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路径一：“泄密门”继续发酵，特朗普最终遭到弹劾。海外市场风险偏
好或阶段性转差。上世纪70年代至今美国其他政治经济丑闻还包括：
1986年伊朗门事件、2001年安然事件、2003年虐囚事件、2013年棱
镜门事件。上述事件都曾对市场风险偏好产生影响——利空风险资产、
利好安全资产；但均未冲击美国乃至全球经济基本面，对风险偏好约
束程度有限。预计若“泄密门”继续发酵，海外市场风险偏好或阶段
性转差，但影响程度同样不应高估
路径二：“泄密门”不具持续性，但特朗普风险在其任期内不断上演
依据目前的情况评估，“泄密门”大概率不具有持续性，但此前政治履
历一片空白的特朗普本身的不确定性或许会时常为美国政界和金融市
场增加类似小插曲
有恐慌指数之称的标普500波动率指数（VIX）收于9.7，创出金融危
机后新低，接近1993年的历史低点9.31。观察VIX的长期走势，不难
发现其运行特征：1、相对而言VIX底部较为明确，但顶部数值难以衡
量；2、VIX在底部停留的时间越久，后面的均值回复可能越剧烈，对
应而言就是一旦市场长期（过度）处于risk-on状态本身就可能是风险
隐患。若未来一段时间VIX继续处于极低水平，市场保持risk-on状态，
按照经验规律则其市场免疫力下降，敏感度增强。一旦出现风险事件，
在向risk-off模式切换过程中，市场或将超调。因此，特朗普风险（或
其他小型风险事件）或蕴含未来市场波动性上升的可能
特朗普带来的美国政治经济风险超预期
图15月16日“泄密门”事件曝光当
天各类资产变化
图2美国标准普尔500波动率指数
Table_Author分析师： 郭 磊 S0260516070002
021-60750625
guolei@gf
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Table_Contacter
联系人： 张静静
010-59136616
zhangjingjing@gf
-0.73%
-0.07%-0.39%
0.58%
2.21%
-1.00%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
美元
指数
标准
普尔
500
指数
WT
I
原油
CO
ME
X
黄金
标准
普尔
500
波动
率
指数
(VI
X)
10.00
20.00
30.00
40.00
50.00
美国:标准普尔500波动率指数(VIX)
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宏观经济|即时短评
目录索引
特朗普风险升级：从解雇FBI主管到“泄密门” . 4
可能影响路径一：特朗普遭弹劾，但概率仍低 ..... 5
可能影响路径二：“泄密门”不具持续性，但特朗普仍具不确定性 ........ 14
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宏观经济|即时短评
图表索引
图1：5月16日“泄密门”事件曝光当晚美债收益率变化（BP） ......... 4
图2：5月16日“泄密门”事件曝光当晚各类资产变化 . 4
图3：水门事件期间美元、黄金、标普走势 ........ 7
图4：水门事件期间资产表现（1972年6月20日-8月1日） .. 7
图5：伊朗门事件期间美元、黄金、标普走势 ..... 7
图6：伊朗门事件期间美债2年期/10年期变动BP（1986年11月4日-21日）
..... 8
图7：伊朗门事件期间资产表现（1986年11月4日-21日） .... 8
图8：伊朗门事件期间美债2年期/10年期变动BP（1986年11月21日-1987
年1月19日） ..... 8
图9：伊朗门事件期间资产表现（1986年11月21日-1987年1月19日） ..... 9
图10：克林顿事件期间美元、黄金、标普走势 ... 9
图11：克林顿桃色事件期间美债2年期/10年期变动BP（1998年1月23日-30
日） .......... 9
图12：克林顿桃色事件期间资产表现（1998年1月23日-30日）..... 10
图13：克林顿桃色事件期间美债2年期/10年期变动BP（1998年8月28日-10
月2日）10
图14：克林顿桃色事件期间资产表现（1998年8月28日-10月2日） ......... 10
图15：安然事件期间美元、黄金、标普走势 .... 11
图16：安然事件期间美债2年期/10年期变动BP（2001年8月8日-17日） 11
图17：安然事件期间资产表现（2001年8月8日-17日）...... 11
图18：虐囚事件期间美元、黄金、标普走势 .... 12
图19：虐囚门事件期间美债2年期/10年期变动BP（2003年4月28日-5月27
日） ........ 12
图20：虐囚门事件期间资产表现（2003年4月28日-5月27日） .... 12
图21：棱镜门事件期间美元、黄金、标普走势 . 13
图22：棱镜门事件期间美债2年期/10年期变动BP（2013年7月1日-8月28
日） ........ 13
图23：棱镜门事件期间资产表现（2013年7月1日-8月28日） ...... 13
图24：美国标准普尔500波动率指数（VIX，2015年6月至今） ...... 14
图25：美国标准普尔500波动率指数（VIX） .. 15
表1：美国历史上的总统弹劾案 ... 5
表2：70年代至今美国政治、经济丑闻与美债、资产走势 ......... 5
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宏观经济|即时短评
特朗普风险升级：从解雇FBI主管到“泄密门”
根据ABC News，5月9日美国总统特朗普意外解雇联邦调查局（FBI）局长詹姆斯·
科米，随后科米曝光了特朗普此前要求其放弃对美国前国家安全顾问迈克尔〃弗林
调查的记录1。换言之，特朗普这一举动或与FBI调查去年俄罗斯干预美国大选有关，
因此该事件对特朗普的政治影响力产生一定负面影响，并在一定程度上拖累了医改
法案的投票进度乃至税改计划的推进
时隔一周，ABC News再次曝光特朗普向俄罗斯泄露国家机密，尽管特朗普认为与
对方谈及“反恐及航空安全”实属权限之内，但美方媒体进一步表示特朗普泄露的
机密源于以色列2。根据美国宪法第二条第四款规定：总统、副总统和合众国的所
有文职官员，因叛国罪、贿赂罪或其他重罪和轻罪而受弹劾并被定罪时，应予免职
换言之，一旦“泄密门”事件继续发酵，特朗普有可能遭到弹劾，尽管目前看这种
概率并不算高，但市场已然进入了阶段性避险模式
图1：5月16日“泄密门”事件曝光当天美债收益率变化（BP）
数据来源：wind，广发证券发展研究中心
图2：5月16日“泄密门”事件曝光当天各类资产变化
数据来源：wind，广发证券发展研究中心http://abcnews.go/Politics/white-house-disputes-report-trump-asked-comey-drop/storyid=47448551&cid=clicksource_4380645_1_hero_hea
dlines_bsq_hed 2
http://abcnews.go/Politics/information-trump-shared-russians-israel-official/storyid=47446314
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