规模从3109亿元增至
4493亿元。新世纪以来，国际知名品牌在我国市场迅速扩张，巧克
力（CAGR6.9%）、薯片（CAGR10.1%）等同时期市场增速明显高于
糖果（CAGR1%）及传统大米类零食（CAGR4.4%）。线上渠道的高
速发展，顺应消费者需求的爆款单品频现，加速了行业优胜劣汰

重点公司主要财务数据
公司名称 EPS（元） PE
2016 2017 2018 2016 2017 2018
贝因美 -0.41 0.07 0.16 - 187 82
贵州茅台 13.63 14.73 15.94 29 26 24
五粮液 1.79 2.12 2.49 24 20 17
泸州老窖 1.20 1.63 2.14 35 26 20
沱牌舍得 0.24 0.70 1.24 111 38 22
伊力特 0.63 0.82 0.99 30 23 19
桃李面包 0.97 1.22 1.70 44 35 25
[Table_Invest]
优于大势
上次评级： 优于大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-6%
1%
8%
15%
22%
29%
201
6/4
201
6/5
201
6/6
201
6/7
201
6/8
201
6/9
201
6/1201
6/1201
6/1201
7/1
201
7/2
201
7/3
食品饮料沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 4.13% 9.55% 27.95%
相对收益 4.04% 5.14% 20.85%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
贝因美 增持
贵州茅台 买入
五粮液 买入
泸州老窖 买入
沱牌舍得 买入
伊力特 买入
桃李面包 买入
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布局年底行情》
2016-09-26
[Table_Author]
证券分析师：李强
执业证书编号：S0550515060001
(021)20361174 liqiang@nesc
证券分析师：陈鹏
执业证书编号：S0550515100002
研究助理：齐欢
执业证书编号：S0550116110059
/食品饮料
发布时间：2017-04-06
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[Table_PageTop] 行业深度报告
目录
1. 从婴儿潮到千禧一代：特殊时代造就不同消费行为 .... 5
1.1. 美国婴儿潮（1946-1964） .5
1.2. 日本60、70一代（1960-1970） ...6
1.2.1. 人口结构相似. 6
1.3. 千禧一代：消费偏好转变，消费能力已形成 ......8
2. 婴儿潮与60、70一代主导的食品消费行为变迁 ....... 10
2.1. 美国：方便、新潮与健康成为婴儿潮一代对食品新要求 ........10
2.1.1. 方便食品逐步替代传统正餐 . 10
2.1.2. 新潮与健康类产品受到青睐 . 11
2.1.2.1. 果汁与无糖碳酸饮料消费量上升........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看