请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2017.02.08 特朗普是纸老虎？美国新政全景实证分析 [Table_A uthor] 熊义明(分析师) 解运亮(研究助理) 罗志恒(分析师) 021-38677618 010-59312751 010-59312711 xiongyiming@gtjas xieyunliang@gtjas luozhiheng@gtjas 证书编号 S0880516010001 S0880116030065 S0880516060002 本报告导读： 美国新政将推高美国通胀，使得美国未来三年或加息6-10次，全球可能进入强美元、 金融动荡加剧和通胀中枢上移的时代。对中国而言，人民币汇率市场化改革或在2018 年有突破性进展，未来三年货币难明显放松，中美摩擦或加快中国改革转型步伐 摘要： [Table_Summary]报告特色：本报告详细列出了特朗普政府各项政策主张的可执行度、 最有可能实施的方案以及市场观察的时间窗口。同时，也全面深入地 通过诸多分析工具（如FRB/US模型等）就美国新政对美国经济、政 策以及中国乃至全球经济金融的影响进行了实证分析。在详细地分析 了中美贸易结构的基础上，利用Armington替代弹性就美国贸易保护 措施对中国出口的影响进行了情景分析 限制非法移民）中短期提振美国经济并推高通胀，导致美联储未来三 年出现强加息周期，预计加息6-10次。这将使得未来三年全球经济 的运行不同于过往，全球可能进入一个强美元、金融动荡加剧、地缘 政治矛盾不断，通胀中枢上移的时代 战。首先，我们预计人民币汇率市场化改革或在2018年有突破性进 展；其次，特朗普效应叠加中国金融周期下半场，可能使我国货币政 策未来三年难以有较大的放松；最后，中美贸易摩擦的大幅增加或迫 使中国转型及改革加快，中国经济更加依赖内需 提振，有助于全球经济复苏，改善中国外需环境。其次，中美关系变 局迫使中国改革深化，从而促使周期性行业的出清，经济结构的改善 最后，“美国优先”和“内向政策”有利于中国与其它国家的经济合 作，“一带一路”倡议的实施 对全球经济（包括美国）影响比较大，届时全球可能出现一个滞涨的 问题。另一个风险，就是特朗普政府促使全球主要央行一起干预外汇 市场（即第二次广场协议），从而改变美元预期 宏观研究团队 花长春（研究所全球首席经济学家） 电话：0755-23976621 邮箱：huachangchun@gtjas 证书编号：S0880116100007 熊义明（分析师） 电话：021-38677618 邮箱：xiongyiming@gtjas 证书编号：S0880516010001 解运亮（研究助理） 电话：010-59312751 邮箱：xieyunliang@gtjas 证书编号：S0880116030065 罗志恒（分析师） 电话：010-59312711 邮箱：luozhiheng@gtjas 证书编号：S0880516060002 感谢花长春博士对本报告的贡献 [Table_Report] 相关报告 《风向略变：由稳增长转向防风险、促改 革》 2016.12.05 《意大利修宪公投的源起、前景及影响》 2016.12.02 《全球进入强美元时代？》 2016.11.20 《假如特朗普当选美国总统》 2016.11.05 《“树不能长到天上” 超级金融周期的出 路》 2016.10.27 专 题 研 究 宏观研究 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 33 目 录 1. 特朗普政策可执行度及观察时间窗口 .... 3 1.1. 特朗普经济政策核心 ........ 3 1.2. 对特朗普政府的潜在制约及观察其政策实施的重要时间窗口 ........... 5 2. 特朗普政策效应：美国经济短多长空，通胀加速上升 ........... 7 2.1. 财政政策 .... 7 2.2. 贸易政策 .... 9 2.3. 移民政策 .... 9 2.4. 振兴制造业 .......... 11 3. 美联储的反应：未来三年或加息6-10次 ........ 13 4. 美国加息、逆全球化措施或致全球金融动荡不安 ..... 17 4.1. 美国加息致全球金融危机发生概率加大 ......... 17 4.2. 逆全球化或带来类滞胀 ........
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