识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1/22 宏观经济|专题报告 2017年5月13日 证券研究报告 Table_Title 特朗普税改落地的可能性及其影响 海外宏观主题报告 Table_Summary 投资要点： 4月底，特朗普团队公布了税改方案。特税改方案涉及个人所得税、企 业所得税、遗产税，未涉及此前热议的边境调节税（BAT）。主要内容 包括：1）个人所得税方面，减少级数由7个降至3个，最高税率为35%、 其次为25%、最低税率为10%；2）企业所得税方面，名义公司税率从 35%下调至15%；3）转向属地税收制度；4）为吸引公司将海外利润 转回美国，将推出一次性的税收措施；5）遗产税方面，取消遗产税
特朗普税改能否落地取决于医改议案的最终结果及特朗普能否拿出符 合赤字中性的税改计划。考虑到美国国会8月休会，休会结束后在9月 30日前必须通过下一财年的政府预算并提高债务上限，8月国会休会前 税改方案落地概率不高，税改的推进大概率需等到2018年中期选举前
根据美国国会预算办公室的测算，如果特朗普提出的政策能够顺利实 施，并考虑所有宏观经济反馈，2026年财政赤字将达6.92万亿美元， 且赤字大幅增加将主要发生在2022-2026年。也就是说，现有的特朗普 税改无法实现赤字中性
在特朗普政府增加国防开支的背景下，当前能否顺利废除奥巴马医改 法案成为财政赤字能否收敛的关键所在。加之现有的特朗普税改无法 实现赤字中性，因此我们认为，即便特朗普税改计划落地，考虑到财 政赤字问题，实际的政策力度很可能较草案有所下降
减税政策的实施短期内确实能够提高企业投资意愿，拉动消费增长； 但就长期效果来说，减税并非灵丹妙药。经验研究显示，1945-2010 年减税政策对美国企业生产效率的影响在统计上并不显著，且没有发 现最高边际税率与实际GDP增长存在显著相关性
观察2000年后小布什减税期间美国在部分行业的比较优势变化，可以 看出单一减税对提升行业竞争力的影响极为有限。全球制造业分工和 专业化格局主要还是取决于长期要素资源禀赋的国别间分布，并非减 税这种边际层面的政策能够根本性改变。我们预计即便减税方案完整 落地，也不会带来制造业大幅回流美国
美国 图特朗普税改时间表 Table_Author分析师：郭磊 S0260516070002 021-60750625 guolei@gf Table_Report相关研究： 油价调整会否干扰美联储货 币政策节奏？ 2017-05-10 马克龙的政策主张及其影响2017-05-09 就业数据超预期，核心通胀或 得支撑 2017-05-05 Table_Contacter 联系人：张静静 S0260117030071 010-59136616 zhangjingjing@gf 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2/22 宏观经济|专题报告 目录索引 什么是特朗普税改？.........5 特朗普税改的可能时间表.5 何为赤字中性？特朗普税改能否实现赤字中性？.6 特朗普税改一旦落地，有何影响？...........6 历史上的减税...........7 历次减税政策效果评价......12 特朗普减税政策对比及可能影响....16 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 3/22 宏观经济|专题报告 图表索引 图1：特朗普税改时间表.5 图2：美国未成年人抚养比..........7 图3：根据企业税前税后利润差异计算的美国企业实际税率.......8 图4：根据个人总收入及可支配收入计算的个人实际税率...........8 图5：1970-1990年美国经常项目差额及FDI规模（百万美元）...........9 图6：1975-1990年美国财政盈余（负值为赤字）.......10 图7：1985-1995年美国财政盈余（负值为赤字）.......10 图8：联邦财政收入.......13 图9：联邦财政支出......13 图10：联邦财政盈余（十亿美元）.......13 图11：美国私人投资占GDP比重.........14 图12：美国个人消费占GDP比重........14 图13：企业生产效率（右轴单位为%）14 图14：投资与最高边际税率的关系.......15 图15：劳动生产率增长与最高边际税率的关系.15 图16：实际人均GDP增长率与最高边际税率的关系...15 图17：行业附加值（2000年-2011年平均值）17 图18：机动车行业附加值..........18 图19：石油及煤炭行业附加值..18 图20：机械行业附加值.18 图21：电脑及电子产品行业附加值.......18 图22：化学品行业附加值..........19 图23：全球总税率（企业利润百分比）19 图24：中国总税率（企业利润百分比）20 图25：日本总税率（企业利润百分比）20 图26：欧盟总税率（企业利润百分比）20 图27：亚太地区总税率（不含高收入国家，企业利润百分比）...........20 表1：特朗普税改方案总结..........5 表2：特朗普税改的预期预算效果（十亿美元）.6 表3：60-70年代肯尼迪、约翰逊政府减税的经济背景（%）....7 表4：两次石油危机中美国出现滞胀的经济表现——里根减税的经济背景（%） .....7 表5：《1981年经济复兴法案》主要内容8 表6：里根第一任期内的11次增税.........9 表7：1986年《税制改革法案》减税内容..........9 表8：克林顿税改的经济背景（%）......10 表9：克林顿政府税改政策总结.10 表10：小布什减税的经济背景（%）....11 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 4/22 宏观经济|专题报告 表11：小布什政府减税法案总结...........11 表12：奥巴马减税的经济背景（%）....12 表13：《2012美国纳税人减税法案》主要内容.12 表14：美国各阶段减税政策对比...........16
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看